技术分析（原书第5版）

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  译者序

  双棒逆转形态 关键逆转棒形态 竭尽棒形态 匹诺曹棒形态 第11章 移动均线 简单移动均线 加权移动均线 指数移动均线 移动均线类型的比较 有效的移动均线时间跨度 第12章 包络线和布林带 包络线 布林带 第13章 动能原理Ⅰ 引言 动能的诠释 时间跨度的选择 动能指标的原理和运用 平滑的动能指标 第14章 动能原理Ⅱ 相对强弱指标 RSI的两种变形 RSI总

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• 2

  前言

  全球债券指数 商品指数 第22章 价格：板块轮动 板块轮动的概念 什么是板块和行业 板块轮动和全球股市 将经济周期划分为通货膨胀和通货紧缩两个阶段 领先板块与滞后板块的相对走势通常不同 领先、同步及滞后板块的划分 第23章 时间：分析股票、债券和大宗商品的极长期趋势 股市中的极长期趋势 大宗商品价格的极长期趋势 债券收益率和价格的极长期趋势 有助于决定极长期

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• 3

  时间框架

  译者序 本书是技术分析领域一部里程碑式的作品，获美国股票技术分析师协会专业推荐！ 作者马丁J.普林格（Martin J.Pring）是当今颇负盛名的技术分析家，金融教育类网站pring.com总裁、普林格–特纳资本公司的主席，他还是备受尊敬的时事通讯《跨市场评论》（The Intermarket Review）的主编。普林格先生写作了大量获得读者高度认可的金

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• 4

  3种重要趋势

  前言 任何人都可能在金融市场中赚大钱，但有很多因素导致大部分人无法实现这一目标。和生活中的大多数事情一样，制胜金融市场的关键在于“知识”加“行动”。本书致力于对金融市场的内部运作进行清晰的阐释，在“知识”部分为投资者提供帮助，而“行动”部分则取决于投资者自身的耐心、自律和理性。 20世纪80年代的中后期，无论现货市场还是期货市场，均出现了全球范围内投资与交易

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• 5

  市场周期模型

  第一部分 趋势判定的技巧 第1章 趋势的定义和相互作用 在导论中，技术分析 （technical analysis）被定义为在相对早期识别趋势逆转，并顺应趋势，直到有足够证据表明或证明趋势已经逆转的艺术。要识别趋势逆转，我们首先必须知道什么是趋势。本章介绍了各种主要趋势，将其分类，并在最后讨论一种基本的趋势判断技术——峰位–谷底演进技术 （peak-and-

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• 6

  两种补充趋势

  时间框架 我们已经明确了心理和价格之间的关系。同时，人性（心理）在某种程度上还是有延续性的。也就是说，技术分析的原则可以应用于任何时间框架，从1分钟K线图到周线图和月线图。道理是一样的。唯一的区别在于相较于日内交易，月线图走势体现着买卖双方更为激烈的对抗。在这种情况下，趋势反转信号也更为明显。越往后面看，你越会发现本书列举了跨越不同时间框架的多类例子。从诠释

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  引言

  3种重要趋势 趋势是指价格沿着不完全规则但却持续的方向运行的一段期间 ，或者说是对不同时间跨度内价格水平变化方向的时间度量。技术分析对趋势进行了多种分类。考量其中较为常见的趋势是有用的，这有助于我们理解特定技术信号的重要性。运用最广泛的3种是主要趋势、中期趋势和短期趋势。每当我们提到持续一定时期的某种具体趋势时，请铭记所提供的描述是涵盖特定趋势类型下大多数，

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• 8

  金融市场的预测机制

  市场周期模型 现在我们知道任何市场的价格水平都同时受到几个不同趋势的影响，因此识别趋势类型非常重要。例如，如果出现短期趋势逆转，那么可以预期其价格变动的幅度就会比主要趋势逆转的情况小得多。 长期投资者首先关注主要趋势的方向，所以对他们来说，了解主导性多头行情和空头行情时间跨度非常重要。尽管如此，长期投资者也必须了解中期趋势，有时还必须关注短期趋势 ，因为了解

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• 9

  市场波动和商业周期

  两种补充趋势 盘中趋势 20世纪90年代以来，电脑和实时交易的发展使得交易者可以看到每小时甚至每时每刻的价格变化。技术分析的原则同样适用于这些非常短期的行动，效果也同样显著 。但是，盘中趋势和上述趋势主要有两个不同。第一，日内走势图中的逆转只具有非常短期的意义，对长期的价格逆转意义不大。第二，极短期的价格变化更多地受由新闻事件引发的心理活动和瞬间反应的影响，

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• 10

  商业周期六大阶段

  图1-6b体现的就是从空头行情逆转为多头行情的情况。点X的诠释原则和图1-6a一样。在一些情况下，对价格上行和回调的判断是一个主观的过程。解决这一问题的一个方法是，选择一个客观的衡量标准，如设定高于5%的幅度。这个过程可能冗长乏味，但一些软件程序（如MetaStock）能帮助用户快速在图表上设定此类标准。 何为合理的峰位和谷底 大多数时候，各种上升和回调趋势

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• 11

  较长的周期

  第2章 金融市场和商业周期 引言 本书的主要目的是介绍技术分析的益处，但股票、债券和大宗商品的主要趋势也取决于投资者对商业周期发展状况的态度 。从长期、连续的角度来看，每个市场的峰位和谷底都会按照一定的先后顺序出现在商业周期的某一时刻。了解债券、股票和大宗商品市场的相互关系，能为判定每种市场上的主要逆转趋势提供有益的框架。

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• 12

  技术分析的作用

  金融市场的预测机制 所有金融市场的主要趋势基本都是由投资者对经济走势的预期、经济变动可能对资产价格构成的影响以及投资者对于基本面因素的心理态度所决定。市场参与者通常都会预测未来的经济和金融发展前景，并据此采取行动买入或出售适当的资产，结果导致市场往往先于实际的经济发展发生趋势逆转。 经济活动扩张的预期往往对股票价格有利，经济萧条的预期往往对债券价格有利，而产

