经典技术分析（原书第3版）（上）

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• 1

  致谢

  感谢我的父亲查尔斯·D.柯克帕特里克（Charles D.Kirkpatrick）先生。他从20世纪50年代起就担任美国富达投资有限公司（Fidelity Investments）的投资组合经理。我14岁时，他让我更新一幅图表，那是我第一次接触技术分析。直到1968年退休，他管理的都是全球业绩最好的共同基金——富达国际基金。 感谢美国市场分析师协会（Mark

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• 2

  作者简介

  小查尔斯·D.柯克帕特里克，注册市场分析师（CMT） 除了从事技术分析工作，他还担任或曾担任过： ·柯克帕特里克公司（Kirkpatrick & Company，Inc.，缅因州基特里市）总裁，该公司是一家专业从事技术分析的私营机构； ·《市场策略师通讯》（Market Strategist Newsletter）编辑和出版人； ·几本交易市场技术分析书籍的

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• 3

  第1章 技术分析简介

  技术分析，这个术语会让人浮想联翩。人们对技术分析师有个刻板印象——孤零零地坐在没有窗户的办公室里，忙忙碌碌地手绘股价走势图；也有人会马上联想到电脑屏幕上的那些各种颜色的价格曲线重叠交叉的图形。你可能一直都在关注自己感兴趣的一只或几只股票，也许心里盘算着：“要是我知道这些股价变化的诀窍，就能随时赚到大把大把的钞票了。”也可能有人会驳斥道：“那天我在金融课上听老

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• 4

  第一篇 导论

  第1章 技术分析简介 技术分析，这个术语会让人浮想联翩。人们对技术分析师有个刻板印象——孤零零地坐在没有窗户的办公室里，忙忙碌碌地手绘股价走势图；也有人会马上联想到电脑屏幕上的那些各种颜色的价格曲线重叠交叉的图形。你可能一直都在关注自己感兴趣的一只或几只股票，也许心里盘算着：“要是我知道这些股价变化的诀窍，就能随时赚到大把大把的钞票了。”也可能有人会驳斥道：

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• 5

  第2章 技术分析的基本原则：趋势

  本章目标 ·掌握趋势的定义； ·阐述趋势判定方法在技术分析中的重要作用； ·掌握基本趋势、次级趋势、短期趋势和日内趋势的区分方法； ·讨论技术分析的基本理念。 技术分析是一门艺术，它的美妙之处在于能够提前识别趋势的变化，在确凿的证据证实出现趋势反转之前保持投资头寸。（普林格，2002） 技术分析基于一个主要假设：在可以自由交易的市场中，价格运动一般会形成某种

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• 6

  如何用技术分析赚钱

  在证券市场上如何利用技术分析方法盈利？这需要满足一些条件。首先是确定趋势的起点和终点，这也是最重要的一点。把握趋势越早越好，理论上，这很容易，但是要做到能够持续盈利却很难。 技术分析师用于确定趋势的指标和方法，并不是能够预测未来的魔法水晶球。在某些市场条件下，这些技术分析工具可能会失灵。此外，市场趋势也可能在没有任何前兆的情况下突然转向。因此，技术投资者必须

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• 7

  走势的定义

  投资人抓住什么样的走势才能赚到钱？答案是，朝上的趋势，即上升走势（uptrend）。当价格波动的峰顶和谷底逐渐走高时，就形成了上升走势。一个上升走势就像图2-1a。一个下跌的趋势，即下行走势（downtrend）与上升走势正好相反，指的是价格的峰顶或谷底不断下降。图2-1b为价格下行走势的例子。当价格在一个小区间内震荡波动，而没有表现出明显的上升或下降趋势时

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• 8

  识别趋势

  确定趋势的方法有很多种，其中一种根据数据集合确定趋势的方法是，采用最小二乘法进行线性回归。这种统计方法可以给出证券价格趋势的相关信息。遗憾的是，这种统计方法在技术分析师进行趋势分析时的帮助不大。回归法需要有大量的过往价格数据，才能得出精确结果。等到我们积累了足够多的历史数据的时候，市场走势很有可能已经改变方向了。尽管一个走势会顺势持续一段时间，但不可能永远保

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• 9

  供求关系决定走势

  在任何一个市场中，无论是二手汽车、西柚、房地产，还是工业产品市场，供求双方之间的互动作用的经济规律决定了交易市场上的价格。买方（需方）报出某个价格来买入一定数量的产品，而卖方（供方）为提供一定数量的产品索要某个价格。当买卖双方同意并达成交易时，就确立了交易时的价格。买卖的理由很复杂——可能是卖方需要现金，或者听到了不利消息；也有可能是买方在某个高尔夫球俱乐部

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• 10

  趋势分类

  每个时间跨度的周期里都存在相应的价格走势，时间跨度可以有无穷多个。投资者和交易员需要确定关注哪个时间跨度周期的价格走势。尽管这些周期的长短不同，但确定趋势的起点和终点的方法却是相同的。不同时间周期内的价格走势具有相似的模式，即本质上，价格走势是“分形”。分形在大自然中很常见，比如海岸线、雪花等事物的形状。如果你仔细比对不同的雪花，就会发现雪花都是六角形的，由

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• 11

  技术分析的其他假设

  市场趋势是技术分析理论最基本的原则。当然，我们研究的证券价格形成了走势。为了支持价格趋势这种观点，技术分析师还提出了技术分析的其他一些假设前提，我们在此做个简要回顾。 第一，技术分析师认为，价格是由供求双方的相互作用决定的。根据基础经济学理论，当需求增加时，市场价格上涨；当需求减少时，价格下跌。确定供求的一个因素是买卖双方对价格走势的预期（如果没有对股价上涨

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• 12

  总结

  本章的重点是理解价格走势在技术分析实践中的重要作用。我们已经介绍了技术分析的基本假设和技术分析师的基本观点。在接下来的几章里，我们将逐一讨论这些假设条件。其中一些条件构成了技术分析的基础，也是我们依循的前提，包括以下内容。 ·供求双方的相互作用决定价格。 ·市场的供应和需求会受到投资人的情绪和偏见的影响，尤其是恐惧和贪婪的影响。 ·价格反映了一切信息。 ·价

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• 13

  复习题

  1.请解释价格形成走势这一观点是技术分析的核心的理由。 2.上升走势越早被发现，投资者盈利就越多。请解释投资者在未能及时发现趋势的情况下，其潜在利润是如何减少的。 3.投资者越早发现趋势发生了变化，其交易就越有利可图。请说明为何早日发现趋势反转能影响投资者的盈利能力。 4.牛顿的第一运动定律是惯性定律——除非受到反方向的作用力，运动中的物体将始终保持原方向运

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• 14

  第3章 技术分析的历史

  本章目标 ·了解金融市场和证券市场的历史； ·了解道氏创设的市场指数； ·了解20世纪技术分析在美国的发展； ·了解学术理论和基本的股市分析对技术分析发展与应用的影响； ·了解数据可得性和计算能力对技术分析发展的影响。

