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止损
突破和止损的水平或区域非常类似。离场止损显示了人们在分析有可能出错的情况下应该采取的措施。当技术分析师对交易和投资不确定的时候，需要离场的指令来保护资本，而不是采取反向操作。之前介绍了使用阻力位或支撑位来确定突破区域，与确定相应的离场止损方法类似。上文描述的确认突破的方法，在确认止损价格水平方面同样有效。
在突破水平上执行进场止损指令，投资者需要准备好投入更多资金，承担突破是有效的风险。在离场止损指令中，投资者平掉头寸，因而也降低了风险。这样讲并不是说止损可以随心所欲地使用。在当前价格附近设置止损点，很有可能让投资者“夹在中间，进退不得”（whipsawed）。当投资者买入股票后，股价大跌；而当投资者接着卖出股票，股价却马上回升，涨到高于原先的购买价，这就是一个例子。投资者原来的判断正确，但是已经遭受损失。“横锯”（whipsaw）一词来自于木材业，是指两人使用一条长长的狭边锯锯木头时，被卡在大圆木中间的状况。如果处理不得当，两个人来回费力不说，木头也没有锯断，因此造成了“两次受损且经常相反用力”的情况（www.randomhouse.com）。这通常是由于缺乏对情况的理性分析和耐心而造成的。在投资中，这种“反复被打脸”的情形很常见。
修改止损指令
防御性止损中最重要的一个基本原则是不能偏离股票的趋势。由于这种操作保护了资金，同时也可能意味着之前的分析是错误的。换言之，如果做多的投资者在低于当前价位的某个合理水平设置了止损指令，就不能取消这个操作或做出某种变通，这样做的主要目的是让投资者保持诚实。尤其当股票正在亏损时，投资者往往不想承认错误，在情绪压力下破坏交易纪律——这是人的本性，但是往往不能对股价波动做出理性分析和判断。如果原来的交易决策是以最合乎逻辑和现有信息做出的，那么当时设定的止损点后来被证明不准确，改变或取消止损指令就意味着推翻了所有原来的想法和分析。这样一来，可以按照价格趋势的发展调整成跟踪止损，或者按照后续支撑位或阻力位沿着趋势的变化调整止损点，好让头寸操作能够沿着趋势的方向进行。但是，止损指令的取消或改变不能逆势而行。
许多投资者和交易者将止损点设定的位置太靠近当前的股价水平，即使后来他们根据股价波动进行止损点调整，也经常会造成“反复被打脸”的情况。防御性止损点是一种保护机制，但却并不是短期交易所必需的。投资者不想丢掉利润，因此往往会在很靠近当前价格水平的位置设置止损点，造成在长期趋势中过早平仓的结果。更好的办法是给股票一个“喘息”的空间，将保护性止损点设置在股票可允许的调整区域之下的某个位置。我们知道股票价格在沿着趋势前进的时候，会发生回撤的情况；常识也告诉我们永远无法在正巧是波峰或谷底处进行交易。此外，我们还得考虑自己交易的时机。一旦这些因素确定了，根据短线交易周期设置止损点往往招致“反复被打脸”。对于交易者和投资者来说，最好观望一段时间，等待回撤的到来，让股票有“喘息”的空间。
从另一方面来讲，如果总体市场行情看起来即将逆转，而投资者手中的股票也是跟着大势操作的，但却已经显示出了疲软迹象，这个时候在靠近当前价格附近设置跟踪止损点，可以保护投资者的利益。如果平仓无论如何都将要发生，使止损点更靠近价格，只会让价格的决定更多地掌控在市场这只无形的手中，而不能给投资者或交易者更大的回旋空间。
保护性止损的概念
一旦建仓，甚至在建仓之前，就必须确定好保护性止损点，然后下达进场指令。这样做的原因有两点：首先，保护性止损旨在保护资本金。并非所有的进场都是正确的决定，也不是所有建仓行为都能带来利润。的确如此，很多交易者做的亏损交易比盈利的交易多，但是依然能够通过英明的止损决定而免遭损失，并最终盈利。在明知交易不能成功的水平上设置保护性止损，当交易成功时，他们能够盈利，顺着趋势的方向操作，直到趋势出现了反转迹象。因此，保护性止损是所有投资行为中必要的操作，即使标准的基本面分析也有用得上止损的地方。那种认定建仓后就能盈利，一概不顾及损失风险的做法是相当荒谬的。