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• 13

  市场经历（1966～2001年）

  市场波动和商业周期 利率、股票和大宗商品价格的主要波动和商业活动的变动水平相关。请注意“大宗商品价格”一词指的是对商业条件非常敏感的工业品价格，而不是由气候状况决定的大宗商品价格，如粮食价格。图2-2是一个典型的商业周期，通常两个谷底之间的时间差为3~5年。图中的水平直线代表零增长的平衡水平，上方属于经济扩张期，下方属于经济衰退期。到达峰位之后，经济继续增长

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• 14

  引言

  商业周期六大阶段 由于存在3种金融市场，每个市场各有两个转折点，因此商业周期内一般存在6个转折点。我们称为六大阶段，可以借此判定商业周期目前所处的位置。图2-4体现了商业周期的六大阶段。 在断定所处阶段时，必须了解3种市场的长期技术面状况，以便使它们相互验证。在特定时期某些特定行业表现强于大盘（反之亦然），这种情况下六大阶段理论也很有效。例如，防御型、流动性

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• 15

  理论阐述

  [1] 和纽约证券交易所（NYSE）的每日成交量进行记录。道氏理论共有以下6大原则。 1.均线能预先反映市场 每日收盘价的波动反映着股市投资者总体的判断和情绪，包括当前的和潜在的市场参与者。因此，我们假设这一过程预先反映了可能影响股票供求关系的一切已知的和可测的情形。尽管“上帝的行为”不可预测，但其行为的出现会被瞬时反映出来；任何线索也都能被提前预知。 2.

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• 16

  理论实例（1998～2013年）

  技术分析的作用 技术分析通过帮助投资者决定各市场何时迎来大规模转折发挥作用。这一点可以通过应用后续章节介绍的各种技术分析方法实现，如移动均线穿越、长期动能方向的变化等。每个市场可以用作对其他两种市场进行相互验证的工具。例如，如果技术分析指标表明，债券市场已经触底，但商品价格依旧处在下跌行情，那么接下来就应该寻找股票市场已经触底的信息等。 如图2-6所示，这也

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• 17

  额外的考虑

  市场经历（1966~2001年） 图2-7显示了1966~1977年各个市场的峰位和谷底分布。 请注意我们用经过倒置处理的短期利率曲线代表债券价格，因为由于企业更多地从货币市场而非债券市场融资，所以股票价格和短期利率的联系比长期利率更紧密。和其他利率相比，短期利率的波动也更大。图2-7中显示的峰位和谷底与理论上的预期十分符合。尽管其时间顺序比较温和，但由于每

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• 18

  一些基本的观察

  第3章 道氏理论 引言 道氏理论是判定股票市场主要趋势的最古老、使用最广泛的方法。许多经典书籍对道氏理论进行了精辟的介绍，此处无须再详尽讨论。不过，我们会对道氏理论进行简单的阐述，因为其中的一些基本原则可以运用在技术分析的其他领域。 道氏理论的目标是判定市场的主要或大规模变动。一旦趋势已经形成，就将一直延续，直到被逆转。道氏理论主要关注趋势的方向 ，而非预测

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• 19

  中期趋势的定义

  理论阐述 要准确地阐述理论，必须对两个指数的每日收盘价 [1] 和纽约证券交易所（NYSE）的每日成交量进行记录。道氏理论共有以下6大原则。 1.均线能预先反映市场 每日收盘价的波动反映着股市投资者总体的判断和情绪，包括当前的和潜在的市场参与者。因此，我们假设这一过程预先反映了可能影响股票供求关系的一切已知的和可测的情形。尽管“上帝的行为”不可预测，但其行为

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• 20

  次级折返走势的成因

  同时，成交量特征和主要趋势的成熟度评估也是判断的重要依据。如果市场已经进入第3阶段，那么发生逆转的可能性更大，表现为在主要的上涨行情中，市场投机氛围浓重、期望过高；或者在主要的下跌行情中，投资者持续清仓，利空消息四处蔓延。如果市场还没有明确地进入第3阶段，主要逆转也可能发生，但相对而言，这种逆转通常都比较短暂。同时，如果前期主要趋势中已经显示出第3阶段的特征

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• 21

  主要中期走势和后续折返走势的关系

  理论实例（1998~2013年） 图3-6将1997~2013年的道琼斯工业指数和运输指数进行了比较。图的开端正处于1982~2000年长期牛市行情的尾端。 1998年的一次拉锯式下行行情之后，运输指数发出了未得到确认的卖出信号。工业指数也跌至新低，但是由于此前的7月份高位高于4月份高位，严格来说，这只是一个未得到确认的熊市信号。2004年之前运输指数一直处

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• 22

  运用中期趋势辨别主要逆转

  额外的考虑 道氏理论并没有为两种指数相互证实的有效性设定一个时间跨度。一般而言，相互证实的时间跨度越小，下一波的走势就可能越强劲 。例如，1929~1932年大熊市出现时，铁路指数仅在一天之后就证实了工业指数发出的信号。1962年股市大崩盘出现时，两个指数在同一天发出信号。 道氏理论一个主要缺陷在于，指数发出的信号很多时候都太过滞后，通常出现在指数到达峰位或

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• 23

  美国股市的中期趋势（1897～1982年）

  第4章 中期趋势的典型参数 一些基本的观察 前面两章讨论了价格波动的主要趋势，如对应3~4年经济周期中经济活动变化的主导性趋势。尽管了解主要趋势的方向和发展程度非常重要，但是了解中期趋势的基本特征和时间跨度也有利于提高交易的成功率，并有助于评估主要趋势是否已经进入尾声。本章关注美国股市的中期趋势，但得出的原则适用于任何自由交易实体。 对股票或任何市场的中期趋

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• 24

  阻力与支撑

  [1] 这一投资经典中将支撑位 定义为“大量（实际或潜在）买盘足以在一定时间内抑制价格跌势”，将阻力位 定义为“（实际或潜在）卖盘的成交量足以满足所有买盘，从而在一定时间内阻止价格进一步上涨”。 支撑区代表需求集中 的区域，而阻力位代表供给集中 的区域。这里要强调集中 一词，因为供给与需求永远是平衡的。但是买家相对卖家可能更有热情，反之亦然。这一点很重要，因

