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杠杆与周期
2014年11月5日
衰退后期，经济低迷，但货币政策宽松，利率不断走低，常常是财务杠杆高的行业先见底。此时，某些高负债的竞争对手已经破产或者被收购，“剩”者的市场份额得以提高。
复苏期，利率稳定于低位，常常是运营杠杆高的行业领涨。这类企业销售收入的小幅反弹就能带来利润的大幅提升，基本面的改善比较显著。
繁荣期，流动性泛滥，估值扩张替代基本面改善成为推动股价的主要动力，公司利润快速增长，但股票价格涨幅更大。此时有想象空间、估值杠杆高的股票往往能够领涨。
滞涨期和衰退前期，利率高企，流动性紧缩，经济收缩，股市走熊，高财务杠杆、高运营杠杆企业抗风险能力较差，高财务杠杆企业甚至有生存之虞，应避免投资高财务杠杆、高运营杠杆、高估值杠杆企业。
正因为有财务杠杆、运营杠杆，公司盈利的波动幅度就会很大。有财务杠杆、运营杠杆、估值杠杆的存在，股价的波动幅度就常常会出人意料地剧烈。投资者往往忽视杠杆的力量，从而低估公司盈利与股价的波动幅度。
经济周期就是加杠杆与去杠杆的循环过程，股市牛熊也是一个加杠杆与去杠杆的过程。
后记
本文的核心观点出自高毅资产董事长邱国鹭的“四种周期、三种杠杆”论。