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不放弃，不抛弃
2015年7月29日
1980年5月，朱利安·罗伯逊以880万美元的资本成立了老虎基金。18年后，当年的880万美元已增长至210亿美元，曾是全球规模最大的对冲基金。这期间基金持有人在撇除所有费用后获得的年回报率高达31.7%。没有人比他们成绩更佳。
然而，20世纪90年代后期，在人们疯狂追逐网络股泡沫下，因为坚持自己的投资策略（“买入最好的股份及沽空最差的股份”），1998年8月后老虎基金表现较差。在不理性的市场（“避开旧经济、投资新经济、勿理会价钱”），价值投资的智慧受到挑战。“持有人的赎回不单侵蚀我们的收益，还令我们承受极大的压力。而我们看不到这一切行将收束的迹象。”2000年3月，基金创始人朱利安·罗伯逊选择将基金清盘。
其实，就在罗伯逊发出基金清盘信件的20天前，纳斯达克已见历史大顶（遗憾的是，被赎回所困的罗伯逊没有意识到游戏已经结束），此后15年再也没能超过这个高峰，很多公司之后跌去90%以上，甚至退市，无数投资人血本无归。
一家在成立的前18年给投资人带来高达31.7%的年复合回报的基金，只不过因坚守原则，不愿冒险把大家的金钱投资在他“完全不了解的市场”（其实是对市场疯狂的不理解），仅仅出现了18个月的短期败绩（在我们眼里，18个月相对于18年，就是短期），而被基金持有人“用脚”投票。
随着狂热的不断升温，很多人被迫入局（追捧科技、互联网及电讯股份），齐齐制造一个注定要倒塌的Ponzi金字塔[1]。你若置身“市”外，短期内你的业绩可能被人远远抛在后面。作为基金管理者，你完全可能被短视的基金投资人抛弃。老虎基金的清盘告诉我们，坚持“做正确的事”并不容易。
面对同样的困境，若问我们何以应对？不放弃，不抛弃。不放弃，即不会放弃正确的投资理念，对价值尽量保持客观的评估，但绝不随波逐流；不抛弃，即不会选择主动清盘，抛弃愿意跟随的投资人，顽固坚持到底，直至被最后一个客户抛弃。
[1]Ponzi金字塔指庞氏金字塔骗局。