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• 25

  确定潜在支撑/阻力位的原则

  主要中期走势和后续折返走势的关系 在《股市利润》一书中，加特利采用罗伯特·雷亚提出的中期趋势分类方法列出了一系列图表，最终得出了一个结论：主要中期走势的幅度越小，折返走势的幅度越大，反之亦然。他发现这个结论同时适用于多头和空头市场。自1933年以来几乎所有市场的实际走势都支持这一假设。例如，1962年股市触底反弹的幅度仅为18%，而1933~1982年的平均

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• 26

  判定潜在支撑区与阻力区重要性的原则

  运用中期趋势辨别主要逆转 中期趋势的数量 主要趋势通常包含2.5个中期趋势（见图4-3），但并非所有主要趋势都能符合这一标准，也可能出现包含1个、2个、3个甚至4个中期趋势的情况。此外，这些中期趋势的时间跨度或者幅度各不相同，往往在事后才能进行识别和归类。即便如此，大多数情况下中期趋势分析仍然可以作为判定主要趋势发展程度的基础。 如果两个中期循环完成之后，第

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• 27

  如何绘制趋势线

  第5章 如何辨别支撑区与阻力区 支撑位与阻力位是技术分析领域的两大基石。它们在价格形态分析中扮演关键角色，这一点后文将加以详述。大多数人使用支撑位 一词时，实际上指的是阻力位；使用阻力位 一词时，指的又是支撑位。这两个概念的确容易混淆。大体而言，在走势图上，阻力位与支撑位意味着主导型趋势至少可能会出现短暂停顿。

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• 28

  棒图与线图或收盘价走势图

  阻力与支撑 爱德华兹和迈吉在《股市趋势技术分析》（Technical Analysis of Stock Trends） [1] 这一投资经典中将支撑位 定义为“大量（实际或潜在）买盘足以在一定时间内抑制价格跌势”，将阻力位 定义为“（实际或潜在）卖盘的成交量足以满足所有买盘，从而在一定时间内阻止价格进一步上涨”。 支撑区代表需求集中 的区域，而阻力位代表供

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• 29

  价格突破趋势线可能是趋势逆转或盘整的信号

  确定潜在支撑/阻力位的原则 前期高点和低点 如前文所述，前期高点和低点是潜在的支撑和阻力位。高点至关重要，因为许多市场参与者可能在一轮行情的实际高点或附近买入。当价格下跌时，正常人的反应是不承认亏损，坚持到底。所以，当价格重回前期高点时，此前在这一点位买入的人有动力卖出，以实现不亏损。结果他们会清仓。同时，在较低价格买入的人也倾向于在这一点位卖出，因为这是前

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• 30

  延长的趋势线

  同样地，上涨行情中的阻力位通常为最低价的两倍。1932~1937年的多头行情中，第一波涨势由40达到81，翻了一番。 事实上，我们曾在第2章讨论过从1/3到2/3的折返走势，50%就是1/3和2/3的中点。1/3和2/3的比例在股市中也经常可以看到，它们也可以作为支撑区或阻力区。 比率图有助于确定这些点，因为它可以很容易地上下衡量出相同比例的价格变动。然而，

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• 31

  对数（比率）与算术坐标单位

  判定潜在支撑区与阻力区重要性的原则 到这里，你可能会问，“那我怎么知道每个支撑位与阻力位到底有多重要？”不幸的是，没有绝对的答案，不过确有一些基本原则可以作为参考。 特定区域某证券的换手数量——成交量越大，支撑位和阻力位的重要性也越大 这一点不言自明，因为如果有很多人在特定价格买入或卖出，他们很可能记得自己的经历。像前文提到的，买方总是希望不亏本。另一方面，

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• 32

  趋势线的意义

  第6章 趋势线 趋势线或许是我们在技术分析领域使用的最简单的工具，而且很多人认为它也是最有效的工具。鉴于几乎所有形态的确立都需要使用趋势线，这一概念是形态判定与诠释的基石——而这正是第8章的主题。在本章中，我们将探讨趋势线的特征，并解释如何判断每条趋势线的重要性。 在上涨行情中，往往可以将不断走高的底部连成一条直线；下跌行情中，则可以将不断走低的顶部连成一条

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• 33

  趋势线的衡量意义

  如何绘制趋势线 趋势线通常必须连接两个或两个以上的峰位或谷底；否则就会失去指导意义。经常有人只通过一个点绘制一条趋势线，如图6-3所示，趋势线没有连接第2个谷底。或者像图6-4一样，连一个点都没有触及。 图6-3 不正确的下行趋势线绘制方法 这样的线毫无意义，实际上还不如什么都不画。因为一旦出现在走势图上，这些线总给人一种意有所指的假象。这一点非常重要，因为

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  调整扇形原则

  棒图与线图或收盘价走势图 一些走势图用棒图的形式描述，另一些走势图则是线图。我们应该用哪种走势图来判定价格的趋势并进行趋势线分析呢？在大多数情况下，棒图能更及时地发出信号，不论是峰位–谷底演进、价格形态的形成还是趋势线的背离等信号。在技术分析中，信号的时效性与价格相关，而价格走势常常发出假信号。要记住，在传统的日线图或周线图中，收盘价至关重要，因为它能将愿意

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• 35

  趋势通道

  价格突破趋势线可能是趋势逆转或盘整的信号 一个价格形态的完成可能发出两种信号：①主要趋势逆转，这种形态被称为逆转形态 （reversal pattern）；②恢复前期趋势，这种形态称为盘整 （consolidation）或连续形态 （continuation pattern）。同样，价格突破趋势线后也可能出现趋势的逆转或延续。图6-6显示了上涨趋势中价格跌破

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• 36

  趋势线的竭尽突破

  延长的趋势线 大多数人观察到价格突破趋势线后会假定趋势已经发生改变，转而渐渐忽略趋势线。这种做法是错误的，因为延长的趋势线与原来的趋势线一样重要。正如价格走势突破某个价格形态后通常会出现回调或反弹走势一样，价格突破趋势线后也通常会出现类似的情形，称为回抽 （throwback）。图6-14中，趋势线原本是起支撑的作用，但在突破后的回抽走势中，之前的趋势线却变

