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4年以上的周期
康德拉季耶夫长波（康波）
尼古拉斯·康德拉季耶夫（Nicola D.Kondratieff）是苏联经济学家，他对20世纪20年代的商品历史价格进行了研究。他分析了18世纪晚期至20世纪初欧洲农产品价格和铜的价格，发现了大宗商品价格呈现50年左右循环波动的规律。康德拉季耶夫认为资本主义国家的经济行为存在不断发展和自我修正的长周期，而不赞同资本主义趋于灭亡的观点。可能是由于这番言论，他被流放到了西伯利亚，于1938年去世。
康德拉季耶夫有几篇论文在西方国家首先发表。近来，他的论文被翻译、整理收录在一本名为《长波周期》（The Long Wave Cycle）的书中。康德拉季耶夫提出的50～60年循环周期被称为康德拉季耶夫长波（又称康波（Kondratieff wave，K-wave））。这是一种经济现象，在大宗商品或股价波动中未必可以观察到这个现象。
哈佛大学经济学教授约瑟夫·熊彼特（Joseph A.Schumpeter）于20世纪30年代引述了康德拉季耶夫的观点，首度使用“康德拉季耶夫长波”这一名词来表述康德拉季耶夫发现的周期。康波理论在学术界一直是个备受争议的话题，主要是因为在实际发展中鲜有实例论证。直到20世纪七八十年代，世界经济放缓增长，人们对于康波理论的研究进行了创新，才形成了我们现在所见到的康波理论论述颇丰、具备相当的实例支持的情况。乔治·莫德尔斯基（George Modelski）和威廉·汤普森（William Thompson）对康波理论有很多研究和著述。在他们合著的《主要经济部门与世界强国：全球经济政治的共存和发展》（Leading Sectors and World Powers:The Coevolution of Global Economics and Politics）一书中，莫德尔斯基和汤普森把康波理论的重要观点归纳如下：
·世界经济由某个大国领导，呈现波浪形循环运动。
·波浪循环主要与产量有关，与价格关联不大。经济部门产量的剧增比宏观经济表现更能影响波浪周期。
·波浪呈现周期性运动，显示了S形增长曲线，而不是机械的、精确的周期式波动。
·波浪产生的主要原因是产品、服务、技术、生产方法的集体创新，以及新市场的出现、原材料的新来源以及新的商业组织形式（熊彼特的观点）。这创新又与先前的经济增长减速度有关。主要的创新特征（见表9-1）对每一个波浪周期具有决定性作用。
·每一个康波都有自己典型的地理位置特征。如英国曼彻斯特的棉花，或者美国加利福尼亚州奥兰治县的技术等，波浪周期往往对应特定时段的某个地点。世界体系理论学者现在可以将康波理论追溯到中国1000年前的宋代，期间经历了19个波浪循环。
·每个康波都会影响未来的世界经济结构和格局。
·需要长时间酝酿的某个康波往往伴随着重大的战争。
·康波周期和世界各大国家政权的崛起和衰落有重大的关系。一个源自于全新地理位置的康波周期预示了新的全球领导国度的兴起。康波是历史的必然和创新的结果。而当各大国家接受新经济体制的时候，康波周期也会影响全球各国的局势和全球的政局。
表9-1 康波周期和相应的全球领先行业（摘自Modelski & Thompson，1996）
由此可见，康德拉季耶夫长波是经济学和世界政治中一种有趣的长期现象，但在股票、债券和商品市场中用处不大。20世纪70年代，康波周期理论逐渐得到推广，主要是因为人们开始关注1929年股票市场爆仓和大萧条50周年之际的世界经济状况。但是，1981～1982年的股票市场筑底过后市场反弹，道琼斯工业平均指数（DJIA）迅速突破1000点，这一趋势一直持续到2000年。这也让人们失去了在股票市场种应用康波周期理论的兴趣。
由于两次康波的出现将形成世界经济强国和全球领先国家的更长的市场周期，而美国目前正处于第二个循环，因此美国市场在2026年后接下来的17年里，可能仍会保持较好态势。届时，预计美国将会迎接第三轮周期循环。当然，这一周期很有可能会被战争或至少一次大规模的经济萧条打断。即使世界其他地方出现新的创新和周期，将替代美国在全球经济中的领导地位，但是美国市场仍然很被看好。因为根据康波理论，美国交易市场的周期至少还有50年。
人口波浪
研究者通过研究美国的出生率和股票市场发展的关系，确定了新一轮的康波周期将从2026年开始。46年以后，美国的出生率将与美国的股票市场存在高度相关的联系。在表9-1中，两者自从20世纪50年代中期起就开始高度相关。如果这个相关关系持续有效，则出生率数据指示了2020年左右出现股票市场的大底，然后出现一波上涨并一直持续到2050年左右，但是上涨幅度应该比1980～2000年这段时期股市的上涨幅度低。出生率的预测会随着未来50年的情况变化而变化，而且可能已经从两年前就开始了，但到目前为止，它还可以用来确认康波周期的预测。