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• 15

  早期的金融市场和交易所

  虽然人们认为技术分析是一种古老的分析市场和价格的方法，但是关于技术分析的历史文献很少。至今我们没有发现过往曾经使用技术分析的任何书面记载，但是可以想象，在很久远的时代，人们曾经在自由交易的市场上使用过某种形式的技术分析。 市场以某种形式存在了数千年。例如，我们知道钞票和支票早在公元前2000年的古巴比伦就已在交易商和银行家之间使用了（Braudel，1981

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• 16

  现代技术分析

  道氏一生从事新闻记者工作，擅长撰写金融新闻。1879年，他为罗德岛的《普罗威登斯报》（Providence Journal）工作，以一篇矿业报道开始了自己的新闻生涯。1880年，道氏搬到了纽约，继续从事矿业报道。1882年，道氏与爱德华·琼斯和查尔斯·博格斯特莱瑟（Charles Bergstresser）一起，共同创办了道琼斯公司（Dow，Jones &

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• 17

  技术分析的新发展

  人们对于技术分析的热情又重新被激发起来了。有效市场假说的缺陷很明显，股票价格变化显示出了非随机特征。这一新发现让人们开始怀疑之前对技术分析的反驳和疑虑是否站得住脚，学术界也逐步开始对技术理论和指标进行认真的研究。行为金融学作为一个新的研究领域，主要关注市场参与者的心理状态。这一学科的发展表明，投资者未必能一直做出理性行为，而有效市场假说（EMH）则坚持认为投

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• 18

  第4章 技术分析争议

  本章目标 ·理解随机走势假说的基本原理； ·理解股票市场回报率的历史分布； ·理解有效市场假说的基本原理； ·理解对技术分析的实用主义批评； ·理解技术分析师对批评的回应。 尽管技术分析在业界得到了广泛使用，但是在学术界却没有获得同样程度的青睐。2005年，弗拉奈金（Flanegin）和拉德（Rudd）对大学教授和从业者做过问卷调查，结果显示，业界和学术界对

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• 19

  市场波动是随机游走的吗

  反对技术分析的人声称，根据过去的技术数据（比如价格和成交量）预测未来走势是徒劳无益的做法。在畅销书《漫步华尔街》（A Random Walk Down Wall Street）[1]中，作者伯顿·马尔基尔（Burton Malkiel）认为技术分析“和炼金术无异”。很多反对者认为股票价格没有形态模式可言，他们觉得股票价格的波动是随机的，没有“记忆”。这一假定

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• 20

  过去的价格形态能否用于预测未来的走势

  一些认定股票价格不遵循随机游走的研究者对技术分析的有效性不以为然。这些反对者认为，尽管事后分析时，可以找到一些市场形态，用来解释股价的运动走势，但是过去的价格形态不能用于预测未来。换句话说，用过去的价格形态无法解释超过平均水平的股票收益。这个反对者群体中有很多学者，他们之所以反对这种做法，主要出于以下两个原因。 首先，虽然市场有一些基本的价格形态，但是新信息

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• 21

  市场有效性

  由于有效市场假说（EMH）在过去50年的时间里一直居于金融理论的核心地位，因此我们需要花一点时间，讨论一下有效市场假说的基本观点，解释为何如此有趣且发人深省的理论却不能反映真实的投资和市场。 市场有效说的是在竞争性市场中，价格如何对新信息做出反应。比如，竞争性市场中出现新信息的情形，就像是在一个养着很多食肉性鱼类的水池里投下一块羊排，各位投资者就像那些食肉鱼

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• 22

  投资者能否保持理性

  接下来，我们谈一谈理性这个话题。有效市场假说认定，投资者作为一个群体，会采取理性行为。该理论的最新版本也假设市场中存在非理性的参与者，他们被称作市场中的“噪声”交易者（Black，1986）。如果促使价格远离内在价值的噪声交易者，没有遇到被认为是知情者的套利者做出的反向行动，此时的市场就处于非理性状态。因此，市场可以存在个人的非理性，但是通常可以通过理性的套

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• 23

  套利能否保证市场价格的均衡

  根据有效市场假说，当市场的价格出现偏离时，价格在证券的内在价值水平能否达到均衡，完全取决于以盈利为目的的套利行为能否将价格拉回到均衡价位。在市场实践中，套利能力不太会像有效市场假说所认定的那样有效。 在理想状态下，风险规避的套利行为是“在两个不同的市场中，以各自有利的价位，同时买进和卖出同一种或类似证券的行为”（Sharpe，Alexander，1990）。

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• 24

  行为金融学和技术分析

  行为金融学是金融学的一个快速发展的分支。这一分支主要从社会和情绪因素的角度，理解投资者的决策过程。行为金融学研究主要指向认知偏误，包括心理核算、框架效应、过度自信以及其他影响投资者决策的因素。这些研究表明，投资者的非理性行为会导致价格偏离有效市场假说所指的真实价值水平。投资者的情绪和价格的异常现象，无论是与趋势还是与形态有关，都只是技术分析的一小部分。情绪和

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• 25

  技术分析的实用主义

  除了技术分析的理论批评以外，在实用主义角度，技术分析也遭受了批评。 有些投资者错误地认为，技术分析只适合短线交易者，对长线投资者没有太大用处。由于新闻和相关的基本面信息不会时刻或每天都发生变化，所以短线交易者必须更多地依赖技术分析。短线交易者必须依靠解读市场价格行为，而不是分析新闻和公司通告来交易。在这种情况下，技术交易能让交易者获得比基本面分析更高一筹的优

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• 26

  实证对技术分析的支持

  尽管在理论方面的批评很多，但在究竟能否使用过去的价格数据来预测将来的价格动向这一问题上，近年来，学者们开展了几百项研究，来验证技术交易规则的有效性。其中朴（Cheol-Ho Park）和欧文（Scott Irwin）进行了最全面的分析检验。在2003年的报告中，他们对92份1986年以后对技术分析所做的研究进行了回顾总结，这些研究测试了技术分析策略的成功概率

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• 27

  总结

  与所有的实用学科一样，尤其是在如此纷繁复杂、变化多端的市场中，技术分析也有自己的问题。随机游走假说不够完美，尽管价格往往会呈现出随机性。有效市场假说对于很多现象都不能解释，尽管价格似乎非常有效率，而且人们盈利的机会也不多。基本面的分析也有自己的问题，大部分问题在2000年早期市场下跌时期，以及2007~2009年被夸张放大了。但有一点可以肯定，股票价格、商品

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• 28

  复习题

  1.当你走进房间时，看到朋友们正在玩掷硬币的游戏。他们请你猜抛掷硬币后，会是正面朝上，还是正面朝下。之前他们已经玩过几次，并且知道前面几次的结果。你是否认为在预测接下来投掷硬币的结果时，他们更有优势？请回答并说明理由。 2.随机游走假说的支持者声称，股票价格没有“记忆”。这句话的意思是什么？请解释。 3.“肥尾”这一术语是什么意思？它与正态分布中曲线两端的“

