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日内止损
本书中所用的核心策略只有在信号出现后的第二天才交易，所以在任何一个交易日，无论当天发生什么样的情况都要等到下一个交易日才会有所行动。这种设置在有些情况下会让人感到非常无可奈何，特别是当我们所持有的一个品种出现了巨大的日内反转，而我们却受限于自己所制定的规则无法进行平仓。这种状况会让人禁不住想去尝试实施“刚性止损”（hard stop）[1]，而这种止损只要做得好很有可能就会提升业绩结果。但也要注意，由于日内的波动有可能导致成交价格在止损位的附近上下振动，这么做也常常会导致我们那些本来有着不错前景的持仓被提前洗出。
2011年的燃料油行情确实是很好的例证，让我们一起体验一下“下一日交易”规则在短期内带来的极度烦扰。如图8-2所示，燃料油期货在5月4日的收盘价已经非常接近于我们的止损价格，只差几分钱就跌破止损了。这个品种在5月5日又经历了糟糕的一天，因为交易所在这一天出乎意料地提高了保证金的比例，导致燃料油的价格在整个交易日中一直下跌。如果依照原来只使用收盘价的原则，我们将不得不等到5月6日开盘才能平掉这个头寸，但到那个时候，我们实际的亏损金额已经三倍于在最理想情况下追踪止损的平仓损失。所以在这类特别的情况下，采用刚性止损真的可能会非常有用。但也不要忘记，在非常多的现实场景中，成交价格可能仅仅会在日内短暂地击穿理论上的止损价格，而在收盘之前经常还会回到原有的趋势中。从图8-2中的行情图中可以看到，其实我们如果从一开始就采用刚性止损的方法，那么早在4月中旬就已经触发平仓操作了。
图8-2 燃料油交易的实际平仓价格远低于预设的止损价格
刚性止损主要有两种实现的路径。第一种方法完全摈弃之前所用的“下一日交易”规则，不需要等到发生一定程度的回调后的第二天才交易，取而代之的是非常明确的日内止损。但如果采用这种方法，我们最好将止损的预留空间增加一些。如果不能做到这一点，那么刚性止损很可能会让我们过于频繁地遭受提前出局的后果。我们可以比较图8-3和表8-1中三种不同止损方式下所产生的模拟结果，分别是止损空间为3个单位原始收盘价止损策略、止损空间为3个单位刚性止损策略和止损空间为4个单位刚性止损策略——我们在这三个模拟中用的都是相同的等权重品种库。
图8-3 不同止损方式下的模拟结果比较
表8-1 不同止损方式下的模拟结果比较
3个单位的默认止损空间在使用刚性止损时明显是不足的，所以出现这样的结果也不会让人感到非常意外。然而，稍稍增加止损触发的回撤空间似乎能产生一些效用。从上述结果中，我们很难轻易地认定日内止损就一定会好于收盘价止损，所以有必要更深入地分析其中的细节。我们注意到最后一组模拟中的最大单月亏损为-18%，其发生的时间距今并不太久远，就在那个非常糟糕的2011年10月。顺带提一下，前两组模拟的最大单月亏损也发生在同一个时间。不得不说，这是一个极为不同寻常的时期，但我们不能断定这类情形在未来短期内不会反复出现。正常情况下使用日内止损有可能会提高业绩表现，但是如果不幸赶上这类特别的时刻，也许只一次就完全颠覆了之前的全部努力。
第二种方法中只是将日内止损当作一种额外的保险措施。这意味着在之前的收盘价止损策略保持不变的基础上，再增加一个日内止损的触发条件，只不过日内止损的价格空间要大于原先的收盘价止损的空间，所以只有发生更大的价格反转时日内止损才会生效。这种方法其实起到了一种额外的保护作用，可以防止短期内出现大额亏损。
[1] 就是只要市场成交价格触及止损价格就立即执行平仓指令，而不设置任何先决条件，等到如下一个交易日开盘才交易等。——译者注