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人人看见的风险，未必就是风险
2015年5月31日
什么是风险？人人看见的风险，未必就是风险；普遍感知的安全，不见得真安全。不同的人对于安全有不同的理解。
在金融工程师的眼里，安全性就是通过数学模型进行风险对冲以实现无风险套利。结果呢？1998年精英荟萃的美国长期资本管理公司阴沟里翻船，走到破产边缘，被美林、摩根收购接管。我们一直认为，定量应当建立在定性的基础上，风险无法精确度量；做投资，无须建立复杂的数学模型，只需要遵循简单、基本的投资逻辑。我们以后也不打算将我们的精力放在建立复杂的量化模型上。
对于绝大多数普通股民来说，牛市里投资股票是安全的，买到就会涨，就像小米CEO雷军说的，站在风口上，猪也能飞。但我们始终认为，只要台风一停，猪就会毫无悬念地掉下来；“深度”熊市最安全，“高度”牛市最危险。当然，我们还没有变态到不喜欢牛市，但我们也能坦然接受熊市；我们习惯于在熊市里播种，在牛市里收割。
在投资大众看来，“夜长梦多”，时间越长，越不安全（操作上表现为频繁的短线交易，不考虑战略布局）。我们的看法正好相反，唯有时间才能消除不确定性（一个显而易见的事实是，一只某天亏10%的股票，却有可能在未来3年为我们带来1倍的收益）。所以，我们问投资人的第一个问题通常是，这笔钱是你未来3～5年不用的吗？如果你以好价买入好企业，时间就是你的朋友，你的胜算自然很大（均值回归、牛熊循环犹如自然界的万有引力、四季轮回）。这就是我们从来不参与脱离价值的投机炒作、也不讨厌熊市的根本原因。