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债券市场的情绪
鉴于本书主要探讨技术分析，而本章前面讨论的都是股票市场，现在我们来简要回顾一下其他的市场情绪测量方法。
国债期货看涨/看跌比率
期货市场中，期权市场的发展催生了新的情绪指标。交易最普遍的期权是国债期货。图7-31显示了奈德·戴维斯研究所对这些期权预测能力的最新研究。他们使用标准的看涨/看跌成交量比率对美国国债市场进行观测。研究结果表明，当该比率升至超过1.1时，市场会出现过度的乐观情绪，随后一年市场回撤了2.9％。反过来，当该比率降至低于0.9％时，市场会出现浓重的悲观情绪，结果后续的市场平均年增长率反而达到5.7％。这些数据从2006年1月3日开始，反映了美联储对长期债券政策改变后的债券市场变化。
图7-31 美国国债期货看涨/看跌比率（2006年1月3日～2015年5月28日）
国债交易者持仓量数据
大投机者和商业套期保值者之间的分歧，往往与债券价格正相关，而与长期利率反相关（见图7-32）。在分析商业多头/空头比率时，奈德·戴维斯研究所发现，从1992年9月25日到2015年5月22日，当大投机者持有净多头（net long）时，债券市场每年平均增长率为5.4％，反之，当这个比率下降到0.9以下时，债券市场每年平均下跌5.3％。
图7-32 大型投机者的头寸与美国国债期货（周线图：1992年9月25日～2015年5月22日）
国债主要交易者头寸
与之前所说的商业交易者和债券市场期货关系相反的是主要做市商头寸与债券价格期货的关系。债券主要做市商可以与美国财政部直接进行交易，可以对长期债券进行套期保值交易，因此，在商品期货交易委员会规定的交易者持仓量报告中，他们的数据是商业套期保值者这一栏目的规定内容。在市场处于底部的时候，做市商应该持有净多头头寸，而在市场顶部的时候，做市商应该持净空头头寸，反之亦然。然而，现实中主要做市商往往会在市场顶部持有净多头头寸，在市场底部的时候持有净空头头寸（见图7-33）。这个差异的理由是做市商必须对消费者的需求进行预测。他们通过拍卖购得头寸，然后再出售给客户。如果客户认为市场看涨，那么做市商手里必须有存货。因此，他们往往会在市场见顶、认为消费者看涨的时候持有多头头寸，并且愿意多出钱买进债券。同理，当悲观情绪抬头时，做市商对持有存货犹豫不决，他们认定悲观情绪会导致客户抛售，于是会转向空头头寸。因此，在市场底部的时候，做市商会持有净空头头寸。
图7-33 美国国债主要做市商头寸和巴克莱长债指数（1996年11月8日～2015年5月20日）
奈德·戴维斯研究所发现，通过与做市商进行反方向的交易，年化收益率可以达到3.8%，而买入并持有策略的收益率只有－0.2%。
货币市场基金管理者对国库券利率的预期
货币市场基金业务的竞争性很强。基金管理人为了能够获得更高利润，需要根据对未来短期利率的预期，延长或缩短自己持有的国库券头寸的久期。更长久期的头寸表明基金管理人认定短期利率会下降，较短久期的头寸意味着他们认为短期利率将上升，这表明它是国库券市场收益率的一个反向指标。基金管理人在评估未来的短期利率时很容易犯错。在图7-34中，基金管理人预计利率将下降，结果就延长了自己持有资产的久期，利率反而上升；反之，当他们认为利率上升，因而将头寸的久期缩短时，利率将会下降。
图7-34 基金管理人投资组合平均久期和美国国库券收益率（月线图：1978年3月～2015年4月）
图7-34表明奈德·戴维斯研究所对于货币基金管理人的研究状况。结果显示，当资产按日计算的平均久期超过了6个月的移动平均值时，91日国库券的利率在一年内上升了88个基点。这一方法是一个反向指标，因为预期收益率上涨，基金管理人本应该缩短久期，等待未来更高的利率。相反，当他们认为利率会下降时，他们就会延长久期，但是国库券的市场走向刚好与他们的预期相反。当平均久期下降，跌至6个月移动平均线下方时，利率反而会降低，使得这个指标计算成为国库券利率的反向指标。
黄金情绪指数
马克·赫尔伯特（Mark Hulbert）发表了一份名为《赫尔伯特财经文摘》（Hulbert Financial Digest）的财经时讯，作为《市场观察》（Market Watch）的分刊，追踪其他投资咨询的情况。赫尔伯特从1980年就开始从事这项工作。他采用的方法与投资者智慧公司的方法类似。根据多份时事简讯讨论的黄金价格，赫尔伯特计算了黄金市场情绪指数。与其他测量市场情绪投资咨询简讯一样，这个指数也是市场未来动向一个绝佳的反向指标（见图7-35）。奈德·戴维斯研究所查看了这一数据，并得出了一个结论，即情绪和未来价格之间存在经典关系：当指数下跌到-0.6倍标准差时，黄金期货年化增长率为26.3%，当指数超过移动均值之上0.6倍标准差时，黄金市场每年下跌14.2％。
图7-35 赫尔伯特黄金情绪指数与黄金期货（日线图：2006年1月3日～2015年5月27日）