还有一个原因是，保护性止损是确定投资者、交易者所能承受的资本风险程度的必要条件。通过确立止损点（并按照这个止损点下达止损指令），投资者知道自己承担的资本风险有多大。假定股票价格突破了20美元的阻力位，触发了进场止损指令，就可以保证投资者按照20美元的股价进行投资。通过分析过去的支撑位、趋势线和其他技术数据，投资者确定了如果股价下跌至17美元（这一水平可能是调整的支撑位或趋势线水平），原来的行情分析有误，说明价格会上涨。有了止损点，你根本不用考虑哪里会出错，因为股价波动本身就说明你做错了。合理的投资管理应该退出股票，进行分析和评估。技术分析告诉投资者离场的价格水平，一旦认定17美元是离场的价格水平，那么交易的风险就确定为4美元，进场点和潜在离场点之间的差额就是衡量风险的依据。知道需要承担4美元的风险，总体资金管理就更容易了。假设投资者有10万美元，在投资的过程中最多能承受的资本风险是10%。以2500股的头寸计算，资本损失风险就是每股4美元，合计是10万美元的投资组合，需承担1万美元的资本风险。除此之外，没有其他同样有效的方法衡量损失风险。如果最佳的离场点是16美元，而不是17美元，对应的资本损失风险是每股5美元，那么要保持同样的10%的风险比率，则最佳持股量是2000股。通过了解风险水平，投资者可以调整购买股票的数量。这种方法在减少损失方面让投资者占有了先机。
所有的止损点都必须根据股票的价格水平和可能发生趋势反转的水平确立。一般来讲，这些就是趋势线、支撑位或阻力位。使用与进场水平的差额点数或百分比方法，不能解决股票波动带来的问题，也不能随之进行止损点调整。相反，进场点本身也会随着股票价格波动呈现短暂的特征。这些规则往往在股价达到关键水平或突破之前被截停了头寸。离场点应该根据趋势分析、支撑位和阻力位、股价波动性和形态等因素设置在符合逻辑的水平上，而不能按照某个投资组合的特点或者随意确定。
跟踪止损的概念
当股票的趋势可以判别，可以使用跟踪止损来避免潜在收益损失。爱德华兹和迈吉将这些止损点称为渐进性止损（progressive stop）。跟踪止损点很有设置的必要。假设股票价格正处于重要的上涨阶段，过去的支撑位或阻力位可能与当前的价格之间已有很长一段距离。如图13-7所示，如果你在3月建立多头仓位，保护性止损设置在3月的低价位上。当股票在急速上涨的市场中交易，股价距离原止损点越来越远。到了5月，你本来应该已经赚了大把的利润。设置跟踪止损点可以帮助你在市场趋势反转的时候锁定股票价格。如果你把止损点还设置在原来的3月的水平，你不得不眼巴巴地看着价格一路大跌，而在你的保护性止损操作触发前，很多到手的利润都要付诸东流。
使用趋势线确定跟踪止损点
确立跟踪止损点的最简单方法是沿着趋势线使用类似于突破的确认标准，如图13-7所示。例如，在上升走势明显的股价曲线在其历史价格下方，画出了一条确定无疑、定义精确的标准趋势线。在趋势线下方设置一条平行的趋势线，称为止损线，防止虚假突破信号。这两条线之间的间距可以使用上文讨论过的突破点确认方法。跟踪止损点必须根据每个新的价格柱线，沿着趋势线进行调整。如果触发了止损操作进行平仓，已获得的利润也不会受到影响，至少不会等待当过去的支撑位或阻力位被突破的时候再去止损，那样的话对未来到手的利润就会有很大影响。当然也要保证止损点和趋势线保持一定的距离，免得一个假突破就可以触发止损机制。
图13-7 沿着趋势线的跟踪止损（埃克森美孚公司日线图：2014年1月15日～9月9日）
