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过去的价格形态能否用于预测未来的走势
一些认定股票价格不遵循随机游走的研究者对技术分析的有效性不以为然。这些反对者认为，尽管事后分析时，可以找到一些市场形态，用来解释股价的运动走势，但是过去的价格形态不能用于预测未来。换句话说，用过去的价格形态无法解释超过平均水平的股票收益。这个反对者群体中有很多学者，他们之所以反对这种做法，主要出于以下两个原因。
首先，虽然市场有一些基本的价格形态，但是新信息会对基本形态产生足够大的影响，使其产生很大变化，即使人们了解基本市场形态，也未必能依靠这些知识获利。例如，不断重复出现的商业周期是众所周知也是被人们认可的经济现象，但它却不像谐波那样可预测。经济在经历了扩张期之后，接着就是低迷的收缩期，两者交替出现。因此，我们可以预测未来会出现周期性的扩张和收缩。但是，每个商业周期都是独一无二的。这些周期在持续的时间长度和力度方面各不相同。因此，认识到周期会重复出现，并不等同于可以预测周期持续的时间或收缩的力度。
其次，即使能利用过往股市统计数据，比如价格和成交量，来预测股市未来的动向，我们也不能利用这些信息获取超过平均利润水平的利润。这一结论是由有效市场假说直接推导出来的。有效市场假说在经济和金融界的认可程度较高，尤其是在学术界。有效市场假说认为，只有新信息会引发价格变化，这些变化会被人们马上加以理性利用，通过套利行为，任何非同寻常的价格活动都可以很快被调整，返回真实的价格水平。因此，由于没有获悉新信息，技术分析无法确定未来的价格，因而技术分析也就没法起作用。