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• 29

  第5章 市场综述

  本章目标 ·了解投资者采用技术分析所需的市场条件； ·了解可以采用技术分析的市场类型； ·了解信息充分、信息不足的市场参与者和流动性市场参与者的区分； ·了解价格加权、市值加权和等权值加权平均的区别。 技术分析在自由交易的市场中得到了广泛采用。在美国和绝大多数工业化国家，技术分析普遍应用于货币市场、股票市场、固定收益市场和大宗商品市场。职业交易员和投资人以及

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• 30

  第二篇 市场与市场指标

  第5章 市场综述 本章目标 ·了解投资者采用技术分析所需的市场条件； ·了解可以采用技术分析的市场类型； ·了解信息充分、信息不足的市场参与者和流动性市场参与者的区分； ·了解价格加权、市值加权和等权值加权平均的区别。 技术分析在自由交易的市场中得到了广泛采用。在美国和绝大多数工业化国家，技术分析普遍应用于货币市场、股票市场、固定收益市场和大宗商品市场。职业

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• 31

  技术分析适用的市场类型

  市场本身就是买卖双方会面的场所。市场可以按照多种方式进行分类，如按照交易的资产类型、借贷双方会面的方式、执行合约的类型等标准。首先看按照市场组织或整合方式如何进行分类。按照这种方法，市场可以分为四大类：直接交易市场（direct search market）、经纪市场（brokered market）、做市商市场（dealer market）和拍卖市场（au

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• 32

  合约类型

  表5-1 现货市场、期货市场和期权市场交易的资产种类 现货市场 现货市场（cash market或spot market）是最古老的市场类型。在现货市场中，合约订立意味着对议定的商品进行即时交易。即时交易有不同的规则和惯例，要依据具体交易的资产而定。例如，当外汇进行交易时，合约的交割通常立即执行，或者是在合约订立后两天内执行；对于普通股来说，交割期限为三天；

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• 33

  市场运作机理

  为了理解技术分析的规则，我们必须熟悉市场运作的机理，并了解市场交易的各个主体。为了更好地了解市场价格的设定方法，我们先来看一个虚构的交易例子。假设我们在看纽约证券交易所的交易公告，留意到了一家虚构的公司——国际商用产品公司（International Business Products，IBP）在正常的交易时段中的交易情况。 假设现在有位金融专家有兴趣投资I

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• 34

  市场参与者

  早期的有效市场假说认为，只有知情投资者在市场内的行为才会影响价格的确立。这一群体应该能够对新信息进行理性的评估，并迅速将证券的价格调整到其均衡价值。这一原本很严格的解释，现在已经被放宽了。目前，知情投资者和过去所说的“专业或聪明的资金投资者”等同，但是后者和其他投资者或交易者一样，也会受到偏见或错误信息的诱导。专业的投机者、头寸交易者、对冲基金管理人、专业的

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• 35

  市场测量方法

  当市场中越来越多的参与者愿意买入股票，而愿意卖出股票的人越来越少时，股票的价格自然就会上涨。同理，如果市场中许多交易主体愿意卖出股票，相对而言，只有少数人愿意买入股票，股票的价格自然就会下跌。观察一只股票的价格升跌，能够让我们了解这只股票是否处于强势市道。如果我们想要评估股市的整体走向，就需要掌握能够测量由多个公司股票构成的整体市场走向的方法。 美国股市的起

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• 36

  总结

  在本章中，我们探讨了市场运作的基本规律。由于我们的兴趣是使用技术分析，因此本章的重点放在拥有特定资产类型的市场上，即资产具备可替代性、流动性强和市场中买卖交易持续等特征。在这些市场中，我们发现参与市场买卖行为的群体分为三类：知情市场参与者、不知情市场参与者和流动性市场参与者，这些群体的相互作用影响了证券的价格。作为技术分析师，我们主要是在这些市场参与者忙于交

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• 37

  复习题

  1.技术分析应用的前提条件是交易的资产必须可以替代或互换。请解释可互换性的概念。为什么可互换性资产的存在是技术分析可以应用的前提？ 2.技术分析应用的前提是有价证券交易的市场必须具备足够的流动性。请解释说明流动性的意义以及流动性是技术分析应用前提的原因。 3.请解释说明知情市场参与者、不知情市场参与者和流动性市场参与者的区别，并说明这种分类的理由。 4.请将

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• 38

  第6章 道氏理论

  本章目标 ·了解道氏理论发展的历程回顾以及这一理论的主要突破； ·了解雷亚提出的道氏理论三大假设； ·了解道氏理论的基本观点； ·了解道氏理论提到的三种趋势：主要趋势、次级趋势和短期趋势； ·了解道氏理论中确认的概念； ·了解道氏理论中成交量的作用； ·了解对道氏理论的批评。 查尔斯·H.道是纽约道琼斯财经新闻服务公司的初始人，也是《华尔街日报》的创始人和首

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• 39

  道氏理论的定理

  根据有效市场假说的现代观点，这个理想化的图形很有意思。因为它假定，价格根据投资者累积的情绪和商业周期，会进行长期震荡。如果市场价格能够精确地反映商业周期，那么价格不会有如此大的震荡，也不会对商业周期有如此大的影响。一些理论研究者的确认为是市场造成了商业周期，人们对市场充满信心或毫无信心会相应地表现为商品的买卖行为（Szala，Holter，2004）。但是，

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• 40

  对道氏理论的批评

  虽然道氏理论构成了现代技术分析的基石，但对于该理论的批评也不少见。其中之一就是道氏理论的滞后性——遵循该理论的投资交易者，总是在市场见顶或筑底之后才采取行动。当采用道氏理论进行分析时，在主要趋势出现实际扭转和人们意识到趋势改变之间，存在着时差，这一点是不可避免的。也就是说在趋势已经变化并得到确认以后，道氏理论才能意识到该趋势已经扭转。 但反过来，如果能够正确

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• 41

  总结

  虽然道氏理论并不是由查尔斯·道系统整理成文的，但是道氏的工作和贡献，奠定了现代技术分析的基础。尽管20世纪的股市发生了翻天覆地的变化，但道氏的很多理论和观点，当下依然有效。虽然道氏可能会惊讶于今天的高级技术分析工具和计算机能力，但是他的经典著作为当代诸多模型提供了基本理论。虽然道氏时代存在于工业股票和铁路运输业股票之间的关系已经不能反映当今的情况，必须要做出

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• 42

  复习题

  1.雷亚提出来的道氏理论的三个假设是什么？它们与现代投资者有什么关系？ 2.请描述道氏理论中所述的理想市场的上涨、顶部、下跌和底部形态。 3.为什么道氏认为工业公司的股票和铁路公司的股票之间存在重要的经济关系？你如何看待当今时代经济活动与经济各部门之间的关系？ 4.道氏理论中的三大趋势是什么？哪一种最重要？请说明理由。 5.道氏理论为什么认为投资者应该避免通

