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不得其解的怪象
2014年6月27日
长久以来，我们对证券市场的一些现象都不得其解。比如，5倍PE且业绩稳定的公司无人问津，对50倍PE且业绩还波动的公司却趋之若鹜，要知道前者的潜在年收益率高达20%，而后者只有2%。
个人到群体的心理变化看似难以理解、难以置信，实则有迹可循。法国社会心理学家古斯塔夫·勒庞在《乌合之众：大众心理研究》一书中，精辟描述了个人聚集成群体时的心理变化，指出个人在群体中会丧失理性，没有推理能力，思想情感易受旁人的暗示及传染，变得极端、狂热，不能容忍对立意见，因人多势众产生的力量感会让他失去自控，甚至变得肆无忌惮。勒庞对群体的蔑视表露无遗，在他看来，群体不过是乌合之众罢了。群体在采取行动时几乎全都一成不变地表现得很愚蠢。一个群体也许勇敢、怯懦或者凶残，但绝不会表现得聪明睿智。在群体中，汇聚起来的是愚蠢而不是天生的智慧。
我们以为，历史上的一些群众性狂潮，比勒庞描绘的群体更“乌合之众”。群体的无意识行为代替了个人的有意识行为，是证券市场的主要特征之一。在投机这种群体市场中，你无法与它纠缠对错，总是让那些“正确的人”死无葬身之地。无怪乎仅有理性未必一定能成为赢家，还得学会利用大众的情绪才行。
漠视由于预期偏差所导致的价格与价值的极度偏离，就可能对我们的投资造成伤害。一种情形，市场定价明显低于最悲观情况下企业的内在价值；另一种情形，市场过分高估企业的长期内在价值创造能力，明显给予了账面价值太高的溢价。对前者若不予以重视，就可能丧失极好的买入机会；对后者如不冷静衡量，则可能与致命的泡沫一起消亡。
后记
本文标题是收录时加的。