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• 37

  成交量研究的好处

  趋势线的意义 趋势线突破可能代表趋势的逆转，也可能代表趋势的步调放缓。虽然我们未必总能正确判断后市的发展趋势，但仍然必须了解趋势线突破的重要意义。以下讨论的准则有助于我们判断价格走势的发展方向。 趋势线的长度 和价格形态一样，趋势线的长度与规模也非常重要。如果一系列不断走高的谷底跨越的时间跨度为3~4周，那么趋势线并不十分重要；但如果趋势的时间跨度达到1~3

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  成交量的解读原则

  趋势线的衡量意义 与价格形态一样，趋势线的突破具有衡量意义。在上涨行情中，先测算价格峰位到趋势线的垂直距离（见图6-24），然后再从趋势线的突破点向下衡量。图6-25显示了相反的情形。 图6-24 下行趋势线的衡量意义 图6-25 上行趋势线的衡量意义 目标价位 （price objective）一词或许会引起误解。在趋势线突破代表趋势逆转的情况下，通常都会

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• 39

  矩形形态简介

  趋势通道 截至目前，通过连接上涨趋势的底部或下跌趋势的顶部来绘制趋势线的方法已经得到了无数次的验证。如图6-29所示，我们也可以通过连接上涨趋势的顶部或下跌趋势的底部绘制与基本趋势线平行的直线。在牛市中，这些平行直线被称为折返趋势线 （return trendline）。下跌期间，折返趋势线将一些底部连接起来（见图6-30）。两条趋势线间的区域被称作趋势通道

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• 40

  持续时间和幅度

  趋势线的竭尽突破 另一方面，如果趋势通道的倾斜度很高，如图6-32和图6-33所示，折返趋势线的突破代表了前期走势的衰竭。 图6-32 下行趋势通道的竭尽突破 图6-33 上行趋势通道的竭尽突破 价格无法维持在趋势线之上（或之下）是趋势发生重要逆转的信号。如果折返趋势线突破的同时成交量相应放大，则发出的信号更为强劲。 想象一下，一个男人正在锯一段很厚的木材。

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• 41

  衡量指标

  第7章 成交量Ⅰ：基本特征 技术分析师分析一种具体证券时所用到的工具要么就是价格本身，要么就是价格相关的统计变量。成交量可以为我们对大众心理的诠释提供一种新的维度。因此，分析成交量趋势能让我们更好地了解价格形态如何以及为什么发挥作用。实际上，对成交量特征的研究是对前文所述的“证据的效力”进一步加以深化。成交量不仅能衡量买卖双方的热情度，也是完全独立于价格的一

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• 42

  有效突破确认

  成交量研究的好处 成交量研究主要有3大好处。 （1）对价格与成交量形态进行比较时，观察二者是否一致十分重要。如果一致，则趋势延伸的可能性较大。 （2）如果价格与成交量不一致，则意味着潜在趋势可能不像表面看起来那么强劲。 （3）有时候，价格走势发出微弱信号，表明趋势逆转可能立即出现，但是成交量特征可能十分有力地传达这一信息。在这种情况下，局限于价格波动的研究将

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• 43

  头肩形态

  成交量的解读原则 （1）第一个也是最重要的原则是，成交量往往顺势而为 。正常情况下，交投活动在牛市扩张，在熊市萎缩（见图7-1）。也就是说，在解读成交量时通常要联系最近的市况。 图7-1 成交量顺势而行 将21世纪纽交所逾10亿股的成交量与20世纪初500万到600万的成交量进行比较毫无帮助。这种比较体现的是结构，而非心理层面的变化。当前成交量大幅上升是因为

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• 44

  双重顶和双重底形态

  遗憾的是，像这样的衰竭走势或者暴涨走势并不能轻易识别出来，因为不能为其构建出明确的趋势线、价格形态等。正是基于这样的原因，通常要等到成交量与价格到达各自的峰位之后一段时间左右，我们才能够辨识出这个最后的暴涨期。此外，也正因如此，抛物线型暴涨非常少见。 图7-11是以Newmont Mining为代表的一个经典案例。价格与成交量均呈指数增长，但最终却在1987

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• 45

  扩散形态

  资料来源：www.pring.com . （14）当价格与成交量波动几乎接近于零，表明投资者已经失去兴趣。当这种情况最终得以解决时，紧跟其后的通常是超越平均水平的价格波动。以图7-23为例，价格与成交量均跌至极低的水平，以致任意方向的风吹草动都足以掀起轩然大波。 图7-23 若能得到价格走势的确认，且随后成交量急剧放大，极低的成交量是强劲的看涨信号 在本例中

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• 46

  三角形形态

  第8章 经典价格形态 本书前面的章节已经讨论过峰位–谷底演进、支撑位与阻力位、趋势线、基本的成交量特征，等等。这些都是价格形态理论的基础。现在，让我们将这些知识点串联起来，更好地理解我们该如何辨认、诠释并鉴别具体的形态。若想更全面、深入地了解价格形态、其心理意义及重要性，请参考Martin Pring on Price Patterns。 图8-1和图8-2

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• 47

  旗形形态

  持续时间和幅度 价格形态的形成和解析适用于所有时间框架，从1分钟到1个月甚至1年。不过，价格形态的指导意义与波动幅度和持续时间成正比。 技术原则 价格形态形成的时间越长、期间价格波动的幅度越大，该形态完成之后的走势就越强劲。 因此，月线图形态的指导意义可能比日线图强，依此类推。如同建造摩天大楼需要坚固深入的地基一样，价格上涨的幅度也取决于其坚固的基础。对于金

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• 48

  三角旗形态

  衡量指标 大多数情况下，技术分析并不能衡量一个趋势最终的持续时间，但价格形态是个例外，因为其结构能为预测提供一定支持。几乎所有价格形态的预测价值都与其深度相关。矩形形态也不例外。图8-12显示了一个矩形形态如何构建并完成一个顶部（出货）。 图8-12 顶部的矩形形态衡量目标 资料来源：From Martin Pring on Price Patterns.