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• 43

  第7章 市场情绪

  本章目标 ·理解“情绪”一词的含义； ·理解逆向观点的概念； ·熟悉不知情市场参与者和知情市场参与者的情绪测量方法。 一般来讲，其他人在做什么，你就做什么，这是很愚蠢的。因为几乎可以肯定，有太多人正在做同样的事情。（威廉·斯坦利·杰文斯（1835—1882），摘自内尔，1997） 本章主要研究市场情绪（market sentiment）。市场情绪是指市场参与

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• 44

  情绪的概念

  情绪被定义为所有市场参与者在特定的时间对某种资产或市场价格乐观或悲观看法的综合结果。当股票或商品在远高于或远低于其内在价值的价位上交易时——其中有些原因，我们只能稍后才能了解，而这种偏离价值的状况一般总是和投资者当时的情绪有很大的关系。正是市场参与者的群体情绪和人与人的互动所产生的无形因素，导致了价格偏离其正常的价值水平。这是行为金融学系的研究课题，即人类认

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• 45

  市场参与者和情绪

  恰当的市场投资择时策略就是跟随知情交易者的情绪，逆着交易者情绪的正反馈进行操作，不必理会流动性交易者的情绪。（Wang，2000） 我们在第5章曾提到，市场中有三类参与者：知情市场参与者、不知情市场参与者和流动性市场参与者。在该章所举的例子中，等着把股票卖掉换取现金的机构就是一个流动性交易者。流动性市场交易者在市场上只有一个想法——变现，他们对于决定价格趋势

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• 46

  人类的偏见如何影响决策过程

  有效市场假说认为，大量投资者的理性行为，让技术分析师不可能从证券的错误定价中盈利，而这些证券的错误定价正是由不知情市场群体的情绪导致的。但是，行为金融学发现了很多种投资者的行为缺乏理智的表现方式。这些错误不仅非专业投资者或不知情公众会犯，职业投资人也会犯。看看20世纪90年代末有多少专业的证券分析师栽在股市的泡沫里，就可想而知了。他们并非头脑愚蠢的无理性之人

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• 47

  群体行为和逆向观点

  逆向思维（contrary thinking）的艺术可以用一句话简单表述：让思考脱离窠臼。一句话就是，不要人云亦云。 思维同一性（sameness of thinking）是自然特性。所以，要摒弃常规，需要长期练习，这样才能养成逆向思维的习惯。 浅表思考（obvious thinking）是指和其他人相同的思维模式，这常常会导致判断错误或结论错误。 现在我们

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• 48

  不知情市场群体情绪的度量方法

  市场顶部就是情绪最乐观的点位，市场底部就是情绪最悲观的点位。（Davis，2003） 情绪指数是帮助技术分析师测量市场情绪过剩对价格影响程度的数据序列。有了这些信息，我们就可以更好地预测市场趋势可能发生的反转。在分析市场方面，分析情绪指标通常比分析个股情况更管用。个股价格也包含了情绪成分，但是衡量总体市场情绪要比衡量个股情绪更可靠。因此，我们主要讨论反映整体

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• 49

  基于期权和波动性的情绪指标

  为了获悉不知情交易者的行踪和动向，技术分析师常会考虑期权交易活动和波动性衡量指标。期权交易可以作为市场投机活动的标志，而波动性可以成为市场交易者焦虑的表征。现在我们来具体分析。 期权交易和情绪 传统上，人们将一手股票（一般将100股视为一手股票）的统计数据作为衡量市场上的不知情交易主体和小投资者情绪的可靠指标，因为他们没有足够多的资金购买大量股票。市场上出现

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• 50

  知情市场参与者情绪的度量方法

  到目前为止，我们主要关注的是不知情市场参与者情绪的测量方法。我们应该牢记，市场参与者常常做出错误的决定，尤其是在市场处于极端状态的时候。因此，针对不知情市场交易主体的情绪，可以采用逆向投资策略。现在，我们来讨论知情市场参与者的情绪，这些参与者往往能够做出正确的市场决定。 内幕知情人员 个股或大宗商品交易最重要的知情交易主体是了解公司内幕的知情人员。公司内幕知

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• 51

  债券市场的情绪

  鉴于本书主要探讨技术分析，而本章前面讨论的都是股票市场，现在我们来简要回顾一下其他的市场情绪测量方法。 国债期货看涨/看跌比率 期货市场中，期权市场的发展催生了新的情绪指标。交易最普遍的期权是国债期货。图7-31显示了奈德·戴维斯研究所对这些期权预测能力的最新研究。他们使用标准的看涨/看跌成交量比率对美国国债市场进行观测。研究结果表明，当该比率升至超过1.1

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• 52

  总结

  本章主要讨论了市场情绪——市场参与者的整体心理。情绪是市场参与者行为的一个重要决定因素。市场参与者在泡沫出现时会显示出极度乐观情绪；而在股市发生爆仓或恐慌时，会出现极度悲观情绪。不知情市场参与者往往在市场到达峰值时，最为看好市场；而在市场下跌至底部时，表现出对市场的极度消极。换言之，当他们应该全身而退，变现手中所持有的头寸时，多数投资者反而倾尽全力进行投资；

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• 53

  复习题

  1.如何定义金融市场中的“情绪”这一概念？ 2.华伦在学习交易法则。他说：“我在确定自己的多元化交易策略时，既乐于听取那些总能做出正确投资决策的人的意见，也愿意听取那些总是做出错误投资决策的人的信息。”请解释说明为什么华伦觉得那些做出错误交易决策的人的信息是有帮助的。 3.请解释为什么投资者的极度乐观情绪往往在市场见顶时出现？ 4.桑德拉认为微软公司现在的定

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• 54

  第8章 测量市场力度

  本章目标 ·理解评估市场内部力量的重要性； ·理解市场宽度的概念； ·熟悉用腾落线测量市场宽度的方法； ·熟悉上涨或下跌成交量与市场力度的关系； ·熟悉如何用新高点和新低点等统计数据评估市场力度； ·熟悉股票价值高于历史移动平均值的股票数目与市场力度的关系。 在上一章中，我们讨论了市场参与者情绪在确定市场趋势过程中所起的重大作用。除了评估市场参与者的态度之外

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• 55

  市场宽度

  在一个交易日里，股价可以表现出三种方式的变化：收盘价比前一日高，收盘价比前一日低，或者收盘价与前一日相同。如果收盘价比前一日收盘价高，则认为股价是在上涨（advance），同理，如果收盘价低于前一日的收盘价，那么股价正在下跌（decline）。收盘价与前一日相同，则说明股价没有发生变化（unchanged）。 2000年7月之前，普通股价格少于1美元（或1点

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• 56

  涨跌成交量指标

  宽度指标通过计算在市场上涨跌的股票数目来测量某个交易日的市场力量，另一种测量市场内部结构的方法是测量股价上升和下降时的成交量。上涨成交量是指当日上涨股的总成交量，下跌成交量是当日下跌股的总成交量。多数财经类媒体都会发布上升和下跌成交量的数据。 考虑成交量而不只是考虑交易的股票数目，这样就把焦点更多地放在了交易活跃的股票上。在使用宽度指标时，每一笔价格上涨的成

