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2010年
如表6-81、表6-82和图6-122所示，在经过了2009年的股市上扬之后，我们在新一年的初始组合中也包含了大量的股票指数期货，其中最主要是做多欧洲和美国的股市品种。另外，我们还持有相当多的利率品种，试图押宝于利率水平的进一步下行。剩余的持仓品种比较分散，虽然在商品期货上还有一些多仓，如瘦肉猪和金属钯等，但对整体风险的影响远远不及在股票和利率板块上的筹码。
表6-81 2010年的初始投资组合
表6-82 2010年初始投资组合的板块分布
图6-122 2010年投资组合的板块分布
2010年开局就有些不顺利。如图6-123所示，2月时股市掉头向下，不但使得我们的当年业绩变成了-5%，并且让我们在股票板块上的持仓降低了很多。商品板块上的趋势也差不多在同一时刻出现反转，这更让我们雪上加霜。然而来自利率板块的涓涓盈利，再加上外汇期货和做空商品所获得的收益，使得第二季度初的基金业绩一度达到了+5%。然而到第三季度的时候，风雨飘摇的股票市场又给我们泼了一盆冷水——在承受了一些损失之后，我们的业绩又回到了-5%的地方。在这之后，商品板块最终得以完全主导基金的整体盈利。得益于此，基金业绩在很短的时间内一路冲高到了+28%，但随后的回调又触发了一部分止损，最终让基金业绩回到了+10%。
图6-123 2010年的策略表现
这次回调的深度看上去确实很大，而其背后深层次的原因在于从第三季度开始，股票、农产品以及非农商品三者之间的相关性一直在不断地提升。这种现象在过去时有发生，它通常会在很短的时间内产生大幅的投资亏损，但只要没有被止损平仓，又常常能很快地收复失地。正是因为我们当前形式的策略在设置持仓限额的时候并没有对这类相关性加以考虑，所以有时我们会积累相当大的风险。最终的全年收益锁定在了+17%——这份成绩还是相当不错的，特别是在经历2009年的情况之后，我们获得了当时急需的业绩支撑。
如图6-124～图6-126所示，股票板块上的亏损最后还是很大的，但其他板块上的表现还算正常。虽然在非农商品上最终不亏不赚，但是不管怎么说也没有拖累业绩，而且在剩余的其他板块上，我们都获得了相当不错的盈利。总的来说，虽然在股票上亏掉年初净值的7%不会让人感到愉快，但我们最后还是努力让基金的年终业绩达到了两位数。
下半年出现的农产品大涨非常值得关注，虽然在11月时我们在其中的几个品种上回吐了部分利润，但农产品板块在全年里为基金贡献了非常大的正收益。我们在白糖上获得了相当不错的收益，它的走势很好地代表了这个板块上所发生的情况。请注意图6-127中的白糖情况，虽然我们的趋势过滤系统让交易捕捉的反应速度非常慢，但一旦建仓成功，也可以让我们几乎一路保持到趋势的完结。我们在这笔交易上也有很大的幸运成分，因为在10月的时候，我们的持仓几乎只差一点点就被止损掉了——虽然在日内白糖价格曾经跌穿了止损价，但好在收盘价还是没有低于止损价格。
图6-124 2010年策略表现的板块分布
图6-125 2010年策略多仓表现的板块分布
图6-126 2010年策略空仓表现的板块分布
图6-127 2010年白糖的一波上涨行情
还记得最高水位规则吗？由于之前的2009年最终是亏损的，所以2010年业绩报酬的提取只能按2008年年末的基金净值为基准计算。因此在弥补了2009年的亏损之后，并没有剩下多少收益去提取业绩报酬了。如表6-83和表6-84所示，货币市场的利息收入再一次几乎没能产生任何贡献，所以接近于+17.5%的投资收益，在扣除了全部的成本和费用之后只剩了+14.3%，但是这个成绩还是明显要优于同期股票市场以及同类业绩比较标准的表现，这应该可以让客户感到满意了。
表6-83 2010年收益贡献的板块分布
表6-84 2010年的业绩表现