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设置初始的风险水平
在开始真正的实盘交易前，我们还需要做出一个最重要的决定，那就是设定交易策略的风险预期。我们主要通过调整持仓限额公式中的风险因子来控制整体的风险水平，但是如果风险水平设得太低就无法获得足够吸引投资人的收益，而太高又有可能产生那种令人恐惧的大幅回撤。
我们在做决定的时候，一定要知道未来真实的最大历史回撤，也许会高于模拟的预测结果，而且很有可能在产品刚成立的时候就遇到这种状况。事实上，这类出师不利的遭遇在行业里屡见不鲜。一个主要原因可能在于只有当趋势跟踪策略总体上度过了一段好时光并吸引到足够多的关注后，才会有大量的同类型新设基金出现，进而募集到相当数量的初始投资，这正是2008年后大量新设基金涌现的真实写照。2008年，趋势跟踪策略绝对是最吸引眼球的明星，其业绩表现远远超越了其他几乎所有类型的策略。当然，那些对赌信用违约互换（credit default swaps，CDS）的家伙不在此列。在经过了一段收益非常良好的时期后，趋势跟踪策略轻而易举地获得了很多冒险家的关注。而投资人在这样一个良好的时期后，也会比较认可这一类基金的理念。但问题是新进的人士往往都抱着好时光将会继续下去的念头，然而就像在本书中无数次被反复提及的那样，事实并非总是如此！趋势跟踪策略在一个时期表现强劲后，往往就会进入非常困难的时期，并伴随着大幅的业绩回撤、反复震荡的行情甚至巨额的亏损。
2008年之后上马的基金，乃至全部在好时光之后设立的同类产品，往往会发现自己已经陷入了一个非常危险的境地。假设我们获知趋势跟踪策略在本应亏损严重的年份里刚刚战胜了市场，于是在2009年年初就投入了一只典型的趋势跟踪期货基金，那么在接下来的时光里就非常难熬了。绝大多数的趋势跟踪者在2009年出现了巨额的亏损，有些甚至在全年的回撤超过了20%。大量在2009年年初新进的投资人都在年底之前匆匆地逃离了，投资者惊恐地发现理想和现实之间竟然有这么大的鸿沟。而对于留下来的人，2010年的大部分时间里也同样是一塌糊涂。一直到下半年才在一些品种上再次出现了能够获利的趋势行情，我们才开始为这些耐心的投资人挽回一些损失。
2009年年初成立新基金的人在一年半之后会发现自己已经亏掉了20%～25%，甚至更多。所以，只有那些有着几十年或更长时间良好业绩的老牌基金，才能熬过这段时光，而新成立的基金几乎没有什么活下来的机会。
在这里我真正想说的是，新基金刚起步的时候需要格外小心。如果初期的风险水平设得太高，运气好的话可以赶上一些不错的趋势，但也有可能遇到一两年的差光景。前一种情况只会让我们看上去很光鲜，但后者能让我们永远地离开这个行业。所以，能够生存下来必须是我们的第一要务。这就意味着在一开始的时候应该将风险限制在一个比较舒服的水平，首先要确保即使从成立起第一天就进入对趋势跟踪不利的时期，我们也能从容应对。
总之，我已经尽可能既全面又均衡地为即将投入这一领域的投资经理，讲述了趋势跟踪这个行业的真实情况，但我不希望我的努力反而扑灭了大家的激情。尽管其中可能会有让人感到步步惊心的桥段，但这还是一个值得从事的好职业。虽然趋势跟踪策略在近年来的收益能力有所下降，但到目前为止，还没有出现跨资产的趋势跟踪交易再也无法盈利的苗头。