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• 57

  净新高和净新低

  当股票市场上涨时，认为个股再创新高，这是一个合理的想法。相反，股票市场下跌时，个股也会再创新低。 一般来讲，当某股票某一天的价格比去年任意一天的价格都高时，可以认定该股票到达新高点。1978年前，新高点和新低点是从当年的1月开始算的。但在1978年，纽约证券交易所开始根据52个星期的价格表现，确定新的高点和低点。其他交易所也开始调整自己的方法，以便和纽约证券

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• 58

  使用移动平均线

  股票的趋势通常由股票价格曲线是高于还是低于移动平均线来判定。移动平均线越长，代表的股市趋势也越长。现在我们来分析如何利用股票的趋势判定市场的力量。 估波曲线 1965年10月，一位名叫艾德文·“苔草”·估波（Edwin“Sedge”Coppock）的经济学爱好者在《巴伦周刊》上发表了一篇文章，介绍了他发现的一种长线动量震荡指标。这是他的一项研究成果，起因是当

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• 59

  超短线指标

  尽管市场情绪指标一般专注于捕捉市场的长线趋势反转，市场情绪这一概念也可以用于短线反向指标。接下来，我们分析运用这些反向指标预测短线趋势的方法。 宽度指标和新高/新低 虽然市场宽度和新高/新低数据常作为趋势指标使用，并且背离分析在确定一个已知的趋势是否反转这一方面很有用，但是市场宽度的短线数据和新高/新低数据常作为反向指标使用。例如，当每日上涨股票与下跌股票的

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• 60

  总结

  本章我们着重介绍了测量市场内在力量的方法。评估市场内部力量的第一个重要方法，就是计算市场宽度线（腾落线）。市场宽度是测量股票市场中整体走势跨度的指标。换言之，测量市场宽度能够使分析师了解，市场指数的上涨是意味着少数股票价格的大幅增长，抑或是市场中绝大多数股票的小幅增长。少数股票的大幅变动会影响市场指数，那么股价典型的走势和市场指数的走势是否一致？如果两者一致

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• 61

  复习题

  1.请解释说明术语市场宽度的含义。 2.请解释说明术语底背离和顶背离的含义。 3.一位技术分析师在财经新闻节目中做了如下评论： “由于近来美国标准普尔500指数的内部上涨动力不足，我对于美国标准普尔500指数保持持续上涨态势没有太大信心。” 请解释说明这位分析师所说的“内部上涨动力不足”是指什么。这位技术分析师使用了何种统计数据来判断市场内部动力不足？ 4.

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• 62

  第9章 时间形态与周期

  本章目标 ·了解（50~60年）康德拉季耶夫长波周期； ·了解34年周期； ·了解10年周期； ·了解4年周期，包括美国总统选举年形态； ·了解股票的季节性表现； ·了解股票市场1月的业绩与其他月份股票表现的关系； ·了解突发事件和股票市场表现的关系。 前面两章我们介绍了测量市场参与者情绪以及股票市场内部力量的方法。在这些章节中，我们了解了市场在走强和走弱态

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• 63

  4年以上的周期

  康德拉季耶夫长波（康波） 尼古拉斯·康德拉季耶夫（Nicola D.Kondratieff）是苏联经济学家，他对20世纪20年代的商品历史价格进行了研究。他分析了18世纪晚期至20世纪初欧洲农产品价格和铜的价格，发现了大宗商品价格呈现50年左右循环波动的规律。康德拉季耶夫认为资本主义国家的经济行为存在不断发展和自我修正的长周期，而不赞同资本主义趋于灭亡的观点

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• 64

  4年或更短的周期

  一天是一个确切的时间段。在限定某些要素后，一年也是明确的时间段。但是，一个月既可以按照阴历也可以按照阳历算。区间还可以按照其他时间段来设置。因此，依据常识，自然现象对周期循环再次发生的形态会产生影响，那么根据当前日历计算的40个月周期并不是精确的循环周期，只是个大约数字。（Smith，1939，第20页） 4年周期或美国总统选举周期 如图9-5所示，当股市涨

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• 65

  1月的信号

  有效市场假说的最早漏洞之一是人们发现，在每年1月，股市会表现出特有的价格走势形态。如果每年都出现了同样的形态，而且人们可以借此获利，那么就说明市场并不是有效的。这个假说的不一致性在多年来一直备受质疑，但是最近市场的1月效应发生了变化，有可能是因为交易者都在借助这个异常现象获利，从而弱化了这个效应。 1月晴雨表 “美国标准普尔指数1月的表现预示了一年的情况”，

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• 66

  事件

  在一年中主要的节假日，市场会有反复出现的形态。例如，一些技术分析师已经发现了独立日形态。在独立日之前5天，股票表现最好。而在独立日之后5天，常出现股价平均值慢慢下跌的现象。独立日之后的第6天，股票价格常会走强。节假日形态中典型的例证是在感恩节前两周，市场比较活跃，处于看涨状态。当然，当我们分析季节性形态时，11月通常是一年中价格最高的月份。因此，如果从11月

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• 67

  总结

  虽然一部分用于研究时间形态的统计学方法并不完美，但是有一些方法还是很可取的。我们不能单纯依靠这些周期循环规律进行交易或投资决策.但是在进行长线投资时，可以参考这些周期和形态。康德拉季耶夫长波周期就是一个有用的长线周期。其他的包括17年蛰伏和17年活跃交替出现的周期规律、4年周期循环以及季节周期，都能提供有用的信息。每一种周期都相对可靠，具有一定的统计学意义，

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• 68

  复习题

  1.考虑康波周期理论、34年周期理论和美国人口出生率与股票市场的关系，分别预测股票市场未来50年的情形，并将其标示在时间轴上。不同周期对应的预测结果是彼此呼应，还是彼此冲突？ 2.请用4年周期理论预测美国股市未来10年内的价格形态。你的预测结果与10年周期理论中认定未来股市将出现数年上涨的情况这一观点是否吻合？ 3.罗萨说在过去3年里，她将自己所有的钱在10

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• 69

  第10章 资金流

  本章目标 ·理解资金流在股票估值中的重要性； ·理解流动性在股票估值中的重要性； ·掌握测量市场流动性的方法； ·理解美联储政策和资金成本之间的关系。 到现在为止，对于能够对市场未来走势进行合理评估的五大要素，我们已经分析了四个。我们说明了道氏理论中的主要趋势概念；在市场情绪章节中，我们探讨了不同类型投资者的思考和行为模式；在市场指标章节中，介绍了判断趋势确

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• 70

  市场上的资金

  我们先看看金融市场内部的资金。我们要考虑的是两类——货币市场基金（money market funds）和保证金，以测量市场内可以用于购买更多股票的流动资金的数额。 货币市场基金 当激进投资者或交易者对股票市场表现出不安时，他们通常会卖出股票，将富余的资金转化成为货币市场基金。货币市场基金资产的规模代表了能够重新投放股票市场的资金。由于交易者和投资者常在市场

