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美联储货币政策
美国联邦储备系统（简称“美联储”）是美国制定和执行货币政策的独立的联邦机构。美联储有关货币供应的政策是确定短期利率的主要因素。美联储有三个调整货币供应的工具：改变银行法定储备金数量；改变贴现率；通过公开市场操作买入和卖出美国国债与联邦机构有价证券。
美联储买入有价证券时，等于向银行系统输送了资金。由于银行有了更多资金，它们更有可能授予贷款，利率往往也会下降。还有一种观察利率和有价证券的关系的方法是如果美联储买入商业票据，这就意味着市场对商业票据的需求更高，进而票据价格上涨，短期利率下降。
当美联储出售政府有价证券时，产生的影响恰恰相反。人们使用资金购买这些有价证券，银行系统流失了部分资金。当银行系统的资金减少继而银行出借贷款的活动减少时，利率就会上升。美联储出售有价证券，表明市场中有价证券的供应增多，所以这些有价证券的价格降低。当票据价格下降时，利率就会上升。
美联储使用公开市场操作来达到特定的联邦基金利率目标。联邦基金利率目标（federal funds rate target）就是银行互相拆借的利率。虽然联邦基金的目标利率并不是由美联储规定的，但是美联储的行为能在很大程度上影响这一利率水平。如果美联储在公开市场上买入有价证券，银行储备资金增加，银行互相拆借的需求降低，就会有更多的富余储备金变成贷款。这样一来就给目标利率施加了下行的压力。而当美联储在公开市场出售有价证券时，银行储备金下降，更多的银行希望通过拆借行为借入资金，在联邦基金市场上出借资金的银行减少，因此目标利率就会上升。
2007年秋季，美联储通过在金融市场上公开购买有价证券，实施了宽松的货币政策。到2008年秋季，这一举措已经导致联邦基金利率下降至接近0。……2008年末，储备金膨胀至8600亿美元。此后储备金持续增加，截至2015年春季已经达到2.6万亿美元。
联邦公开市场委员会（FOMC）大约每6周召开一次委员会议。在会议上，联邦公开市场委员会将确定目标利率。虽然联邦公开市场委员会会议的备忘录在会议召开3周后才对外公开，联邦公开市场委员会将在会议结束的时候宣布联邦基金利率目标。通过这些消息，公众可以了解美联储到底是在实施一种紧缩的还是宽松的货币政策。由于短期利率对于商业和股票市场非常重要，并且美联储对短期利率又有如此重要的影响力，因此分析师必须随时了解美联储货币政策及其细微变化。
美联储估值模型
虽然美联储掌管货币政策，且与美国宏观经济和金融市场的正常运行息息相关，但是美联储很少直接对股票市场的健康状态进行评价。经济学家埃德·亚德尼（Ed Yardeni）在一份美联储报告的封底发现了格林斯潘模型（Greenspan Model），即美联储股票估值模型，如图10-13所示。该模型给出了美联储认定股票价格定价过高或过低的一般看法。这是一个估值模型，可以确定股票市场
图10-13 美联储股票市场估值模型与标准普尔500指数（日线图：1983年2月28日～2015年6月3日）
的价格是过高还是过低，其主要依据是股票市场收益率与10年期美国债券收益率的比率。虽然这个指标很容易计算，但作为衡量一般市场价值的指标，这个模型存在很多异议。最主要的反对意见包括：①过于简单；②实际报告的收益率比估计的收益率与估值的关系更密切；③模型不包括通货膨胀，但通货膨胀在确定长期利率水平方面是一个重要的因素。
美联储基金
美联储基金，又称联邦基金，是短期的通常作为银行间拆借的隔夜贷款。有超额储备金的银行可以把多余资金出借给储备金不足的银行，以满足其储备金要求。这个贷款的利息是银行之间协商确定的。然而，美联储有足够大的影响力，通过公开市场操作来影响这个利率。联邦公开市场委员会为联邦基金设定了一个利率区间。这个利率的改变表明美联储政策有可能发生变化，因而需要留意。
