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6.2 交易费
交易费（transaction fees）是PE机构在收购企业后，对所投资的公司收取的巨额顾问费、咨询费、管理费。这种收费的理由往往令人费解，为何PE要向自己投资的企业收取咨询费呢？难道PE不应该为所投资的企业多做些工作吗？实际上，这是PE获得收益的另一个诀窍。
2004年黑石收购Celanese公司的时候，从Celanese获得了1800万美元的咨询费，这一数额是Celanese付给高盛的两倍。华纳音乐支付给贝恩资本、Thomas H. Lee和Providence总共7500万美元的咨询费。提供卫星运营服务的Intelsat全球服务公司在2005年被Apax、Apollo、MDP和Permira联合收购时，总的收购金额是5.13亿美元。在Intelsat被收购后的1年内，PE“联合舰队”就从公司分批总计获得了5.76亿美元的股息和费用，而在前一年，公司报告了3.25亿美元的亏损。Intelsat账上有3.6亿美元的现金，其负债增加了1倍，达到47.9亿美元。新增的负债使得公司的债务评级被下调了几个级别，并且开始裁减20%的职员。贝恩资本、美林PE和KKR在收购医院连锁企业HCA之后，收取了1.75亿美元的交易费，并且每年得到1500万美元的管理费，管理费的数额从2008年开始将逐年递增，递增幅度等于HCA的EBITDA的增长幅度。（这些数字由笔者根据有关财经报道整理。）
逐渐增多的PE对投资企业的收费引起了业内的关注。Dechert是一家活跃在欧美的专门服务于金融证券领域的的法律服务机构，他们针对PE收取的交易费用开展了一些研究工作，调查了18家不同的知名PE机构操作的32个收购案例。（“Transaction and Monitoring Fees:Does Anything Go?”, Dechert LLP, Private Equity,Jan 2003/Issue 2.）这些案例是随机抽取的，相关数据来自美国证券交易委员会（SEC）的公开文件，案例的交易规模从1.63亿美元到20亿美元不等。
在每一个案例中，收购者都以现金形式收取了一次性费用，表6-1反映了这些案例的规模的分布情况；表6-2反映了交易费用的一些简单的统计特征；表6-3显示了交易费额度占收购规模的比例关系。这一比例与收购规模紧密相关，并且具体的比例在不同的项目当中比较稳定。虽然这一比例的总体变化幅度比较大（0.5%～3.39%），但是大部分的数据都在一个很小的范围内。32项交易中的19项，交易费用在0.85%～1.85%之间。表6-2和表6-3的交易费用并不包括对额外收购的顾问费用。（额外收购（add-on acquisitions）指在公司被PE机构收购之后，可能需要收购或合并其他业内的项目来增加规模或提高竞争力，PE机构往往为这类业务提供服务，并向企业收取顾问费用。）这项研究并未收集这类数据，但在研究中确实发现PE机构往往在收购协议当中锁定了对这类顾问费用的收取权利。
资料来源：以上三表均转引自Dechert研究报告。