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选美论：“价值”在大众眼中
2014年10月15日
题记
主导市场走向的是市场大多数参与者的“共识”。因此，倾听“市场的声音”对投资者来说极为重要。
2014年4月19日
选美竞猜活动的规则通常是这样的：让竞猜人给候选人投票或打分，从中选出最美的，猜对者有奖。在这样的选美比赛中，选美竞猜的根本不在于你自己认为谁最美，关键在于你认为其他人会觉得谁最美。这样的选美结果和候选人长相的基本情况会有较大的差异。
20世纪30年代，英国经济学家凯恩斯就用“选美论”来解释股价波动的机理，并以类似击鼓传花的游戏来形容股市投资中的风险。他认为，投资人买入自己认为最有价值的股票并非至关重要，只有正确地预测其他投资者的可能动向，才能在投机市场中稳操胜券。
传统的投资理论认为股票的价格应当等于公司的基本面价值（内在价值）。基本面价值可以看成投资者买入后永久持有股票所愿意付的价格。基本面价值就是估计从现在到将来直至关门，这个公司会有什么样的现金流，有什么样的风险，之后再折算成现在的净值。当然我们知道永久持有这个假设不现实（因为人的生命是有限的），但是只要后来买股票的人的观点与前人一致，理论上股票的价格依然会等同于公司的基本面价值。
实际上，估计一个公司未来的发展非常难，这时就容易在市场内造成很多不同的意见。在存有分歧的市场中，投资者的投资期限就变得很重要。
对于一个不准备频繁买卖的长线投资者来讲，基本面很重要。但是对于短线投资者，尽管公司长期可能会给投资者带来不错的赢利，但他等不到那一天，所以短线投资者会更看重短期内大众的想法，而并不太注重基本面。中国股市就是典型的短线为主的市场。
在一个观点各异且充斥着短线投机的市场中，会发生很多不可理喻的现象。有时股价涨得非常高了，大家都觉得不值这价，但大家还是抢着去买（他觉得下周或者下个月的股价会更高）；有时股价跌得很低了，谁都觉得这价很值，却谁都不愿意去买（他觉得下周或者下个月的股价会更低）。人们把前者称为泡沫，后者叫作崩盘。
在选美比赛里，个人长相很重要，别人的意见更重要。在投资时，我们同样需要考察其他人对股票的预期。股票的“价值”，不仅仅在我们心中，更在大众眼中。
后记
大众眼中的“价值”与大唐心中的“价值”的偏离方向与偏离程度，决定我们买与卖的时机。