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智慧锦囊
马克·吐温有一句名言，“历史不会重演，但它总是惊人地相似”，股票市场也是同样的道理。优秀的投资者摸透了市场的历史走势，因而可以在这些循环往复中发现共性，明白该避免什么。比起自己犯错误，从别人的错误中吸取教训的代价要小得多。所有严谨的投资者都应该看明白过去100多年来证券市场周期性的起起落落。伯克先生在说到那些不了解历史的人注定会重蹈覆辙的时候，显然是有所指的。
1967年1月，巴菲特在年末“致股东的信”里回顾了早年经历，当时有大量特别好的可投资标的公司，低估值型和套利型都有，当时的问题一直是投资哪个，而不是投资什么。10年过去了，情况都变了。开始那些汹涌而来的好公司如今已经缩减成涓涓细流，这仅存的小细流还极其可能完全干涸，不会变成一股水流。他确保合伙人都明白一点，就是他不打算改变投资策略。这是我们需要好好学习的一点。
1967年，这场投机行情进入巅峰状态的时候，巴菲特意识到很多投资机构的收益表现比合伙公司要好得多——有些比合伙公司收益多一倍。巴菲特看到了市场中确实存在大量泡沫。他提醒说：“在如此亮丽的收益面前，大量资金、人才和精力汇集到一起，不遗余力地追求在股市迅速捞一笔。在我眼里，这是投机风气盛行，其中隐藏着风险，但是许多当局者肯定会矢口否认。”
巴菲特清楚地感觉到跟不上市场的脚步了。蔡志勇连同当时的那些绩效基金一起，已经把道琼斯指数推到了一个过高的位置，这时的巴菲特已经找不到足够多的好公司来投资了。他看到的是规模不断庞大的越来越危险的投机行为。对所有资金管理经理来说，“上车”的压力肯定相当巨大。虽然巴菲特不知道这种情况会持续多久，也不知道这是否只是市场新形态的开始，但是他知道自己永远不会因为看到大家都涌进市场里就也跟着一头扎进去。
相反，他选择了关闭合伙公司，我们接下来就会看到他这样做的经过和原因。
[1] Warren Buffett’s Partnership Letter, February 20, 1960.
[2] John Brooks, The Go-Go Years: The Drama and Crashing Finale of Wall Street’s Bullish 60s (New York: Allworth Press, 1998), 135.
[3] John Brooks, The Go-Go Years: The Drama and Crashing Finale of Wall Street’s Bullish 60s (New York: Allworth Press, 1998), 135.
[4] “Fidelity timeline,” https://www.fidelity.com/static/dcle/welcome/documents/Timeline_fid_092709fla.swf, accessed June 11, 2015.
[5] Warren Buffett’s Partnership Letter, December 27, 1956.
[6] Warren Buffett’s Partnership Letter, July 11, 1968.
[7] 《沸腾的岁月》一书已由中信出版社于2010年出版。——编者注
[8] John Brooks, The Go-Go Years: The Drama and Crashing Finale of Wall Street’s Bullish 60s (New York: Allworth Press, 1998), 160.
[9] John Brooks, The Go-Go Years: The Drama and Crashing Finale of Wall Street’s Bullish 60s (New York: Allworth Press, 1998), 154.
[10] Warren Buffett’s Partnership Letter, July 11, 1968.
[11] Warren Buffett’s Partnership Letter, May 29, 1969.
[12] John Brooks, The Go-Go Years: The Drama and Crashing Finale of Wall Street’s Bullish 60s (New York: Allworth Press, 1998), 131.
[13] Warren Buffett’s Partnership Letter, July 6, 1962.
[14] John Brooks, The Go-Go Years: The Drama and Crashing Finale of Wall Street’s Bullish 60s (New York: Allworth Press, 1998), 136.
[15] John Brooks, The Go-Go Years: The Drama and Crashing Finale of Wall Street’s Bullish 60s (New York: Allworth Press, 1998), 145.
[16] John Brooks, The Go-Go Years: The Drama and Crashing Finale of Wall Street’s Bullish 60s (New York: Allworth Press, 1998), 24.
[17] Carrie Coolidge, “Jerry Tsai’s Smart Timing,” Forbes, January 10, 2000.17.
[18] Warren Buffett’s Partnership Letter, July 11, 1968.
[19] Alice Schroeder, The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life (New York: Bantam Dell, 2008), 327.
[20] Warren Buffett’s Partnership Letter, January 25, 1967.
[21] 在《圣经》故事中，上帝向埃及法老托梦，埃及将迎来7个丰年，随后是7个荒年，约瑟受命在丰年存粮，为荒年做准备。——译者注
[22] 罗素认为，老洛克菲勒年轻时经历过贫穷的痛苦，所以成年后不停地敛财。——译者注
[23] “伟大社会”（The Great Society）是1946—1965年民主党总统林登·约翰逊提出的旨在消灭贫穷和种族歧视的一系列政策。4月15日是美国申报个税的截止日。——译者注
[24] 通过不断收购，虚增每股利润——译者注