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亏损时的业绩波动更为剧烈
还有一个经常被忽视的现象，那就是在发生亏损时的业绩波动反而更大。也就是说，赚相同金额的钱对总体业绩所产生的贡献，在我们刚刚经历了一个很好年景的时候比刚度过一段糟糕时期的要大。这听上去似乎有些不合情理，但仔细想想，出现这种情况确实是有原因的。这种现象跟市场的环境或所使用的策略并无关联，但只要是产品收取业绩报酬，不管它是对冲基金、定向委托账户还是其他什么类似的产品，都会如此。
如果相比上次提取业绩报酬的时候，我们获得了一定的正收益，那么正收益的部分并不能完全体现为产品的业绩，其中投资收益与产品业绩之间的差额其实就是未提取的业绩报酬。这部分钱虽然并不会立即被拿走，但在计算资产净值的时候会作为产品的负债从总资产中扣除。举例来说，如果我们向所管理的定向账户或基金收取15%的业绩报酬，那么总资产每增长10%所对应的净资产增长只有8.5%，也就是产品的净值增加8.5%。与此相反，只要发生亏损后的资产总值没有低于上次提取业绩报酬时的数值，那么在计算业绩的过程中，亏损的部分也会按照相同的比例被稀释。
所以，业绩报酬在这里起到了业绩缓冲垫的作用。只要从上一次提取业绩报酬算起还能有正收益，未拿走的业绩报酬就可以抵消一小部分投资亏损对整体业绩的影响。但是，如果相比上次提取业绩报酬时还处于亏损状态中，由于不存在未提业绩报酬的缓冲，总体业绩表现出的波动性就会更高一些。在业绩亏损的情况下虽然有利于更快地收复失地，但同时万一不慎也可能造成更大的损失。