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2009年
图6-116 2009年投资组合的板块分布
相比我们刚刚经历的令人兴奋的2008年，2009年的开端略显平淡。如图6-117所示，前三个月的基金资产算是几乎没有变化，净值的上下波动范围从来没能超过5%。而与此同期，全球股市走势则继续向下，其最低点相比年初时下跌了30%。不幸的是，这种相对宽松的时光并不会长久下去。由于美元的下跌，我们持有的一系列押宝于强势美元的外汇期货，在第二季度开始之前发生了非常严重的回调。基金在3月末时的净亏损为10%，并且大部分头寸已经被止损了，因此除非在新趋势出现后能新开一些头寸，单靠当前这种风险很低的投资组合在短期之内翻盘的可能性几乎为零。果然这种情况一直维持到八九月，之后股票和利率板块上都出现了上涨的趋势，并且美元也开始下跌。在这三个因素的共同作用下，我们的基金在10月时回到了盈亏平衡点之上，并且稳定地维持了相当长的时间。最后，12月时的一次回调使全年的业绩最终锁定在了-5.8%。
图6-117 2009年的策略表现
大体而言，相对于我们之前刚刚经历的那几年，2009年算是节奏缓慢且波澜不惊的一年。尽管那些经验丰富的投资人可能并不会强求我们的业绩一定要击败反弹中的股票指数，但在股市大牛的对比下，这一年的结果确实非常寒碜。
从图6-118～图6-120中可以看到，这一年的各项指标中唯一值得特别关注的是我们做空外汇期货的损失，这其中的绝大部分都是因做多美元而产生的亏损。当然在像这样一个美元指数波动得如此剧烈的年份，外汇交易产生很大的亏损也并不值得大惊小怪。另外，我们在股票板块和利率板块上还是小有收获的，只不过盈利全都被外汇和商品上的亏损所吞噬了。总之，这一年大体上还是比较平淡的。
图6-118 2009年策略表现的板块分布
图6-119 2009年策略多仓表现的板块分布
图6-120 2009年策略空仓表现的板块分布
如图6-121所示，在2009年这样一个毫无趋势可言的行情里，我们在活牛期货上的境遇其实非常具有代表性。我们依据策略的指示多次试图建仓，其中既有过多仓又有过空仓，但大多数在开仓没多久就触发止损而失败了。在这种情形下，能够坚持依照交易策略操作是非常困难的，因为在同一个品种上连续5次的失败，会让人断定这个品种在短期内还是无法从无趋势的震荡中走出来。但是，继续遵守最初制订的交易计划是必需的，因为如果我们一旦偏离预定的方案并有选择地去执行交易，那么未来早晚会错过很多重要的盈利机会，而很可能其中的某一笔产生的盈利就能超过之前的全部亏损。
图6-121 2009年活牛的价格未能出现趋势
如表6-79和表6-80所示，由于这一年让客户出现了亏损，我们的投资经理没能收到业绩报酬。正是由于有时会发生这种情况，所以我们在日常经营中还应当确保管理费的收入能足够覆盖全部的运营开销及人员的基本薪资。
表6-79 2009年收益贡献的板块分布
表6-80 2009年的业绩表现
即便这一年出现了亏损，有些必要的费用还是要从基金财产中支付。扣除这些费用后，客户的亏损进一步加剧，加之以前总是有所贡献的利息收入也不见了踪影，所以年度报告上的最终结果是亏损7.5%。在这段时间里，利率水平有如自由落体般一路降到了最低，所以把钱借出去根本就收不到什么利息。在这么低的利率环境下还这么做的唯一原因，就是把钱投到国债上总比存在主券商的账户上要安全。
这是糟糕的一年，我们也就只能幻想客户还沉浸于2008年的收入所带来的喜悦中了。让我们感到不可理解的是，很多客户对过去的良好业绩非常健忘，而一两次的糟糕表现则会让他们长期耿耿于怀。对于这种情况，我只能建议：经常性的良好沟通以及对于投资过程的透明公开会有助于客户对投资结果产生正确的预期，也会有利于在遭遇不顺的时候让客户更有信心跟我们共同坚持下去。