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看绩效基金历程
现在我们再关注一下蔡志勇，从他作为富达资本基金经理的角度看一下这一时期。大家都记得，富达资本成立于1957年，大概和巴菲特合伙公司是同一时期。那些年在蔡志勇看起来是不一样的，一部分原因在于他的投资方法和那些价值投资者太不一样了。在格雷厄姆和巴菲特看来，他就是一个投机者。作为一个摇摆不定的交易员，他关注的是那些华丽的名字还有价格动量，他还会炫耀自己能够在市场中快速进出。他接受的就是这样的训练。他在富达资本的上司兼导师埃德·约翰斯顿二世（Ed Johnston II）曾经用下面这段话描述他们所使用的方法：“我们买一只股票的时候，不想弄得好像我们是娶了它一样。你可以把我们的关系看成是‘试婚’。但是这也还不够，可能有时候我们也想‘私通’一下，甚至在极少数情况下还想‘一夜情’。”[12]尽管巴菲特关注的是市公司基本面，从中探寻其潜藏的内在价值，并且愿意长时间持有这些公司的股票，但是蔡志勇关注的则是股价走势图和技术面指标，进而形成决策。这种方法对蔡志勇来说是有效的……在一段时间内。
蔡志勇在多只股票间灵活地买进卖出，把手中的资金在他相中的各种目标公司之间来回转移，每年达到超过100%的换手率（这在当时算是异常高的周转率），他努力实现了数年的高收益率。1962年年初出现了一个关键性的时刻——市场暴跌25%，随之倒下的还有蔡志勇那一把野心勃勃而耀眼的股票投资组合。
巴菲特则一如既往保持着竞争力，他在年中“致股东的信”里提到了蔡志勇的收益表现：
上半年，最受伤的是所谓的“成长”基金，它们比道琼斯指数跌得惨多了，几乎无一幸免。前几年业绩最好的三只“成长”（这里真该用引号）基金，Fidelity Capital Fund、Putnam Growth Fund和Wellington Equity Fund，上半年平均下跌32.3%。说句公道话，这些基金在1959—1961年业绩亮丽，到现在为止，它们的总体业绩还是比指数高，将来也可能领先指数。令人匪夷所思的是，许多人被这几只基金前几年傲人的业绩吸引，争先恐后地买入，正好赶上了今年的业绩大跌，那些能享受到前几年优异业绩的人肯定是少数。这恰好证明了我的观点：评判投资业绩必须经过一个牛熊周期看它们的长期表现。股市总有牛市和熊市，和6个月前相比，可能大家现在更能明白这个道理。[13]
蔡志勇抓住了1962年年初的下跌机会，在那年10月份又冷静地追加了2 800万美元。随着市场逐渐恢复，到那年年底，蔡志勇管理的整个基金惊人地上涨了68%。看起来蔡志勇似乎把握住了市场的脉搏，让自己出人头地。接下来的牛市行情很完美，他对时机的把握也是无懈可击。1965年又是蔡志勇表现惊人的一年，相对于道琼斯指数当年14.2%的涨幅，他实现了大概50%的超额收益率。[14]绩效基金作为一个新兴流派的最热门类型的地位得到了确立，而蔡志勇则成为其代表人物，对他来说是时候利用自己的名声来赚钱了。
他辞去富达集团的职位，在纽约建立起自己的资金管理公司。他住在丽晶酒店那一系列奢华的套房里，把公司总部定在处处洋溢着奢侈气息的公园大道680号一处华丽的办公楼里。[15]蔡志勇在投资界实在太有名了，以至1966年他刚向投资者开设新基金时就募集到了将近10倍于预期的资金。本来投放2 500万美元已经够好了，但是蔡志勇创立“曼哈顿基金”时募集到了2.47亿美元，创下了新成立基金募集资金的纪录。[16]
不幸的是，他之前都可以完美地掌控时机，而这一次则是要多糟糕有多糟糕。1966年2月，曼哈顿基金开始首笔交易，这个月正是道琼斯指数创下10年来新高的时间段。不出所料，蔡志勇的表现随着市场上升劲头的减弱而消失殆尽。然而，当时他的名气实在是太大了，从首次募集资金到1968年夏天，投资者们又陆续投进了2.5亿美元资金，却无视基金可怕的表现。那时候，可能蔡志勇自己看明白了，知道他的投资模式不再适用于缺乏价格动量的市场，于是他明智地决定卖掉公司。那年秋天，总资产超过5亿美元的持有曼哈顿基金的控股公司，最终以2 700万美元的价格被卖掉了，蔡志勇自己赚得盆满钵满，从中抽身而出。可悲的是，他的投资者远没有这么好的运气，在后面的几年里，曼哈顿基金的价值又继续下跌了90%。[17]