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投资需要看多远
2016年3月14日
先举个石头剪刀布游戏的例子吧。第一次，甲出的是“石头”，乙出的是“剪刀”。第二次，乙在出手之前会想，第一次甲出“石头”赢了，按照优势策略，他很可能会继续出“石头”，而我就应该出“布”（乙思考的第一步）；而甲会想，乙想到了我会沿用自己的优势策略而出“布”，那么我应该出“剪刀”（甲思考的第一步）。接着乙就会想，如果甲想到了我算到他会使用原先的优势策略继续出“石头”，那他应该算出他的最优策略是出“剪刀”，而我的最优策略就该出“石头”（乙思考的第二步）。如此思考下去……很显然，看一步与看两步三步所得出的判断是不一样的。
在这样一个反复博弈的例子里，每一个聪明的参与者，都可以把博弈的环节想到无限远，从第一步想到第二步、第三步甚至更多步，这就带来一个问题，如果这么想下去，第二个环节我们压根儿就没有办法做出抉择，也就是说这样的博弈会没有结果。
现实需要我们做出选择。在反复博弈中，总会有一个收敛点，科学家研究表明第二、第三阶段的时候最好。也就是说，不用想太多，想到第二、第三步，长期进行这种游戏的赢面就已经很大了。
由此我们想到了股市，看得太远，我们没有这个能力，也没有多大意义。正如凯恩斯所言：“从长远看，我们都已死去。”但看得太近，也会让我们迷失方向。
从2005年我们职业做投资以来，基本上是一路持有格力（其间有加、减仓）。如果说我们在10年前就预见到今日格力之盈利和股价，那是扯淡。那我们何以能一路持有至今呢？无非是每走一步向前看两三步，每过一年向前看两三年，一路跟踪下来，因为格力的发展一直符合甚至超越我们的预期，其股价也没怎么高估过，就这么一路持有了下来。在我们这种以3年为一个基本周期的中线投资者看来，对一个企业无须看5年、10年，在技术迭代、商业模式迭代越来越快的今天，99%的人没有把握未来5年、10年的能力。但你要是没有走一步看两步、三步，过一年看两年、三年的能力，你也难以保持基本的定力，只能随股价的涨跌而沉浮了，你的投资恐怕会让你备受煎熬。
回头看当前的市场，如果只看眼下，甚至未来一年，你有理由悲观；如果再往前看到2017年、2018年，你可能就不会这么悲观了。我们之所以不再悲观，甚至比较乐观，是因为市场跌了，跌出了机会，如果未来跌势持续、跌幅加大，我们会将其视为更大的机会。正如2015年4月至6月在大盘加速上涨的过程中，很多人在狂欢，而我们却在不断地警示风险。2015年4月30日“上证指数5200点上方需要警惕股市泡沫……泡泡最终能吹多大、多久，事前谁也无法预知。我们在享受高空飞行的快感时，准备好降落伞却是必要的”。2015年5月20日“……创业板无疑是当下最强势的板块，已持有的可继续享受泡沫，但要记得坐在离出口近一点的地方，毕竟，理性看待的话，它目前（3330点一线）已具备在未来下跌50%的空间了”。2015年6月16日“友情提示：按大唐的标准，创业板指数短期已走弱，短线宜减仓创业板股票……”，2015年6月23日“中小板短期风险已现。按大唐的趋势研判标准，从短期来看，6月18日中小板指数已由多转空，6月23日已由强转弱。短线宜清仓中小板股票……理性看待的话，中小板目前（10400点一线）已具备在未来下跌40%以上的空间”。
为何我们与市场大多数人的看法有比较大的背离呢？可能是因为大多数人只看眼下的情形，而我们多看了那么两三步吧。