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2006年
图6-97 2006年投资组合的板块分布
如图6-98所示，年初时股市的一大波上涨让基金的获利很快就超过了5%，紧接着发动的商品行情又进一步推动了净值的增长，才刚到2月我们当年的盈利就超过了两位数。虽然这其中有一半在2月结束之前又亏掉了，但在3月和4月，凭借来自商品板块的巨大贡献，我们的基金净值几乎是沿着一条抛物线极速地上升。卖空能源品种产生的获利并不是很理想，但在我们将配置的重点转移到做多金属品种之后，盈利便开始滚滚而来。在整个4月和5月的一部分时间里，无论是贵金属还是基本金属，它们的价格都似火箭般地上涨。与此同时，卖空的农产品和利率品种上的交易也都表现得不错。在以上这些方面共同的作用下，我们到5月底时的净收益神奇般地达到了+36%。
图6-98 2006年的策略表现
我相信到现在为止，很多人早就发现我们当前这种形态的策略有一个令人颇为痛苦的缺陷。每当它能获得异于平常的超额收益时，往往就是趋势将要发生反转的前奏。而一旦反转成形，我们就会在很短的时间内将之前收益中的很大一部分回吐出去。这次，从+35%的高度开始的净值下挫，似乎比5月以来的抛物线形上升发展得更为急促。首先出现的股市回调在5月和6月间抹杀我们当年在股票板块上的所有盈利，与此同时，利率期货的趋势也出现逆转——后一种情况往往会与股市的反转同时发生。股市的牛市其实还远远没有到结束的时候，但这次剧烈调整的深度足以触发我们在股票板块上全部10个多头头寸的止损。然而等到股票上涨行情再次启动的7月，我们早就没有任何一个股票的多头仓位了，只有眼巴巴地看着股指飞升，而无法从中赚到一分钱。
在这之后的几个月里，由于缺乏真正的趋势，我们基金的净值一直在缓慢地下降，最后直到盈利还剩5%的低点才停止。就这样，我们从全年的最高位起总共损失了30个百分点的财产。在经历那样两个不利的年头之后，这样的打击真是让人难以承受。从那时起，我们又重新开始构建股票的多头仓位，另外能源品种上的空仓对整体业绩也有所贡献。我们年终能锁定的业绩最终还是刚刚超过了+20%——虽然这又是一个波动剧烈的年份，但有这样的结果，客户还算勉强可以接受。
相比策略的模拟而言，在2006年这样的年份里进行实盘交易，真实的感觉有相当大的差别。如果只看年度或月度的交易结果，我们会很轻易地认为这是一个非常轻松、愉快的年头，然而在现实中体验如此跌宕起伏的过程却给人留下了一个完全不同的印象，因此在交易上没有比亲身经历更好的学习方法了。
如图6-99、图6-100和图6-101所示，除了利率外，其他所有的板块最后都取得了正收益，并且在其中三个板块上的盈利情况还不错。因此，尽管在这一年里，我们经历了惊心动魄的上下起伏，但如今看来，这一年应该算是非常成功的。我们从非农商品板块上的金属多仓和能源类空仓中都赚到了钱，而农产品板块上所有投资品种的盈利贡献都非常平均，这表明分散投资的理念在这三个板块上得到了很好的执行。然而在这一年里，股票板块和利率板块的内部以及彼此之间具有远高于平时的相关性，所以尽管两者最终都取得了盈利，但两者在全年中的盈亏时机具有非常高的一致性，这表明我们本年的持仓风险高度集中于单一的交易主题，这最终导致在2006年出现了异于寻常的过度波动。
图6-99 2006年策略表现的板块分布
图6-100 2006年策略多仓表现的板块分布
图6-101 2006年策略空仓表现的板块分布
虽然我们在股票板块上最终获得了盈利，但整个股市在二季度末的时候还是发生了非常极速的下跌。尽管股票板块表现出很高的内部相关性和反复拉锯的行情走势，但它还是成为了这一年里最赚钱的板块。我们的策略在股票上的多头仓位被止损后不久，就对如图6-102中的纳斯达克100指数期货之类的品种反手做空，从而也享受到了熊市的收益。
如表6-67和表6-68所示，如果不考虑被业绩报酬分走的那一部分，我们这一年的投资收益超过了22%。而这一年里高利率的好时光再现了，所以我们总共从借给政府的钱上获得了整整4%的利息收入。在扣除了全部费用和成本之后，我们的基金为客户呈现的收益率依然还有非常不错的+20.5%。
图6-102 股市在2006年发生的牛市调整
表6-67 2006年收益贡献的板块分布
表6-68 2006年的业绩表现