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展期效应
世界上有很多商品多头基金（long-only fund），它们相当于商品期货世界中的共同基金。这些基金往往手中掌握数额巨大的资金，只是简单地按照事先明确的比例买入一揽子大宗商品，并持有相当长的时间。这类基金的持仓中每一个品种的权重一般会等同于某一个商品指数中该品种的权重，就像普通股票型共同基金的投资要挂钩于某一个股票指数那样。但商品多头基金与共同基金的最大区别在于，共同基金会真实地买入那些股票，而商品多头基金却无法持有商品的实物。买入并持有实物商品需要规模庞大的仓库、油罐、金库等存储设置，并且相应要涉及大量的运输和仓储等运营工作。所以，商品多头基金仅仅从每一种实物商品对应的商品期货中买入那个流动性最好的合约，并一直持有到另外一个流动性更好的合约出现，并在这时候将持仓转移到新的合约上。这些基金一般会自始至终都按照相同的权重持有所有商品期货的多头头寸，但绝大多数这类基金的业绩并不好，即使与相应的商品现货走势相比，它们的表现也是非常不足的。这是因为绝大多数的商品期货合约价格在正常情况下都是处于远期升水的状态，而每一次的合约展期事实上都是买入在期限结构曲线上更靠右的合约（基差更大），同时卖出曲线上相对靠左的合约（基差更小），因此商品期货合约的期限结构总是对基金净值不利。
既然这些巨无霸基金总是持有相当大规模的投机性多仓，我们就应该知道它们每次需要展期时能利用的时间窗口非常有限。每当一个合约将近到期终止时，随着交易量的突然暴增，这些基金也需要尽快平掉现有的头寸并转入更远期的合约。相对于同一时点上同一品种的其他合约，这就人为地对主力合约的价格产生了一定的负面影响。请注意，这并不意味着商品的价格在这最后的几天里一定会下跌，只是主力合约的价格比其他合约更容易受到负面的影响。
应对这一现象的一种简单方法就是不要和这些基金搅到一起，我们可以稍微在时间上提前一些对所持有的商品合约进行展期。只要能预计到那些大佬开始展仓的时机，我们就可以提前几天行动，以免被他们操作时带来的负面影响所殃及。另外，还有人能利用日历价差套利（calendar spreads）的交易，来“落井下石”般地获利。当然这么做还是非常需要技巧的，但经过合理的精心规划和分析，是能够在最后一周通过日历价差套利来实现收益的。只不过我现在没法展开说明，因为这个主题本身也是足够复杂的。