除了出生率，人口年龄与更长的市场周期有关联。图9-2展示了中年人可能在未来20年对股市产生的影响，这个比率就是35～49岁与20～34岁人口之比，它衡量了年轻人和中年人与道琼斯工业平均指数经过通胀调整的关系。这个比率确认了出生率统计数据，指出在2020年左右会有一个市场底部，出现一个预期低点。2020年以后，在2045年左右会出现另一个低点（康波周期的一半），人口出生率也显示了这个结论。如果这些假设的关联关系是准确的，则在这次即将到来的大调整—因为是在康波周期结束时发生，因而非常严重，之后会有至少20年的上涨。
图9-1 美国出生率与股票价格（1955年3月31日～2015年3月31日）
17～18年股市周期更替
过往数据表明存在着34年的历史周期，主要由17.5年的震荡走势和17.5年的上涨走势组成。图9-3就是一例。该图显示了20世纪30年代开始的震荡走势期——从1929年高波动开始，到1947年结束，然后是1947～1966年的上涨期。之后是直到1982年，股市一直在盘整，直到2000年。之后的上涨波动会在2018年左右完成。这个阶段也伴随着康波周期的尾部，这个估计结果与人口统计数据是一致的。
图9-2 中年人口比率与实际道琼斯工业平均指数（年线：1900～2050年预测）
可以看出在20世纪30年代中期、40年代中期、60年代中期和80年代早期，以及自2000年以来的市场震荡期内，市场波动率很高。不仅出现了35％和50％的跌幅，而且还出现了飙升的情况，总体而言，长期趋势还算比较平稳。在这些区间中，技术分析师的功力明显比基本面分析师的技能更高一筹，买入持有观念彻底崩溃。自20世纪40年代中期至60年代中期，以及80年代初期和21世纪早期，当价格普遍上涨时，买入并持有的投资策略观念回归；不论采用什么分析方法，投资者照样都能盈利。但从这个世纪之交开始，又出现了一轮震荡期，只不过这一时期也存在较大波动，买入并持有投资策略不再管用，而技术分析也成了最成功的分析方法。
图9-3 35年历史周期：为期17.5年的道琼斯工业平均指数（DJIA）的趋势更替（1920～2010年）
世界首富沃伦·巴菲特并非以技术分析著称，但是他的投资计划也表明他一直在采用17年周期，这是一件很有趣的事情。巴菲特并不认为GNP的增长是周期的成因。从20世纪60年代中期开始到80年代早期，股市处于蛰伏期，1980年早期到21世纪初，股市处于活跃期，但从美国GNP的增长率来看，前一段却是后一段的两倍。在巴菲特看来，不同的周期是根据利率、公司盈利水平、投资者对于经济态势的信心等因素确定的。巴菲特的这些观点得益于埃德加·劳伦斯·史密斯（Edgar Lawrence Smith）1928年出版的著作《普通股的长线投资》（Common Stocks as Long-Term Investments）。他声称这本书极大影响了他的投资理念（Loomis，2001）。
10年周期形态
埃德加·劳伦斯·史密斯在自己的著作《人生的机运》（Tides and the Affairs of Men，1939）一书中提出了10年股市周期的概念。史密斯总结了其他两个理论，并提出了自己的观点。他总结出两个理论，一个是韦斯利·米切尔（Wesley Mitchell）的40个月周期理论，另一个是季节性理论。这两个理论在本章都有详述。史密斯综合了这两个理论，提出了10年周期，即120个月周期循环的观点。这可能源自10个12个月的年周期和3个40个月的周期，每10年会碰巧一起发生。
图9-4 基于1900年1月～2014年12月的10年周期形态预测
通过对价格的仔细观察，史密斯发现股票市场每经历一个10年，价格形态就会显示出类似的特点。因此这种形态就叫作10年周期形态（decennial pattern）。
10年周期形态理论指出，在一个10年周期内，第3年、第7年和第10年（有时候包括第6年）往往是跌势之年；而第5年、第8年和大多数第9年都是上涨之年。史密斯并没有按照日历中的1月开始计算一年。他认为从10月开始计算更合乎周期的规律。他还认为，偶尔出现9年周期或11年周期的情况。史密斯试图寻找决定10年周期形态的原因，他观察了太阳黑子和太阳辐射、平均降雨量、大气压以及其他天气因素，认定天气是改变人们心理状况最主要的因素。当时，人们已普遍认可天气对于人的健康和疾病有着重要的影响，因此天气对于人们的乐观和悲观情绪也有类似的作用。这一观点首先由希腊名医希波克拉底提出。
10年周期形态与过去事实的吻合度很高。例如，在过一个多世纪的12次观察中，第5年上涨的现象都发生了，没有一次出现失误——尽管人们对于2005年是否上涨有些疑问。因为那一年有某些市场指标上升，另外一些市场指标却是下滑的，但多数境外股市都上涨。
10年周期形态理论的一大问题是它不可能拥有足量的样本，因此其结论有可能出于巧合。投资者可以参考这个理论，但绝对不能单独用它规划自己在股市中的投资。