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比成长性更重要的是赢利能力
2015年8月13日
题记
1.公司成长不外乎两个因素驱动：其一是权益报酬率（ROE）的持续提升；其二是ROE在更大资本规模上的复制，要么是依靠留存收益快速滚动发展，要么是通过并购整合实现外延式增长（用资本市场高PE溢价募集而来的资金去低价收购同行或上下游纵向整合）。
2014年7月8日
2.不要被短期增长率蒙蔽了我们的双眼。有很多投资者特别看重公司短期净利润增长率，但在我们看来，净利润同比年度增长率（G）可视为实际增长率，净资产收益率（ROE）可视为潜在增长率，从中长期来看，实际增长率不会脱离潜在增长率太远，太看重G而忽视ROE，可能让你的出价过高。在我们这样的中长线投资人眼里，ROE比G更重要。
2014年12月26日
试想一下，一个净资产1亿元的公司，年净利润500万元，净资产收益率5%。假设净资产收益率保持不变，如果股东对其增资3亿元，股东投入增至4亿元，年净利润由500万元增至2000万元，企业盈利增长率300%。这种低赢利能力（ROE=5%）下的高增长（G=300%），对股东来说是没有什么意义的。
再试想一下，同样是净资产1亿元的公司，年净利润2000万元，净资产收益率20%。假设净资产收益率保持不变，如果公司将利润全部分配给股东，股东投入1亿元保持不变，年净利润依然2000万元，企业盈利增长率0%。这种高赢利能力（ROE=20%）下的低成长（G=0%），却能为股东创造不菲的价值。
诚然，投资回报与公司的成长性高度相关，但我们必须明白，只有高赢利能力下的高成长，才能真正提升公司的内在价值。