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• 49

  楔形形态

  有效突破确认 价格 目前为止，我们一直假定，不论幅度多小，突破价格形态都是趋势逆转（或者延续，如果价格形态是一种整理形态）的有效信号。不过，我们常常会遇到一些误导性的价格走势，这些走势被称作假突破 （whipsaws）信号，因此，我们有必要建立一定的准则，最大限度地避免判断错误。传统的经验是，必须等到价格突破形态区间界限的3%以后才能判定突破是有效的。这种方

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• 50

  碟形底与圆形顶形态

  成交量的上探可以证明突破的有效性，因为它标志着买方热情高涨。而突破的同时如果成交量低迷或者走低，则值得怀疑，将会导致趋势无法行进。图8-20列举了一个例子。 在本例中，价格突破的同时成交量明显下滑。这种现象通常预示着价格的上涨更多是因为缺乏卖方，而非买方热情高涨。价格开始下挫后，成交量大幅反弹，表明背后的动力是强大的卖压。这一明确的迹象进一步证实突破可能是假

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• 51

  缺口

  头肩形态 逆转的头肩形态 1.头肩顶形态 头肩形态可能是所有价格形态中最可靠的一种形态。市场顶部和底部都会出现这种形态。图8-26显示的是典型的头肩顶出货形态（也可参见图8-27）。 图8-26 典型的头肩顶形态 图8-27 《纽约时报》指数（1928年） 注：《纽约时报》指数由50个铁路类股和工业类股构成，在1928年3月、4月和5月形成了一个向上倾斜的头

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• 52

  岛形反转

  资料来源：www.pring.com . 第一步是确认你追踪的这个形态的确是有效的形态。例如，价格走势可以体现头肩出货形态的所有特征，但是价格却没有突破颈线。我们已经在前文提到，除非形态以价格明确跌破颈线的方式完成，否则就不是一个真正的形态。这是因为颈线代表一个支撑位，而支撑位却迟迟未被突破。在水平形态中，未能突破颈线也意味着一系列上升的峰位和谷底实际上仍然

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• 53

  外侧棒形态

  扩散形态 扩散形态由3个或3个以上波幅越来越大的价格走势构成，所以连接峰位和谷底的两条趋势线会向两个方向岔开。最容易识别的扩散形态是头部或底部出现的“平坦状”（flattened）形态，如图8-43a和图8-43b所示。 图8-43 直角扩散形态的形成 图8-43显示的形态有时被称作直角扩散形态 （right-angled broadening format

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• 54

  内侧棒形态

  三角形形态 三角形形态可能是本章所讨论的形态中最为常见的形态，但也是最不可靠的形态。三角形形态可以是逆转或者整理形态，一般划分为两种类型：对称三角形和直角三角形形态。 对称三角形形态 对称的三角形形态包含两个或两个以上的涨势和折返走势，其中峰位不断走低，谷底不断走高（见图8-52）。 三角形形态中连接峰位和谷底的趋势线向内收拢 （converge），而扩散形

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• 55

  双棒逆转形态

  ·在价格形态形成和完成之前，通常假设当前的趋势依然有效，也就是说，这种价格形态是价格整理或者延续的一种表现。在现有形态的存在时间相对较短的情况下，这一点尤为重要，因为这种形态越成熟，驱使逆转的可能性就越大。 ·价格形态的时间可长可短。形态形成的时间越长，其间的价格波幅越大，随后的价格走势也越强劲。 ·大多数价格形态都可以测定目标价位，但通常只是最小目标。实际

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  关键逆转棒形态

  第9章 小型的价格形态和缺口 第8章所讨论的价格形态中，大多数是逆转或连续形态；而本章要讨论的大多数形态都发生在价格趋势的形成过程中，因此都属于不同类型的连续形态。由于很多形态反映了多头行情中的获利回吐以及空头行情中的超跌反弹。这些形态的形成时间通常比第8章讨论的形态更短，大多数时候都出现在盘中走势图中。

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• 57

  竭尽棒形态

  旗形形态 顾名思义，旗形 （flag）形态在K线图中看起来像一面旗。旗形形态代表在几乎直线式的涨势或跌势中出现的价格暂时歇息、并且交投清淡的情形。旗形形态完成之后，价格朝之前的方向继续前进。图9-1显示了涨势和跌势中的旗形形态。 图9-1 旗形形态 从本质上来讲，旗形的形状是一个平行四边形，上涨走势的峰位和下跌走势的谷底分别可以用两条平行线连接起来。平行线的

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• 58

  匹诺曹棒形态

  三角旗形态 三角旗形态形成的环境与旗形形态完全一致，而且具有相似的特征。二者的区别在于，三角旗形态的两条趋势线向内收拢，如图9-3所示。 图9-3 三角旗形态 从某种意义上来讲，旗形形态对应的是矩形，三角旗形态对应的是三角形，而且是很小的三角形。二者的区别在于，三角形形态是由两条聚拢的趋势线构成的交易区间，两条线指示的方向相反 。而三角旗形态下两条趋势线的方

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• 59

  简单移动均线

  碟形底与圆形顶形态 图9-8显示了碟形底形态。碟形形态出现在市场底部，而圆形顶形态出现在市场顶部。 将碟形形态的底部连接起来后会形成一个开口向上的弧形或者与字母U类似的形状。随着价格不断滑向碟形形态的低点，投资者交投热情降温，下跌的势头也逐渐减缓。投资者交投热情降温还体现在成交量的变化上，价格跌至底部时，成交量极度萎缩。随后，价格与成交量逐步走高，最终可能呈

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• 60

  加权移动均线

  缺口 当特定交易期间的最低价高于前一个交易期间的最高价，形成向上缺口；最高价低于前一交易期间的最低价时，出现向下缺口。 在日线图中，交易期间为一天；而在周线图中，交易期间为一周，依此类推。从定义上来讲，缺口只出现在日线、周线与月线图中，表现为两个交易时段中间的垂直空当。当市场散布利好或利空消息后，隔日的交易中会出现缺口。日线图中的缺口比周线图更为常见，因为如

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• 61

  指数移动均线

  图9-14 雅虎公司股价的衡量缺口 资料来源：www.pring.com . 竭尽缺口 一个价格走势有时会包含多个持续缺口，表明走势极其强劲，但是持续缺口第2次或第3次出现时，技术分析师应该注意，价格走势的动能可能枯竭。因此可能第2个或第3个持续缺口就是价格走势中的最后一个缺口。所以，竭尽缺口通常会出现在某个迅速上涨或下跌行情的最后阶段，是一系列持续缺口中的

