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3.2 融资成功的要素
如果机构投资者决定向PE领域投资，就面临如何在众多的PE当中进行选择的问题。在选择PE机构的时候，主要考虑以下几方面因素。
3.2.1 团队
在机构投资者的判断过程中，管理队伍是首要和核心的决定因素。判断管理者的信息主要包括其历史业绩、在行业的名声等。在管理队伍的选择方面，所有的投资机构都不愿意冒险。众所周知，在私募股权基金行业，良好的历史业绩记录是管理队伍的能力及执行投资策略水平的最好证明。实际上，因为缺乏反映某些历史业绩的准确完整的数据，对基金的投资决策就要基于对管理者能力的信任和其曾经取得过的其他成就。
投资者特别关注两个因素：道德风险和信息不对称。所谓道德风险，就是管理者能否尽心尽责为提高投资者的收益而努力，不会通过损害投资者的利益为自己获得私利。信息不对称源于基金的结构，因为LP不会参与具体的投资工作，无法获知也没有时间去了解每笔投资的详情，只是在GP要求打款的时候，将所承诺的额度中的一部分打到GP的账户上。因此，投资的成功与否，完全取决于GP的能力、水平、眼光以及品德。作为管理者的GP，如果有很好的口碑和名声，显然会在很大程度上让LP感觉放心，这也是LP对GP进行评判的客观材料。
3.2.2 PE机构的历史业绩
融资中的很多机构并不是在进行首次基金募集，它们之前可能已经管理过一只或多只基金，这些基金的历史业绩就成为说明整个PE机构投资水平的最客观的信息。对于一个有着辉煌历史业绩的PE机构来说，虽然融资也要耗费很多精力和时间，但会相对容易地获得投资机构的认可，尤其是曾投资过前期基金的那些投资者，可能更愿意在新一轮基金中继续投入甚至提高投入规模。其他的机构投资者也会闻讯而来，参与到新一轮的基金投资当中。这样，我们就不难理解为何高盛资本、黑石等能够屡破融资记录，因为它们的历史业绩已经有足够的说服力了。
3.2.3 策略和运营
不同的PE机构，可能有不同的理念、面向不同的国家地区、针对不同的行业、采取不同的财务方法，这都会形成不同PE的不同投资策略。从大的方面对投资策略进行分类，可以分为风险投资、收购、成长、夹层、房地产、财务困境等，而在每个大类当中又可以有很多细分，比如在风险投资领域就有专门投资芯片设计行业的基金，在收购基金当中也有专门针对媒体方面的基金，也有一部分针对特定地区的基金，比如专门针对中国地区项目而募集的基金。每只基金可能都有一个自己的策略，这些策略不可能使所有的机构投资者都满意，但至少需要让一部分投资者满意。投资策略有时可以用更细致和具体的投资标准表达出来，作为参考，在此给出Brockway Moran基金的投资标准，见表3-1。
表3-1 Brockway Moran基金的投资标准
资料来源：Brockway Moran & Partners网站。
能否获得机构投资者的投入，是否与机构投资者本身的投资策略相吻合，是个重要因素。如果投资机构发现PE的策略与其资深投资策略吻合，那么他们还要分析该PE机构能否真正将投资策略执行出来，即考察PE的运营能力。好的策略，如果没有好的运营能力，也相当于零。
3.2.4 优惠条件
虽然法律结构类似，对资金的渴望也相同，但每个PE又都是不一样的，各有特点，这些特点主要指机构的历史、组织结构和成本等。没有任何历史业绩的首次融资的PE机构必然会在融资时遇到很多障碍和困难。大多数机构都不愿意在首次融资的基金上冒险，尤其是一些小的基金，这很容易理解，作为一个投资管理者，如果你投入KKR、黑石这样的明星PE中，即使出现了问题，也不会对你的职业产生太多负面影响，但如果投入了一个毫不知名的新基金，一旦产生亏损，就不太好交代了。但新的PE机构往往通过一些更优惠的条件来吸引机构投资者。这样，一些新的PE机构，如果有经验丰富的管理者并且有很好的个人历史业绩，加上比成熟的PE优惠得多的条件，则也可能被机构投资者选中。
PE基金在以上几方面的表现情况，在很大程度上决定了能否成功融到资金。这几个方面都不是什么高精尖的科技问题，然而，大量筹划中的基金在融资之初并未仔细考虑过这些问题。有些基金不切实际的乐观态度导致他们认为融资过程不仅会成功，而且会迅速成功。缺乏充分的准备和设计，难免会使融资长期得不到进展。