还有一种设定跟踪止损点的方法是，考虑股票的内在波动性，衡量股票的平均真实波动区间与最近反转点的距离。这种方法称为“吊灯离场法”（chandelier exit）。比如，假设你手头持有多头头寸，股价加速上涨到50美元。该股票14日的平均真实波动区间是2.5美元。根据市场力量的分析，你决定把止损点设在最近的最高点以下3倍的平均真实波动区间的水平上（通常使用平均真实波动区间的2.5～4倍）。由此，你在42.50美元的水平上设置了卖出止损点。你没有考虑趋势线或之前的支撑位，这两者都有可能远远低于当前的价格水平。这种方法完全依靠股票价格和波动性。当价格上升到50美元以上时，止损点也跟着上调，设置在新的高点以下3倍的平均真实波动区间的水平上。图13-8显示了采用有限度的ATR跟踪止损法的情景。这种方法根据股票的波动性调整止损点，大大减少了受假跌影响的机会。当趋势线或支撑位与当前价格有一定距离，并且股价加速上涨，趋势终点很难预测的时候，吊灯离场止损方法尤为管用。
图13-8 有限度的ATR跟踪止损（埃克森美孚公司日线图：2014年2月3日～9月8日）
使用抛物线SAR确定跟踪止损点
另一种跟随股价趋势设置止损点的方法是使用抛物线止损和反转指标（parabolic stop and reversal，parabolic SAR）。该指标由韦尔斯·怀尔德于1978年提出，起初他是想做出一个交易系统，因为该指标一开始就要求投资者持有多头或空头头寸。但是，现在这不仅是一个突破确认规则，还是一个优秀的、有时非常敏感的止损规则。
使用加速度因子（acceleration factor）可以计算抛物线止损和反转指标，当价格沿着趋势不断运动时，加速度因子增加。止损水平遵循抛物线的轨迹，故名“抛物线止损和反转指标”，如图13-9所示。该公式的缺点在于它并没有考虑股票的波动性因素，因而很有可能出现“反复打脸”的情形。加速度因子是随机的，每种股票都要经过验证，找到最佳的包含最少次“反复打脸”损失的止损点水平。止损点的抛物线是很有趣的概念，如果能按照股票波动性进行调整，则会有更高的价值。
图13-9 抛物线止损和反转指标（埃克森美孚公司日线图：2014年2月3日～9月8日）
使用收益百分比来设定跟踪止损点
还有一种确定跟踪止损点的方法，就是在趋势线上升的某个百分比的位置上设定止损点。这种方法可以按照已经发生的额度计算利润。在首次发生的盈利方向上，可以按照收益的50％确定止损点。发生第一次回撤后，随着收益的变化可以调整止损点的位置。之后，投资者可以将比例依次调高。与那些以实际价格为基础确认止损点的方法相比，这种方法的使用价值略逊一筹。
时间止损
时间止损（time stop）是指在交易周期内预定时间到达后就平仓的离场止损点。时间是投资者的劲敌，未来的不确定因素会增加。预测未来的周期越长，准确度越低。未来的不确定因素是长期利率总比短期利率高的一个原因，高利率是为了弥补将来的不确定所带来的风险和负面影响。根据某个交易模型或投资方法确定仓位，该金融资产持续未能盈利的时间越长，证明该头寸本身不能盈利的概率越大。技术分析是把握交易和投资时机的一种方法。为了达到资本收益最大化，就不能让资本闲置。因此，技术分析师常用时间止损点，在预定的投资时间过后离场，尤其当该头寸不能盈利时要离场。时间止损点在测试自动交易系统中也很有效果。所有的头寸都有自身的进场点和离场点，两者并不相关。但是如果没有分析进场和离场时机的能力，就不可能衡量各自的优缺点。因此，为了分析信号进场，时间止损点能帮助我们评估所有测试的进场信号。
金额止损