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• 62

  移动均线类型的比较

  岛形反转 岛形反转（island reversal）是一个密集交易区间，出现在持续性趋势的末端，与前后价格走势间隔一个竭尽缺口或者分离缺口。图9-15及图9-19显示了典型的岛形反转形态。 图9-19 雅虎股价走势图中出现的各种概念 资料来源：www.pring.com . 岛形反转本身通常并不预示着主要趋势的逆转，但是岛形反转通常出现在中期甚至主要趋势的末

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• 63

  有效的移动均线时间跨度

  第10章 单棒与双棒价格形态 迄今为止，本书讨论的价格形态都需要一定的时间才能形成，通常至少需要经过20条棒线。每条棒线都反映了买卖双方的关系变动，体现了市场心理的逆转。 技术要点 单棒或双棒形态能反映对短线价格走势构成影响的市场心理变化。 本章描述的模型过去被称为单天、两天形态或单周、两周形态。盘中走势图出现之后，“内包日线”（inside days）、“

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• 64

  包络线

  外侧棒形态 外侧棒是指交易区间完全包含前一根棒的价格形态。上涨与下跌走势中都能形成外侧棒，外侧棒形态是代表多空双方力量对比的强烈信号。图10-1显示了顶部逆转形态，图10-2显示了底部逆转形态。请注意，图10-1b和图10-2b显示了如果棒线以先小后大的矩形表示会是怎样的情形。后续的某些图也同样如此。 在棒线图中，棒的顶端代表最高价，底部代表最低价；左边的横

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• 65

  布林带

  内侧棒形态 与外侧棒相反，内侧棒完全包含在前一根棒的交易区间内。外侧棒表示市场人气的强势逆转，而内侧棒则反映价格暴涨或暴跌之后买卖双方的力量平衡，随后趋势通常会发生逆转。在前一根棒中，主要趋势方向仍未改变；到内侧棒形成时，买卖双方势均力敌，为随后的趋势逆转提供基础。图10-7及图10-8显示了关于内侧棒的几个例子。 图10-7 看跌的内侧棒形态 图10-7

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• 66

  引言

  关键逆转棒形态 关键逆转棒形态（key reversal bar）通常出现在持续时间较长的涨势或跌势之后。一般而言，价格经历关键逆转棒形态之后，趋势会加速推进。典型的关键逆转形态具备以下几个特征： ·开盘价跳空，与当前趋势方向一致； ·交易区间较前期棒线明显扩大； ·收盘价接近或低于前收盘价（在下跌趋势逆转中，收盘价接近或高于前期收盘价）； ·成交量放大。

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• 67

  动能的诠释

  竭尽棒形态 竭尽棒（exhaustion bars）形成于一波强劲的涨势或跌势之后。竭尽棒是关键逆转棒形态的一种，但与此前描述的逆转棒形态有一些不同。 竭尽棒包含以下特点： ·开盘跳空，与随后的价格趋势方向一致； ·交易区间大大超出前期棒线； ·在下跌趋势中，开盘价位于棒线的下半部分；上涨趋势中，开盘价位于棒线的上半部分； ·在下跌趋势中，收盘价应高于开盘价

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• 68

  时间跨度的选择

  匹诺曹棒形态 竭尽棒形态也可能表现为与上述形态不同的其他形态，我们称之为匹诺曹棒（Pinocchio Bar）形态，因为这种形态在短期内发出错误的走势信号。在这种棒线图中，大量的交易集中在超出前后棒的交易区间之外，发出假突破信号。匹诺曹无法掩饰自己的谎言，因为它的鼻子变得很长。匹诺曹棒形态也是如此，在开盘价与收盘价之上（下跌行情中为开盘价与收盘价之下）的部分

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• 69

  动能指标的原理和运用

  第11章 移动均线 很显然，股价走势可能频繁震荡，有时几乎无规律可循。应对这种情况的一种方法是运用移动均线（moving average，MA）。移动均线可以缓和价格的波动幅度，使价格走势变得更平滑。技术分析中会用到多种移动均线类型，但最常见的3种是：简单移动均线、加权移动均线与指数移动均线。三种移动均线的结构与使用方法各不相同，本章将依次加以介绍。本书中提

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• 70

  平滑的动能指标

  简单移动均线 截至目前，简单移动均线的应用最为广泛。简单移动均线是通过将一组数据相加，然后除以观测的数据个数得到的，得出的数据被称为平均数 或平均值 。为了体现“移动”的特征，将一个新的数据加入其中，再将原来一组数据中的第1个数据去掉，然后除以数据个数，得到新的均值；依此类推。 以表11-1为例，表中10周移动均线的计算就遵循了这一方法。 表11-1 简单移

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• 71

  相对强弱指标

  尽管延后3天后的25日移动均线可能未必是最佳组合，但将延后绘制移动均线的方法应用到技术分析中必定会效果显著。具体将平均移动均线延后多久通常很难计算，唯有依靠经验。有一种可能的方法是，将延后的时间定为时间跨度的平方根。例如，36天移动均线延后6天来绘制（36的平方根是6）。 图11-7以iShares MSCI香港ETF为例，分别显示了25日移动均线以及延后5

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• 72

  RSI的两种变形

  加权移动均线 从统计学的角度来看，只有将移动均线绘制在价格时间跨度的中点，才能正确地反映价格的走势，但这会使信号在时间上滞后，原因正如本书前文所述。解决这个问题的一个方法是，增加新近数据的权重。 与简单移动均线相比，按这种方法绘制的移动均线能更及时地发出趋势逆转或转变信号。 数据加权的方法很多，但最常用的方法是将第1期的数据乘以1，第2期的数据乘以2，第3期

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• 73

  RSI总结

  指数移动均线 加权移动均线有助于判定趋势逆转，但是在计算机广泛使用之前，构建及延续这种移动均线耗时较长，严重影响其实用性。指数移动均线（EMA）是绘制加权移动均线的一种捷径。要计算20周的EMA，首先必须计算一个20周简单移动均线，即20周观察数据的和除以20。表11-4中，截至1月1日的20周简单移动均线的均值（99）填在第6列。 表11-4 指数移动均线