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• 71

  股票市场之外的资金

  股票市场内的现有资金无疑是非常重要的。但是，股票市场以外的富余资金，也是决定市场条件的重要因素。家庭金融资产的价值和流动性是考虑有多少民间资金流入股票市场的重要因素。此外，流入股市的资金还与货币供应政策和银行信贷行为有关。 家庭金融资产 家庭和公司、政府一样，有各种类型的资产。每个家庭不仅有实物资产（如汽车和房屋），还有金融资产，包括股票、债券、基金和银行账

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• 72

  资金成本与另类投资

  利率代表了资金借入的成本，是借款者使用资金的成本。利率越高，成本越高，借款者借用的可能性就越低。同理，利率是贷者出借资金的报酬。投资者需要将利息与投资产品对应的收益进行比较，例如股票市场的收益，然后决定资金如何调配。 短期利率 使用短期利率作为股票市场的信号基于两个前提。首先，有息投资是股票投资的替补。换言之，有富余资金的投资者可以把资金投放在有息有价证券或

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• 73

  美联储货币政策

  美国联邦储备系统（简称“美联储”）是美国制定和执行货币政策的独立的联邦机构。美联储有关货币供应的政策是确定短期利率的主要因素。美联储有三个调整货币供应的工具：改变银行法定储备金数量；改变贴现率；通过公开市场操作买入和卖出美国国债与联邦机构有价证券。 美联储买入有价证券时，等于向银行系统输送了资金。由于银行有了更多资金，它们更有可能授予贷款，利率往往也会下降。

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• 74

  总结

  资金流指标是估计可用于投资资金的良好方法。我们已经阐述了市场内部资金的指标、市场外部资金的指标，以及有关利率的问题。利率能够提供最可靠的信号。一些技术分析师认为资金流动的研究最好由量化分析师来做，因为他们一直都在密切跟踪股票和固定收益证券之间的关系。

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• 75

  复习题

  1.请解释如何使用货币市场基金的规模来预测股票市场的走势。使用最新的统计数据，计算货币市场基金资产与Wiltshire 5000指数的比率（货币市场基金资产统计数据包含在《美联储资金流动报表Z.1》的表L.122中，可以通过网站www.federalreserve.gov/releases/下载）。从这一比率来看，股票市场未来的表现将会如何？ 2.为什么家庭

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• 76

  第11章 图形分析的历史和演进

  本章目标 ·熟悉用图表展示价格信息的优点； ·熟悉绘制线图的方法； ·熟悉绘制柱线图的方法； ·熟悉绘制蜡烛图的方法； ·熟悉绘制点数图的方法； ·熟悉算术坐标轴和对数标度轴的区别。 图表就像猫的胡须。猫的胡须可以帮助猫判断老鼠的行踪，告诉猫下一步进攻的方向。老鼠并不会考虑自己要往哪个方向走，但是猫必须提前做出预测。同理，市场不知道自己何去何从，而投机者必须

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• 77

  第三篇 趋势分析

  第11章 图形分析的历史和演进 本章目标 ·熟悉用图表展示价格信息的优点； ·熟悉绘制线图的方法； ·熟悉绘制柱线图的方法； ·熟悉绘制蜡烛图的方法； ·熟悉绘制点数图的方法； ·熟悉算术坐标轴和对数标度轴的区别。 图表就像猫的胡须。猫的胡须可以帮助猫判断老鼠的行踪，告诉猫下一步进攻的方向。老鼠并不会考虑自己要往哪个方向走，但是猫必须提前做出预测。同理，市场

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• 78

  制作图表的历史

  根据罗闻全和哈桑霍齐克（2010）针对技术分析开展的详尽研究，人类社会最早记录商品价格以预测未来价格的行为，出现在公元前1000年。这些记录是交易者和天文学者的日志，他们希望把价格变化与占星术联系起来。到了公元5世纪和6世纪，在中国、欧洲和日本等地，与当今的价格图形相似的绘图方法得到了长足发展。中国人对价格的周期性很有兴趣，欧洲人着重研究占星术，而日本人发明

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• 79

  绘图所需的数据

  为了创建真实可靠的图表，技术分析师必须确保数据真实可靠。在一个普通交易日里，交易行情纸带上有可能出现很多错误数据，必须有专人负责筛选和调整。有些交易报告显示的价格或成交量信息是错误的，必须更正。有些交易发生的顺序不对，也需要纠正。当交易日的最高价和最低价发生错误时，就会有大麻烦，因为这些错误数据影响了平均值和震荡指标的计算，因此绘图所用的所有信息必须“干净”

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• 80

  分析师使用的图表类型

  早期市场的情况是，有价证券或商品的价格每天只有一个或者两个，价格图形非常简单，只要把收盘价的对应点用曲线相连即可。有时候可以用曲线相连，有时候可以用竖直的线段标记。在日本，这种图被称为“tome”图（tome一词源自tomene，意思是收盘）。在西方，这种图就叫作线图（line chart）。 当交易越来越频繁，出现了两类风格的图表。第一种最普遍，就是从柱线

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• 81

  应该使用哪种标度

  股票价格图表的纵坐标常常表示价格单位。技术分析师必须确定坐标的比例，即价格单位的长短。一般来讲，可以使用两种坐标比例：算术标度和半对数标度。 算术标度 目前我们所谈到的大部分图都使用算术（线性）标度。算术标度是指纵坐标用相等间隔表示同一个价格单位。例如，1美元到2美元之间的距离与10美元和11美元或者100美元和101美元的距离都是一样大的。也就是说，我们用

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• 82

  点数图

  由于只记录价格信息，因此点数图绘制起来比较简单，只将符合“格子”和“转向”大小的价格标记出来即可。该图可以反映特定时期的价格高点和低点，无论这些价格极值点是否重要。很多技术分析师认为价格高点和低点是由供求关系决定的关键数据，而开盘价和收盘价只是任意时刻的价格，价格高点和低点要比开盘价和收盘价更重要。 针对不同的绘图方法，技术分析师往往使用点数图的变种来满足自

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• 83

  云图（一目均衡表）

  日本的云图是比较新的价格绘制方法。它使用了与西方图表（比如移动均值）类似的算法，同时也用到了诸如区间和线与线之间面积的计算。虽然这些图表很容易被西方人理解，但是解读图表时，要采用完全不同的规则，因而云图成为一种不同的图表。 我们认为日本人的作图法由来已久，只是最近才被西方世界发现。而云图确实是比较新的方法，由一个7人团队在20世纪30年代开发出来，直到196

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• 84

  其他与时间无关的作图法

  除了点数图与时间无关之外，其他一些作图方法—大多数来自日本，也都忽略了时间。由于它们主要适用于短线交易，所以很少用于投资技术分析，其中包括以下几种图表。 卡吉图 图11-17 苹果公司股价卡吉图（2015年5月22～29日） 卡吉图（kaigi chart）从理念上类似于点数图，这种古老的日本图表与时间无关，只有当一定数量的方向变化发生时，才画在图上。图11

