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“成功”容易招致自我毁灭
2017年1月29日
题记
1.回顾2008年，我们有着深深的遗憾：在2007年年末2008年年初，尽管在市场的可投资性方面我们做出了基本正确的判断，但因市场调整可能对我们造成的伤害程度明显估计不足。但往前看，对2008年我们又怀有一颗真切的感恩之心：它让我们看到了在牛市的大环境中我们并未能完全脱俗，缺乏足够的理性，暴露出我们在专业能力尤其是风险控制上的诸多不足，让我们有机会冷静下来进行反思和自我完善。幸运的是这一切不是发生在10年、20年之后。40岁，对一个做投资的人来说，并不算大，甚至可以说得上年轻，正因为年轻，所以我们并不缺乏直面挫折的勇气。2008年的遗憾已经成为我们未来投资中的一笔宝贵财富。
摘自2009年5月9日《证券投资管理业务说明书》之六：《历史性投资机遇再次来临》。
2.投资是一个不断参悟的过程，只有经历了才能进步。每一次重大失误都是一个思考和学习的机会。只有不断地反思，修正该修正的，坚持该坚持的，才会逐步走向成熟。
2013年4月15日
3.生命中最困惑的，不是没人懂你，而是你不懂自己。我们能做什么，靠的不是双手，而是智慧，勤劳砥砺品性，思想创造未来；我们能登多高，靠的不是双脚，而是意志，强者遇挫越勇，弱者逢败弥伤。
2013年6月23日
那些在汤姆·彼得斯和罗伯特·沃特曼所著的《追求卓越》一书中备受赞誉的62家“卓越”公司，在随后的20年中，其中绝大多数公司，比如西尔斯、施乐和柯达等，都遭遇了严重的困难，甚至自我毁灭。
经营企业如此，做投资又何尝不是呢？
在20世纪90年代，我们依靠在一级半市场收购四川锦华（现“创维数字”）、沱牌股份（现“沱牌舍得”），在二级市场认购丰华圆珠（现“丰华股份”）、东方明珠（后被“百视通”吸收合并成新的“东方明珠”）的转配股，持有至上市，掘得人生的第一桶金。但最终在2001年由于使用杠杆和操作琼华侨（曾被PT，现“洲际油气”）等绩差股，将多年打工和炒股积累亏得只剩个零头。机会的把握与能力的养成并不是一回事儿，取巧的“机会”导向，看似左右逢源、游刃有余，却常常弄巧成拙、偷鸡不成蚀把米，一不留神就掉进某个“坑”里去了。
站在2007年年末的上证6000点，我们认为市场已偏离合理估值水准约1倍，未来具备50%的下跌空间，也同时认为，由于我们持有的是优质公司或相对便宜的公司，尽管股价同样泡沫明显，但基于对公司质地与未来成长的考量，预期会表现出一定的抗跌性，下跌幅度估计在30%左右。有2006年140%、2007年243%的投资收益“垫底”，我们觉得，30%的收益“回吐”是完全可以接受的，便选择持股不动。不曾想，美国次贷危机进一步加深了中国股市的下跌，我们持有的优质公司股票也未如我们的预期表现出应有的抗跌性，致使我们遭遇了职业投资以来的第一次“危机”，2008年出现投资亏损58%（同年沪深300指数下跌65%），资产缩水过半。还真应验了“墨菲”魔咒：期待的好事多半不会出现，而担心的情况总是发生。
2012年12月4日，上证指数在一片悲观氛围中探出“建国底”1949点，不少私募牛人在这一年现出了“原形”，大唐却做得顺风顺水，实现投资收益39%，提前两年实现10年10倍（2005年-2012年累计收益932%，终值是本金的10倍）目标。接下来的一年发生了什么呢？在创业板大放异彩，股市不乏结构性机会的2013年，我们却遭遇了自职业做证券以来最大的挑战，第一次跑输大势，出现投资亏损9%，落后沪深300指数2个百分点。2013年我们的错误在于，大唐择时研判系统清晰地显示，市场的机会在创业板；而我们的价值评估系统明白地告诉我们，蓝筹股更便宜。市场的机会就在我们对趋势与价值的纠结中悄无声息地流失。从知到行，只有一步，但这却是很难跨越的世界一大步。
如果我们不能从投资经历中总结出一些大概率、规律性的东西，前次不经意间掉下的“馅饼”，很可能成为我们下次投资的一个“陷阱”，这可能就是80%的由专业投资者管理的证券投资基金从长期来看战胜不了市场的原因吧。
后记
大唐曾在2013年6月2日以同样的标题写过一篇文章，但结合自己的经历不够，故此次重新改写。