Local EPUB Text
自我控制与股利
传统金融学长期以来一直有一个难题：为什么个人对现金分红情有独钟？考虑到现金分红收入须在当年纳税，而资本收益是在实现时才纳税，这个问题就更让人迷惑了。
看看表11-1中的例子。投资者有1000股，每股价值100美元，总价值100 000美元。如果股利是1%，投资者能获得1000美元股利，股票价格跌至每股99美元。此时1000股的总价值为99 000美元，因为除息之后，股价的下跌量应等于已付股息。如果投资者要缴纳20%的所得税，他税后的收入只有800美元。总之，投资者最后的现金收益为800美元，股票总价值99 000美元。
表11-1 现金分红与自制股利对比
现在看看另一种情况。假设股票不分红，投资者想要现金，他必须通过以每股100美元的价格出售10股的方式获得1000美元的收益，我们把这称为“自制股利”。投资者现在还剩990股，每股价值100美元，总价值99 000美元。如果出售的股票没有资本增值收益，投资者就不需要缴纳资本所得税，他仍然会获得1000美元现金，所以说这种方式对他比较有利。如果股票的买入成本是每股50美元，资本收益税率为20%，就要纳税100美元，这时，投资者自己创造股利仍比较有利。
希望使财富和现金流最大化的投资者，应该通过自制股利取得收入，而不是通过现金分红，但人们偏爱后者，这种行为在传统金融学中被认为是不理智的，但可以用投资者心理来解释。
心理账户效应使得投资者把投资放在不同的心理账户中。对于投资收入心理账户，投资者通常会买入高分红股票、债券或年金。另外有一个不同的心理账户用于存放资本收益。
这些心理账户对那些很难进行自我控制的投资者来说作用特别大。退休人员认为其财富应该比自己存在的时间长，就是说，他们想在离世前一直有钱花。他们可能会受到诱惑而花销过大，所以制定出一条通用的经验法则来帮助自己控制：永远不动本金。此法则能提醒人们避免过度开支，但也可能抑制住能增加收入的创造性思维，比如自制股利就是一例。