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• 85

  总结

  在本章中，我们已经研究了技术分析师绘图的几种方法。线图表示了单个价格的信息，它是最简单的方法。柱线图和日本蜡烛图提供了更多的汇总信息，例如特定交易时期的开盘价、收盘价和价格波动区间。用点数图绘制价格数据，与其他图像绘制方法完全不同。这种方法可以提供交易数据序列，能凸显价格的趋势和反转。 所有的图表都包含了各种价格数据，这些价格收集频率不同，包括：月、周、日交

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• 86

  复习题

  1.梅琳达正在分析沃尔玛公司的股票最近3个月的表现，发现每股价格在51～53这一区间美元波动。乔书亚正在分析过去5年默克公司的股票，发现价格变动区间是20～65美元。请问他们两人中谁更有可能使用算术标度，谁更有可能使用对数标度？请说明理由。 2.请收集2014年9月至2015年9月间瓦莱罗能源公司（Valero Energy Corp）的开盘价、最高价、最低

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• 87

  第12章 趋势的基础知识

  本章目标 ·理解为何趋势判断对于股票投资盈利至关重要； ·学会判定上涨走势、下跌走势和交易区间； ·理解支撑位和阻力位的概念； ·熟悉确定趋势的主要方法； ·熟悉趋势反转的主要信号。 我们现在已经进入了技术分析中备受争议的领域——趋势分析。技术分析中的趋势判定错综复杂，又没有非常具体的规则，因此常让很多初学者摸不着头脑。技术分析的规则是由无数交易者和投资者的

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• 88

  趋势：利润的关键

  请记住：在证券市场中以最小的风险获取利润，就是我们投资的唯一目标；技术分析是盈利和控制风险的有效方法。在本书前面各章中，我们已经强调了确定股票市场趋势和方向的重要性。股票市场中盈利的关键就是要遵从以下三个步骤。 （1）在犯错风险最小的前提下，每当趋势开始的时候，在价格刚开始变化时，尽可能早地做出判断。 （2）无论趋势方向如何（上涨时做多，下跌时做空），选择和

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• 89

  趋势术语

  趋势确定了价格运动的方向。当我们谈到趋势时，我们说的是一个有方向性的趋势，通过对趋势的把握，在价格的涨跌过程中盈利。我们将盘整称作交易区间（trading range）或者中性（neutral）范围。这些是现有的描述不同趋势的术语。顺势而为的技术在没有趋势的市场中作用甚微。在这种情况下，多数技术分析师喜欢使用价格震荡指标，从交易区间的外部一直交易到另一个区间

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• 90

  趋势分析的基础：道氏理论

  第6章介绍过，查尔斯·道是世界上最早针对股票市场中价格呈现趋势波动这一现象进行论述的现代技术分析师。事实上，所有在自由流动市场上交易的物品，价格都呈现出有规律的波动。道氏也指出了投资者或交易者必须关注对自己最有利的交易时段。 趋势呈现分形特征（fractal），即无论区间周期如何，它们的行为总是一样的。以分钟衡量的趋势与以日期衡量的趋势大体一致，除了更短周期

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• 91

  投资者心理如何影响趋势

  根据经济学的基本原理，市场的供求关系确定商品的价格。证券市场上也是如此。当买卖双方同意进行一项交易时，也就确定了价格。从价格信息，尤其是价格的变化中，我们能获悉什么？一般来讲，当在某个价位上发生大量交易时，该价格告诉我们此刻供求达到了暂时的平衡，并且买卖双方比较满意。不过在金融市场中，很少会出现达到长期均衡的情况。价格不断地变化，但如果价格只是在小区间里波动

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• 92

  确定趋势的方法

  趋势从来就不是一条直线，但是我们也不能轻易就说趋势反转了。相反，趋势是一个方向，而不是一根线。许多心存疑虑的市场参与者往往跟随着这个方向不断经历起伏波动。有时候套利者会逆着趋势或基于差价进行操作。更有可能的是，手头已无资金或股票的投资者，或者想将手中的股票或资金再保留一段时间，以期价格能够回撤到原先买卖时的价位。这就导致了股价在大趋势的方向上做小范围的震荡，

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• 93

  确定交易区间

  当各个波峰和各个谷底各自处于比较接近的价格水平上时，就会出现一个交易区间（又称盘整走势），如图12-3所示。此时，在特定价位上出现多个峰值，而谷底都聚集在波峰下方一定距离的位置上。当一个大趋势处于暂时停滞状态时，会出现此类形态。交易区间又称盘整（consolidation）或者密集区（congestion area）或者矩形带（rectangle forma

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• 94

  方向性走势（上涨和下跌）

  我们刚才讨论了交易区间的情况，多个连续的峰值和谷底几乎在同样的价格水平上发生，这导致了价格的横向盘整走势。每当价格出现比之前水平更高（或者更低）新的反转点时，价格就处于上涨（下跌）的走势。 方向性走势的概念 当一个波峰或谷底比之前邻近的峰值或谷底更高时，上涨趋势就出现了。相反，当波峰与谷底比之前的波峰与谷底更低的时候，这自然是一个下跌趋势。因此，趋势的角度是

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• 95

  其他类型的趋势线

  趋势是技术分析领域的核心概念。因此，技术分析师必须学会分析和应用趋势线。趋势线不仅在柱线图中很有用，在点数图中的用途也很广泛。速度线（speed lines）、安德鲁斯干草叉指标（Andrews pitchfork）以及江恩扇形线（Gann fan lines），就是技术分析师使用趋势线的方法。 点数图上的趋势线 在标准、老式的点数图上连接两个连续的低点和高

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• 96

  总结

  价格趋势是在交易和投资中利用技术分析盈利的最重要的变量。趋势有时明显，有时难以捉摸。最有用的趋势莫过于那些能够让人尽早识别、顺势而为，而且终点也可以明显辨识的趋势。判定趋势的第一步是观察目前存在什么样的趋势。支撑区和阻力区决定了趋势过去反转的时点，由此我们可以判断将来可能出现反转的时间。支撑位和阻力位促成了谷底和峰值的形成。连接各个谷底和各个波峰可以构成趋势

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• 97

  复习题

  1.请解释术语交易区间（trading range）的含义。为什么当市场处于交易区间的时候，交易者很难从中盈利？ 2.请解释术语支撑位的概念。支撑位的一般画法是怎样的？ 3.请解释术语阻力位的概念。阻力位的一般画法是怎样的？ 4.请解释支撑位和阻力位的心理意义。 5.乔纳森正在观察处于密集区域的股票价格，密切关注着可以入市的突破点。他不想错过突破发生的时机，

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• 98

  第13章 突破点、止损点与回撤

  本章目标 ·理解突破点的概念； ·掌握确定突破点的主要方法； ·掌握进场指令和止损离场指令的目的； ·熟悉确定进场指令和离场止损指令的主要方法。 在第12章中，我们讨论了交易者和投资者利用趋势从价格波动中盈利的重要性，说明了多种判断趋势的方法。我们还知道，要达到利润最大化的目的，必须在趋势一开始的时候，在出现趋势反转的迹象前，尽早进行顺势操作。趋势往往起始于

