Local EPUB Text
■案例分析
日本这些年的经验对于如何治理通货膨胀问题提供了一个极好的范例。如图9-6所示，从1971年开始，日本的货币量增长率逐年升高，到1973年中期，年增长率超过了25%。15
在货币量大幅度增长的前两年，经济运转并没有出现明显异常，直到1973年初才爆发了通货膨胀。其后，通货膨胀的快速恶化迫使货币政策发生了根本的转变。政府将关注的重点从日元的外部价值——汇率——转向它的内部价值——通货膨胀。于是，货币量的增长速度明显放慢，从每年25%以上下降到10%～15%之间。这样的状态保持了5年之久，其间几乎不曾出现过例外。（由于日本的经济增长率较高，所以这个范围内的货币增长率有助于保持物价稳定。比较而言，能保持美国物价稳定的货币增长率应在3%～5%的范围内。）
在货币量增长率开始下降之后的大约18个月，通货膨胀率也随之下降，但是直到两年半之后，通货膨胀率才降到两位数以下。在此后的两年中，虽然货币量增长率略有上升，但是通货膨胀率基本保持恒定。最终，随着货币增长率进入新的一轮下降阶段，通货膨胀率开始快速地向零趋近。
图 9-6 通货膨胀随着货币量的增减而变化：日本的情况
资料来源：Japanese Economic Planning Agency。
图9-6中的通货膨胀曲线是依据消费品价格水平描绘出的。实际上，如果按照批发价格来表示，经济状况会显得更好，因为在1977年中期的时候，批发价格就开始下降了。战后，日本的劳动力开始从生产率低的产业向生产率高的产业进行转移，例如汽车制造业和电子工业，这就意味着，相对于日常消费品来说，服务行业的价格会上涨得更快。所以，消费品价格会高于平均批发价格。
日本在放慢货币量增长率之后，经济增长率下降，失业率上升，尤其是在1974年通货膨胀率还没有对低货币增长率做出明显反应之前。在1974年，整体经济状况处于最低迷的阶段。此后，经济开始复苏，接着增长——虽然增长率略低于20世纪60年代繁荣时期，但仍然相当可观，每年增长5%以上。在治理通货膨胀率的过程中，日本从未对物价和工资实施过控制。而其通货膨胀率开始下降时，正是日本在为适应原油价格上涨而对国内经济进行调整的时候。