Local EPUB Text
投资俱乐部
大多数的投资俱乐部表现如何？各种金融媒体做过很多报道，据说有3/5～2/3的投资俱乐部的业绩跑赢了市场。如果这是真的，考虑到多数股票投资基金通常跑不赢市场，这个数字令人印象深刻。
然而，这个数字可能不太准确，因为它来自NAIC每年一度的俱乐部抽样调查。我们来看看这类调查存在的问题。首先，这些俱乐部应该准确计算其年化收益率。其次，哪些俱乐部会对这种调查做出回应呢？如果你是俱乐部的司库，你对NAIC的这个调查如何回应？如果你所在的俱乐部的收益率很高，你会毫不犹豫地填好调查表，反之，你就不填。追求自豪和避免懊悔的心理会让你这么做（见第3章）。实际情况是，只有5%～10%的俱乐部对NAIC的这个调查做出了反馈，可能这些俱乐部的收益率都不低，所以调查结果只反映了那些比较成功的俱乐部的表现（这是最好的情况），而并不能反映所有俱乐部的状况（这是最坏的情况）。
为了对俱乐部的表现有更客观的了解，有人对一家全国性的经纪行提供的5年内166家俱乐部的持股数据进行了调查。7如图9-2所示，结果并不好。在这5年内，标准普尔500指数每年平均收益率为18%，投资俱乐部每年总收益率为17%，而扣除成本后的净收益率只有14.1%，所以这些俱乐部大幅跑输了市场。
图9-2 投资俱乐部业绩与市场表现对比
虽然媒体报道认为超过60%的俱乐部表现优于市场平均水平，但看上去是60%的俱乐部实际上跑输了市场。这些俱乐部的投资行为确实表现出了与个人投资者一样的心理偏差，具体地说就是过度自信（见第2章）和处置效应（第3章）。
投资俱乐部与社交互动
虽然俱乐部旨在创造一个学习投资和获得高额收益的环境，但多数俱乐部还服务于一定的社会目的，换句话说，它们举行的会议只是家庭成员或朋友聚会的借口。它们定期聚会，并分享市场调查技巧和其他知识。
俱乐部的社交互动机制在投资成功中扮演着举足轻重的角色。虽然一些俱乐部只是把成员聚集起来一起做投资，但有些俱乐部却会认真选择要投资的股票。例如，怀俄明州水牛城的克朗代克投资俱乐部有一年就被《价值线》杂志评为美国最佳投资俱乐部。10这个俱乐部的18名成员来自各行各业，从青年到老年，从蓝领到白领，他们中有些人学位很高，有些人拥有自己的公司。
他们成功的秘诀是什么？克朗代克成员严格践行了正规的投资程序。举个例子，按照这个俱乐部的要求，如果要制定一个投资决策，必须有负责调研的会员提供有力的报告作为证据支撑才可以。他们信赖调查结果而非小道消息，这很重要，因为采用这一方法使俱乐部得以避免一些心理偏差，使其决策基于推理和逻辑，而非情感。
其他投资俱乐部以社交互动作为首要目标。加利福尼亚投资者俱乐部就是一例。这个俱乐部成员曾一起共事多年，退休后成立了这个俱乐部。虽然他们的社交活动如圣诞晚会和高尔夫球比赛等都计划得井井有条，但在进行投资决策前他们却不进行细致分析，11讨论往往聚焦于小道消息和投机，因此这个俱乐部常常买高卖低，俱乐部的收益很糟糕。这个俱乐部的不规范投资使得每位成员的心理偏差与其他成员的心理偏差混在一起，而且被放大了。