图10-14是14个月联邦基金利率变化百分比和相应的股市信号。奈德·戴维斯研究所发现动量下跌18%足以产生一个股市买入信号，动量上涨9%或更高会产生卖出信号。从1957年起算，这个信号的准确度达到了84%。
自由储备金
自由储备金（free reserve）是银行拥有的超过风险管理要求的可用于贷款的资金。这个指标多年来一直用于股市择时。在美联储2008年推行量化宽松政策之后，银行系统的超额储备金泛滥成灾，因为长期利率挤压收益率曲线，导致购买债券出现阻力，银行放贷款的收益太低。加之引入了《多德-弗兰克法案》，对银行体系提出了许多限制。这些因素都导致银行不愿意发放贷款，多余的资金堆积在金库中，继而导致储备金增多。由于自由储备金与股市之间存在正相关性，因而股市大幅上涨。图10-15是由奈德·戴维斯研究所提供的模型，展示了银行体系不断增加的流动性是如何推动股市强劲上涨的。一旦自由储备金经过3个月平滑处理后的均值超过了0.47，股市将会获得12.0%的年化回报，而当自由储备金低于-0.34时，股市年化下跌幅度为8.2%。
图10-14 联邦基金利率（14个月变化率百分比）和标准普尔500指数（月线：1957年11月30日～2015年5月31日）
三升一降和两跌一弹
为了满足人们想知道美联储何时会紧缩银根，1930年到20世纪70年代叱咤市场的传奇技术分析师埃德森·古尔德（Edson Gould），提出了美联储政策制定过程中一项非常简单的规律，对股票市场下跌的预测非常准确。这个规律是“每当美联储连续三次提高了联邦基金目标利率、保证金要求或者准备金时，股票市场马上就要经历一次大型的、可能非常严重的回撤”（Schade，1991）。这个简单规律颇有几分道理。虽然这一规律主要是指市场见顶的情况，但是不容忽视。如图10-16所示，这个规则导致了一个中等幅度17％的回撤。自1915年以来，根据该规律进行操作，只产生了两个不正确的信号：1929年股市大爆仓之前，1928年发出的信号过早；而1978年的信号过晚。这个信号的正确率一般超过89.0％。
图10-15 自由储备金和道琼斯工业平均指数（月线图：1959年3月31日～2015年4月30日）
福斯贝克（Fosback）在1973年版的《市场逻辑》（Market Logic）中首次提到了“两跌一弹”（two tumbles and a jump）规则。这本质上与古尔德的“三升一降”（three steps and a stumble）规则相反。虽然两跌一弹也是基于联邦基金目标利率、保证金要求和储备金要求的变化，但是这个指标主要是在政策因素中寻求两次连续的下跌（暴跌）。这个指标在预测股票市场价格上涨方面效果显著。如图10-16所示，自1915年以来，该指标的正确率是89％，并且其中一些误判是有疑问的。
图10-16 三升一降、两跌一弹以及道琼斯工业平均指数（周线图：1915年1月2日～2015年5月22日）
利用上述两个利率指标的一种方法，是将它们当作市场走势将发生重要转变的警告，有证据显示这种做法非常有效。这些指标本身未必就是严格意义上的信号。但是，如果按照信号操作，为了避免错误信号带来巨大损失，只要市场一发生逆转，就应该马上采取相反的操作措施。例如，如果三升一降规则释放卖出信号，并且市场也开始下跌，则当市场跌破之前的高点或者出现两次暴跌和一次向上反弹现象的时候，就会形成买入信号。同理，如果两跌一弹信号给出买入信号，并且市场也开始上涨，当市场突破之前的低点或者当三升一降现象初见端倪的时候，就出现了卖出信号。从本质意义上来讲，这些转折点都是止损操作点，可以帮助投资者防止因某个信号不正确而遭受巨大的损失。