除了使用价格点数止损防范大额损失的风险之外，有些交易者和投资者还使用金额止损（money stop）。这类止损点是按照投资者或交易者愿意承担的金钱损失风险来设定的。例如，上文描述的保护性止损中提到投资者愿意承担1万美元以内的损失。之前提到的方法是根据某个具体的股价来分析主要的资本风险，这里我们可以转换角度，看在投资者损失1万美元之前的股价下跌幅度。使用这种方法，投资者可以随意购买一定数量的股票，不需要提前分析平仓的位置，也不需要提前权衡投资的数量来判定卖出的时机。战略资金管理的常识会告诉我们，这种方法是确立保护性止损不可取的方法。更好的办法是确立股票的风险点数，然后进一步调整。但是金额止损法不仅建立在价格变化的分析基础上，还涉及建仓的股票或合约数量。因此，它不是确定进一步损失发生概率的好方法，也会造成损失惨重的“重复被打脸”，尤其头寸涉及的股票或合约数目较多时，股价小幅度的变化都会掀起轩然大波。
综上所述，有多种止损方法帮助我们防范利润的损失。技术分析师需要测试交易的股票和对应的止损策略，从中选择出最优方法。
综合运用突破和止损方法
阻力位以上或支撑位以下的突破说明了趋势变化的信号。趋势线突破警示了市场变化，但未必就是趋势反转。支撑位或阻力位的突破是最常使用的突破信号。第15章我们将着重探讨图表形态。所有的形态都是由趋势线、支撑线或阻力线组合而成的。最可靠的图表形态通常是在支撑位或阻力位突破的时候完成的。多数投资策略都要依靠图表形态分析进行，因此我们必须学会如何判定、确认突破的出现，测量其重要程度并加以确认。
缺口出现时进行止损操作的方法
有些交易者喜欢紧跟着突破采取行动，哪怕为这股热情付出额外的代价也在所不惜。其实，如果突破出现了缺口（gap），这样当机立断倒也未尝不可（见图13-10）。当股票交易的价格与前一天股价波动范围完全没有交集时，就产生了缺口，也就是说，某一天的交易价格和前一天的交易价格完全没有重合的地方，在图中就是一个缺口。缺口显示的是两天的价格柱线之间的差异，并释放出重要的信号，对买卖双方都会产生重大的影响。一般来讲，如果缺口产生的理由很充分，那么价格将继续突破的方向。如果缺口被填补，则证明缺口有可能是假的，趋势很快就要反转。因此，在开盘缺口的下方需要设置保护性止损点。我们将在第17章讨论不同类型的缺口。
为假突破（专家突破）设置止损点
图13-11显示了向上的专家突破（specialist breakout）。这个假突破触发了所有买入止损指令，来防止趋势由下跌反转为上涨所带来的损失，这样做也可以建立新的做多指令。股价在没有“涨破”的情况下马上反转，然后一路下行突破早先的突破水平，这会让很多投资者遭受损失。那些根据保护性止损而买入来平掉空仓头寸的投资者，在接下来的调整中没持有空头头寸，而那些建立了多头仓位的投资者此刻正蒙受损失。他们统统被这个假的向下突破套住了。这一类型通常称为专家突破，其名称源自专家和做市商会在支撑位或阻力位边沿大量买入股票，从而制造出假突破。所以，图13-11的向上突破之前，会出现大成交量和加速上涨的走势，让人们以为股价即将出现爆发性上涨。不管这些假突破是否纯属人为操纵，它们的确常常发生，交易者或投资者如果不能进行自我保护，后果将让他们痛苦不堪。
图13-10 缺口（苹果公司股票，2014年11月3日～2015年3月23日）
为了防止这类损失的发生，精明的投资者或交易者常会在突破价格略下的位置，设定一个收盘价卖出止损点，如图所示，在突破柱线前一个柱线的低点之下设置一个进场止损点。如果价格快速反转下跌，则交易者借助第二次设置的止损指令挽回一部分损失，甚至赢取利润，如果突破是真的，则这个买入止损指令不会被触发。
图13-11 专家突破止损（2015年1月27日～6月12日）
专家突破本身是一个可以用于交易的形态。图中的例子说明，如果交易者没有头寸，看到了向上突破而没有参与交易，那么交易者可以在突破价格柱线下方设置止损点以防止假突破。如果属于假突破现象，并且触发了交易者的进场止损指令，那么交易者可以快速盈利。如果没有触发进场止损指令，交易者也没有任何损失。
对于跟踪止损点或任意止损点来说，最重要的是测试方法的准确性。正确设置的止损点，能够大大提高交易和投资业绩，而随意设置或设置不当的止损点，可能连最起码的保底止损都做不到。