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行为金融学和技术分析
行为金融学是金融学的一个快速发展的分支。这一分支主要从社会和情绪因素的角度，理解投资者的决策过程。行为金融学研究主要指向认知偏误，包括心理核算、框架效应、过度自信以及其他影响投资者决策的因素。这些研究表明，投资者的非理性行为会导致价格偏离有效市场假说所指的真实价值水平。投资者的情绪和价格的异常现象，无论是与趋势还是与形态有关，都只是技术分析的一小部分。情绪和心理行为虽然未经验证，但却很有可能是产生这些趋势和形态的原因；而人们的认知偏误一直在交易系统发展和执行过程中起着作用。
有效市场假说是建立在演绎推理基础上的。在这个演绎推理的过程中，金融学家先做出假设，比如，市场是由效用最大化的理性人组成的，然后使用逻辑和越来越复杂的数学方程，从这些假设中推导出结论。这一方法就像是，已经秉持着某个结论的律师为了让别人信服，努力搜集有利证据，贬低不利证据。不过正如我们刚才列举的长期资本管理公司的案例，这个演绎推导的方法所产生的理论，未必和从真实世界观察到的数据吻合。
研究行为金融学的人采用归纳法，通过观测实际发生的事件，从中找到规律。这一归纳推理过程是建立在观察基础上的。这和科学方法类似，先收集证据，观察有规律的现象，然后提出解释现象的理论，并进行实验检验。归纳法的一大缺点是根据重复出现的现象得出形态模式，不能保证这种关系在将来会再次出现。要判定某种现象持续出现，最终还是要依靠能解释其出现原因的理论。
演绎推理得出了有效市场假说，但这个理论却没有得到事实支持。行为金融学的归纳推理得出了许多与有效市场假说相悖的观点，却没有理论支持这些观点在未来是否有用。但是，行为金融学证明了技术分析的作用。行为金融学中缺少一个理论，来解释这些现象发生的原因，在这个理论出现之前，学术界仍不愿放弃有效市场理论。
虽然理论和观察到的数据存在差别，但学术界仍在努力探索与市场观察一致的理论，行为金融学因而取得了长足进步。例如，罗闻全（Lo，2004）使用了进化论中的竞争、适应和自然选择等原理，解释了金融市场上的互相作用，并提出了适应性市场假说（adaptive markets hypothesis）。罗教授提出，行为金融学者认定，违背有效市场假说的许多事实，是和投资者的进化模型相符的，投资者使用简单的直观推断方法以适应市场环境变化。
到目前为止，行为金融学还没有提供一个代替有效市场理论的模型。但是质疑有效市场理论的纯粹形式的实证研究，通过对技术分析规则的深入分析，促进了技术分析可信度的提高。我们有理由相信，学术界最终会跟上现实世界的市场发展进程。