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• 74

  趋势背离指标（价格摆荡指标）

  移动均线类型的比较 图11-12显示了印度Nifty指数，图中同时绘制了3种类型的移动均线。 可以看到，加权移动均线和各转折点更为接近，几乎所有时候都是最敏感的。简单移动均线和指数移动均线则要视情况而定。我的个人经验是，大多数时候移动均线都是最好的，但是我必须承认，如果时间跨度十分之长，例如200日或9个月移动均线，我很少密切关注移动均线穿越，除非其他证据，

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• 75

  随机指标

  有效的移动均线时间跨度 表11-2已经针对简单移动均线列出了一些推荐的时间框架。本部分将通过将一些理念应用于市场进行更深入的探讨。 前文已经讨论过主要趋势的重要性及判定主要趋势的必要性。这将我们引向了12个月简单移动均线的主题。12个月这一时间跨度对判定主要趋势逆转十分有效，9个月、200日及30周也一样。其实这几个时间跨度区别不大，不过12个月可能更好，因

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• 76

  确然指标

  第12章 包络线和布林带 包络线 正如本书前文所述，移动均线可以作为重要支撑区域与阻力区域的接合点。从这个角度来看，时间跨度越长，移动均线的指导意义就越强。这种支撑位与阻力位原则可以通过构建与移动均线平行的多条对称曲线得到进一步延伸，从而得到包络线 （envelopes）（见图12-1）。 图12-1 移动均线±10%的包络线 该技术源于以下原则：股价围绕某

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• 77

  SPK指标

  布林带 概念 布林带（bollinger bands）（见图12-6）和包络线类似，区别在于布林带不是按照高于或低于某条移动均线的固定百分比绘制，而是根据收盘价高于和低于其平均值的标准差来绘制。 [1] 其设计方法遵从了以下理念：价格波动强烈时，布林带会变宽；否则布林带变窄。 图12-6 纳斯达克100指数和布林带（2011~2012年） 和移动均线一样，绘

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• 78

  定向运动系统

  ·布林带是参照标准差绘制的一种包络线。布林带的范围可大可小，具体视价格波动而定。 ·当布林带收窄时，后续的范围扩张往往预示着一波强劲的价格走势。 ·当价格突破布林带上限或下限时，往往表明走势动能强劲，趋势可能得以延续。 ·如果价格从上限撤回至下限，则趋势可能暂停；除非这一现象伴随着趋势线突破，则可能代表动能的竭尽。 [1] John Bollinger,Bo

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• 79

  K线图的构建

  [1] 开始盛行。这种绘图方法源于几个世纪前的日本，提供的信息和我们熟悉的棒线图基本一样。区别在于K线图可以在无法一眼从棒线图中清楚识别价格形态时更快地捕捉形态特征。图16-1和图16-2对K线图和棒线图加以比较。K线图可以在任何时间跨度下构建，从分时图到月线图。但为避免重述，本章采用“日”这一最常用的时间框架。 图16-1 棒线图VS.K线图 图16-2

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• 80

  基本的K线形态要素

  引言 以下例子可以解释向上动能（upside momentum）：将球抛入空中后，起初球会沿一定轨道快速运行，也就是说，它具有很强的动能。但慢慢地，球的上升势头渐渐减缓，直到出现短暂的停顿，然后在重力的作用下降落。这种逐渐减速的过程被称为向上动能损耗 （loss of upward momentum），该现象也会出现在金融市场中。球的运行轨迹相当于市场价格，

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• 81

  执带线

  动能的诠释 ROC指标 衡量动能的最简单方法是计算证券价格在既定时间内的变动率，即变动率指标。例如，要想构建时间跨度为10周的ROC，必须将当前价格除以10周前的价格。如果当前价格为100，10周前价格为105，那么ROC或动能指标就是95.2（%），即100/105。下一个ROC则是用下一周的价格除以9周前的价格（见表13-1）。最后得到围绕某一中心参照点

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• 82

  逆转现象

  时间跨度的选择 选择正确的时间跨度至关重要。就长期趋势而言，12个月或52周的时间跨度基本是最可靠的，但24个月或18个月的跨度也能奏效；就中期趋势而言，9个月，26周（6个月）或13周（3个月）的时间跨度效果较好；就更短期的价格走势而言，一般选择10天、20天、25天或30天的时间跨度。比较可靠的短期/中期走势通常采用45天（9周）的时间跨度。 技术要点

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• 83

  持续形态

  动能指标的原理和运用 以下关于动能指标的原理和运用的解释适用于所有类型的摆荡指标，不论是根据单一价格序列构建的，还是第27章介绍的通过衡量市场内部动能的标准构建的摆荡指标。 这些原理大致可以分成两大类。 ·用于判断超买、超卖、背离等情况的原理 。本书将此类原则称为动能特征 （momentum characteristics）。如果对动能或摆荡指标进行研究，你

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• 84

  K线图与西方技术

  最后，人们往往转向超卖形态，将超卖视作拉动反弹的前提条件。你最信赖的财经专栏作家可能会说，“分析师指出，市场已经深度超卖，预计将出现快速反弹”。同样，这很大程度上取决于市场环境。在牛市，这是对的，但专栏作家很可能会说，“虽然市场短期超卖，分析师预计价格还会进一步走低……”，然后列出一大堆看跌因素，支持自己的观点。记住，媒体往往反映大众心理，在关键转折点往往犯

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• 85

  点数图与棒线图

  极端摆动（extreme swing）是预示市场心理变化的另一种现象，即随着多头行情触顶，市场出现第一波下挫走势，价格的摆动预示着主要趋势盛极而衰，市场散布着彻底地失望与沮丧情绪。反过来，从长期空头行情转入长期多头行情也是一样的。极端摆动出现的前提是，市场必须经历长期的上涨或下跌趋势。随后，动能指标发生极端摆动，朝即将占据主导的主要趋势方向强势推进，如图13

