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合成期货的交易
是不是有人可能会有这样一种想法，认为即使能交易全球所有交易所的全部期货合约，也不可能达到足够的分散化？在一些情况下，这种顾虑确实是非常合理的。因此，如果我们正在想办法获得与股市零相关性的收益，并让自己的成果在众多的趋势跟踪者中显得与众不同，那么可能就需要突破原先每笔交易只涉及一个品种的局限。为了能达到这种效果，我们的建议是构建一些合成合约（synthetic contract），也有人称为价差组合（spread），并将这些合约或组合当作普通的单一交易品种。这里的基本方法是从市场上选取两个或两个以上的不同品种，但前提是这些品种必须有一定的相关性，因此不同品种价格差异的变化情况可以形成一组新的时间序列数据，我们完全可以将之前标准的趋势跟踪方法用在上面。当我们交易合成合约时一定至少持有一个品种的多头仓位和另外一个品种的空头仓位，理论上两个品种同涨同跌的部分会互相抵消，而价格之差的变化则是盈利或亏损的来源。
一个合成期货的简单例子就是非常经典的“黄金白银价差交易”。在有些时候，白银的价格走势会在相当长的一段时间里强于黄金，但完全相反的情况也时有发生。如果将黄金和白银之间的价差本身看作一组单独的时间序列，那么我们可以像对待普通品种那样从中找到趋势行情或突破行情，并且也可以用之前同样的方法进行交易，只不过在每笔交易上都会同时建立其中一个品种的多仓和另外一个品种的空仓。然而，我们也要牢记，交易合成期货与交易单纯的普通交易品种之间有几点很重要的区别。首先，虽然开仓时多头和空头的持仓价值几乎是相等的，但在顺利地进入趋势并持仓一段时间后，我们很可能会遇到多仓和空仓的价值差距巨大的情形。因为如果价格持续上涨，多仓的价值会上升而空仓的价值会减少；反之则会出现相反的情况。因此，我们在持仓的整个过程中要尽力防止这种情况的出现，尽量让两者保持等值。另外一个问题就是这类价差交易的波动性一般会远低于单纯的普通期货合约。由于在大多数情况下，黄金和白银的走势会出现同涨同跌，只是涨跌的程度有所差异，所以为了能够让价差交易产生足够多的盈利，与单纯地交易其中任何一个品种相比，我们需要持有更高的名义价值的黄金和白银合约。这么做不但有可能会产生更高的风险，而且会占用更多的保证金。根据自身对这类交易的不同政策和保证金的合并计算方式，不同的经纪商会有不同的最低保证金要求；有些经纪商甚至会将多仓和空仓各自的最低保证金简单地算数相加，但这么做会让此类价差交易根本无利可图。
除了黄金和白银的价差组合，还有很多配对的商品组合经常被用于价差交易，特别是在能源板块上。比如，所谓的“裂解价差”（crack spread）指的就是原油与某些石油制品的价格差。一个常见的裂解价差交易就是在一头买入原油期货合约，并在另一头同时卖出汽油和燃料油的期货合约，交易时通常这三个品种名义价值的比例为3：2：1。理论上，我们可以随心所欲地创造价差交易的组合，但有实用价值的组合中的品种一定会存在某些现实的联系，以便能保证它们具有相近的价格走向。否则，我们所选组合中的品种很可能恰好在一段时间里出现相似的走势，但结果在我们建仓之后就各不相干了，从而让我们承担了超出预期的额外风险。