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• 99

  突破

  如果精确的突破水平不明朗，在支撑区内，该区域的极值水平就被视为突破水平（breakout level）。例如，在交易区间内，之前各个支撑位形成了一个范围较大的支撑区域，则将位置最低的支撑线作为突破水平。其他的水平线也是支撑区的一部分，只是价格在穿透这些线后，还会再次回撤到支撑区。因此，突破了最低的支撑位才算是完全突破了这个支撑区。趋势线是更加明确的突破线，它

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• 100

  止损

  突破和止损的水平或区域非常类似。离场止损显示了人们在分析有可能出错的情况下应该采取的措施。当技术分析师对交易和投资不确定的时候，需要离场的指令来保护资本，而不是采取反向操作。之前介绍了使用阻力位或支撑位来确定突破区域，与确定相应的离场止损方法类似。上文描述的确认突破的方法，在确认止损价格水平方面同样有效。 在突破水平上执行进场止损指令，投资者需要准备好投入更

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• 101

  回撤

  回撤与长期趋势的分析方法一样。它本身是一种趋势，只是方向与主趋势相反，且时间跨度不长。在趋势内部，会发生多个不同程度和周期的回撤。由于回撤的终点往往是主趋势的支撑位或阻力位，则回撤的时间跨度和时点可以告诉我们有关长期主趋势的信息。在飙升的态势中，回撤往往很短，不会大幅度抹掉之前的涨价。可以断定强势情况下，回撤的幅度不可能超过之前涨幅的50%。这一观点同样适用

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• 102

  总结

  支撑位、阻力位或趋势线的突破是价格要转向或在原有趋势上加速运动的主要信号。其中突破是首个让人做出反应的信号。由于存在假突破，因此确认真实突破很有必要。我们讨论了多种确认突破的方法，但是没有哪一种可以确保万无一失。技术分析师必须使用多种方法不停地试验，找到最适合自身交易或投资的方法。止损操作也一样。虽然止损点的设置未必就能精确到某一点，但一旦建仓就需要确立止损

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• 103

  复习题

  1.请解释说明术语“反复被打脸”的含义。什么原因可以导致投资者经历多次的这种损失？ 2.下表中列出了美国Biosite Inc公司股票（BSTE）和美国可口可乐公司股票（KO）从2005年4月15日至5月13日的日线价格，包括开盘价、最高价、最低价和收盘价。 （1）请计算这一时期的5日平均真实波动区间（ATR）。 （2）请结合给定的平均真实波动区间，比较两种

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• 104

  第14章 移动平均线

  本章目标 ·理解如何使用移动平均线来判定趋势； ·学会如何计算算术移动平均线； ·学会如何计算指数移动平均线； ·熟悉有方向运动的概念； ·熟悉如何构建包络线、波幅通道和价格通道。 通过趋势获取盈利，最成功的方法莫过于使用移动平均线了。移动平均值是指一个恒定周期里的平均值（通常指价格的均值），我们可以为每个连续的时间周期计算移动平均值。将所有的计算结果在图上

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• 105

  移动平均线的概念

  移动平均线是技术分析师使用的最古老的一种工具。股票价格、大宗商品价格和汇率的每日波动幅度往往很大。移动平均线调和了这些波动状况，将波动弱化，但也有可能扭曲波动的形态。技术分析师经常使用移动平均线对错误信息进行平滑处理，从而使人们更清晰地看清楚潜在的趋势。 应用移动平均线的主要原因是它可以对短期波动进行平滑处理、过滤，从而让投资者结合自己的时段，把重点放在观察

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• 106

  简单移动平均值的计算方法

  表14-1显示了2014年11月18日至2015年2月26日沃尔玛公司（WMT）的每日收盘价。多数移动平均值都是根据收盘价做出的，但是也可以使用最高价、最低价、日均值或其他价格数据计算，但是在整个计算过程中要保持一致。这里我们使用收盘价。 最常用的移动平均是简单移动平均值（simple moving average，SMA），也称作算术移动平均值（arith

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• 107

  其他类型的移动平均线

  虽然上文已讨论了不同周期的移动平均线，但到目前为止，我们主要还是集中在最基本的移动平均值—算术移动平均值的计算方法上。请记住每计算一个新日期的移动平均值，就必须要把先前计算使用的第一个日期的价格数据去掉，加入新日期前一天的价格数据。在算术移动平均值的计算过程中，每一个价格数据所占的权重相同。计算10日周期的算术移动平均值，每一天的股票价格信息都同等重要。但是

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• 108

  使用移动平均线的策略

  我们已经介绍了多种移动平均值的计算方法。每种方法各有千秋，我们的重点不是学会移动平均值的计算方法，而是了解如何使用移动平均线在交易中盈利。移动平均线在技术分析的实践中被广泛使用。作为基本的分析工具，它们的应用范围较广。技术分析师使用移动平均线来确定趋势，确定支撑位和阻力位，发现价格极值点，以及判定特定的交易信号。 确定趋势 技术分析师使用移动平均线有四种方式

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• 109

  有方向运动的概念

  在趋势和走势的一系列概念中，韦尔斯·怀尔德（1978年）提出的有方向运动（directional movement，也称为动向）这一概念最具有突破性意义。怀尔德在他的著作《技术交易系统的新概念》（New Concepts in Technical Trading Systems）中提出了这一概念。怀尔德将某一日的股票交易区间与前一天的股票交易区间相比来判定趋

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• 110

  包络线、通道和带

  算术移动平均线代表了股票价格趋势的核心。实际的价格走势往往会围绕着移动平均值震荡。价格运动围绕着移动平均线进行，在移动平均线附近的波幅或包络线范围内波动。通过确定价格震荡的潜在波幅，分析师能够更好地确定未来价格可能波动的区间。 百分比包络线 创建这种波幅的方法是使用百分比包络线。这种方法也称为百分比过滤（percentage filter），主要的目的是在盘

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• 111

  总结

  技术分析师盈利的基本方法是确定价格趋势，顺势而为。有时候，价格的每日波动让技术分析师很难看清楚价格运动的基本趋势。移动平均线是对这些误导信息进行平滑处理的有效工具，让技术分析师可以更容易分辨潜在的基本趋势。 虽然有很多种计算移动平均线的方法，但是最基本的概念是对过去某个时段的价格数据求均值或者名义价格。由于移动平均线是基于过去价格信息画出的，因此本质上，其作

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• 112

  复习题

  1.请解释为什么移动平均线上升表明了股价趋势上涨，而移动平均线下行表明了股价趋势下跌？ 2.请解释趋势反转和移动平均线出现趋势反转信号两者之间存在时差的原因？为什么200日移动平均线判定趋势信号要比10日移动平均线判定趋势信号更滞后？ 3.指数移动平均线算法是为了克服算术移动平均线的什么缺点？ 4.请解释为什么短期移动平均线是快速移动平均线，而长期移动平均线

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