Local EPUB Text
市场参与者
早期的有效市场假说认为，只有知情投资者在市场内的行为才会影响价格的确立。这一群体应该能够对新信息进行理性的评估，并迅速将证券的价格调整到其均衡价值。这一原本很严格的解释，现在已经被放宽了。目前，知情投资者和过去所说的“专业或聪明的资金投资者”等同，但是后者和其他投资者或交易者一样，也会受到偏见或错误信息的诱导。专业的投机者、头寸交易者、对冲基金管理人、专业的套利者和内部知情交易者都属于这一类。
噪声是费希尔·布莱克（Fisher Black，1986）提出的，用以描述价格围绕均衡价值波动的随机行为。学者将不知情的市场参与者称为噪声。更普遍、更传统的叫法是大众投资者。多数基金管理人、养老基金管理人、交易员和技术分析师被归入这一类，他们也都是专业人士。知情市场群体和不知情市场群体的界线比较模糊，这种区分仅在针对这些群体进行情绪统计分析的时候才有意义（见第7章）。所有类型的参与者都是人，都会受到人类普遍的偏见和认知局限的影响。
流动性市场参与者是以投资或交易以外的原因对市场价格产生影响的市场参与者。比如在刚才所举的例子中，那家要把股票卖出变现的机构。这类主体不做任何投资决策，但是急于变现的行为对市场造成了短期的影响。另举一例，指数资金会根据基金所追踪的指数进行调仓，从而引发对证券的买卖。这样一来，不管投资价值本身如何，都会对证券的价格造成影响。
这三类市场参与者常被认为是互相独立、各不相同的群体。但是，这些群体也在不断变化。套利者有时候会加入不知情群体；公众得知内幕消息后也会改变自己的群体性质；内幕人士对市场判断失误，就不能归为知情交易者等。因此，经验和知识同等重要，这常常会发生变化。总而言之，市场不是一个单方向趋于均衡价值的稳固体系。各个市场参与者之间的互动是动态而不是线性的，因此它是一个复杂的系统。