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• 86

  点数图的绘制

  在某种意义上而言，动能背离与价格趋势逆转的关系就如同乌云与暴雨。如果抬头仰望天空，发现乌云密布，那么根据常识，你会认为可能要下大雨了；但是在你伸出双手、实实在在地感觉到雨水滑落之前，还不能百分之百地肯定。换言之，乌云（背离现象）预示着坏天气（技术面因素），但第一滴雨水（价格趋势逆转）才是天气转变的真实信号。可将此比喻做进一步延伸，得到以下结论：乌云越浓密（背

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• 87

  点数图详解

  有些技术分析师设计了一些动能指标，并认为这些动能指标向上或向下穿越均衡线时能够发出买入和卖出的信号。许多市场都不适用于这一方法，因此掌握运用技巧主要依赖于反复试验。但是，无论如何，一个好的方法总是要配合价格本身发出的逆转信号。图13-27显示了经济学家全部商品指数（Economist All Items Commodity Index）走势的12个月ROC穿

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• 88

  点数图趋势线

  平滑的动能指标 结合移动均线进行动能分析的另一种方法是运用长期移动均线对动能指标进行平滑处理。何谓长期移动均线，要视所监测趋势的类型而定。例如，对短期价格走势而言，20日或30日移动均线较为合适；但对主要价格趋势而言，6个月、9个月甚至12个月更为合适。平滑处理后的动能指标本身的逆转（见图13-30a）及平滑处理后的动能指标穿越某特定的超买或超卖水平（见图1

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• 89

  比例

  相对强弱指标 公式 相对强弱指标（relative strength indicator，RSI）由韦尔斯·怀尔德（Wells Wilder）提出。作为一种动能指标或摆荡指标，它衡量了与其“自身”相比证券内在的相对强度，而非将不同的资产相比较，或将个股与大盘比较。RSI的计算公式如下 其中RS等于x日内收盘价平均上涨点数与x日内收盘价平均下跌点数的比值。采用

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• 90

  速度阻力线

  如果你还能够判断出中期和短期的RSI也处于超卖状态，那么这3种趋势——主要趋势、中期趋势和短期趋势的结合，便可以提供高度可靠的买入信号。 RSI指标的诠释 以下是用于诠释RSI指标的部分主要方法。 图14-4 标准普尔综合指数，12个月RSI（1898~2012年） 资料来源：www.pring.com . 1.极端读数和摆动不足 在任何时候，RSI移动至超

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• 91

  斐波纳契扇

  RSI的两种变形 钱德动能摆荡指标 钱德动能摆荡指标（CMO）根据其创始人图沙·钱德（Tushar Chande）命名，它是由RSI变形得到却又有别于RSI的一种指标。CMO具备以下3个特征。 ·其计算依据的是未经平滑处理的数据。这意味着极短期的波动没有被掩盖，所以该指标会更经常地达到超买和超卖极端值，却不至于因此而产生过多的信号。 ·其取值限定在-100到

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• 92

  甘氏扇

  [1] 是根据20世纪初的商品交易商江恩的名字而命名。它有3种表现形式：甘氏线、甘氏扇和甘氏格。最实用的是甘氏扇方法。它的概念和应用与之前介绍的速度阻力线非常类似。江恩的思想是，特定的几何形态和角度在预测价格转折点方面具有独特的性质。该方法的实质是时间与价格的平衡。因此，他认为45度角代表了价格与时间的完美平衡。这种情况在走势图中只有当价格和时间长度相同时才

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• 93

  一目均衡表

  趋势背离指标（价格摆荡指标） 趋势背离指标（trend-deviation indicator）是由证券价格除以或减去一种趋势度量指标而得到，通常采用移动均线的某种形式。运用线性回归技术也可以得到趋势背离指标。但是，这里我们将集中介绍移动均线方法。计算方法有两种，减法或除法。除法是优先的选择，因为它更能反映出比例的变化。关于此方面的讨论可以参见第6章和第8章

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• 94

  概念

  MACD指标可以在很多不同的时间跨度下使用，信号警报公司的杰拉尔德·阿佩尔（Gerald Appel）对这一问题进行了大量的研究，他推荐在日走势图中采用8日、17日和9日指数移动均线组合来构建买入信号，但他认为，以12日、25日和9日EMA组合为基础而触发的卖出信号更加可靠。另一方面，流行的梅塔股票程序（MetaStock program）将12日和26日移

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• 95

  构建RS曲线

  随机指标 随机指标（stochastic indicator）最初是在期货交易中倍受青睐，所以其标准公式采用的时间跨度非常短。该指标由乔治·雷恩（George Lane）发明，蕴含的原理是：在上涨趋势中，收盘价趋于不断接近交易区间内的最高点。而当这种趋势成熟后，收盘价就会出现明显的远离交易区间顶点的倾向。在下跌市场中，情况正好相反。 因此，在上涨趋势中，随机

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• 96

  RS解释

  无论是%K线还是%D线，当它们变得平坦，表明其变化速度减缓时，通常预示着在下一时期将会发生逆转，除图14-30外，走势图14-31以辉瑞公司的10分钟棒线图为例，进行了说明。 图14-28 随机指标的看跌逆向背离 图14-29 随机指标的看涨逆向背离 图14-30 随机指标转折点 图14-31 辉瑞公司股价和两个转折点 减速的随机指标 将参数稍加调整，可以得

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• 97

  个股与RS分析

  第15章 动能原理Ⅲ 确然指标 长期KST 接下来我们将开始介绍KST指标。我会先从伴随主要趋势或者在所谓4年商业周期中循环的价格波动着手，然后再探讨指标在中期和短期趋势中的应用。 在第13章中我们介绍了变动率ROC指标的内容，它衡量了特定时间跨度内价格的上涨或下跌速度，由当期价格除以N期前的价格计算得到。所考虑的时间跨度越长，所衡量的趋势就越重要。10日R

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• 98

  RS与动能指标

  长期KST指标的诠释原则和其他摆荡指标相同，不过其默认技术是观察看涨和看跌移动均线穿越。有时候还可以绘制趋势线，甚至发现价格形态，或进行超买/超卖分析。 图15-5 日经指数与长期KST（1975~1992年） 资料来源：www.pring.com . 短期和中期KST KST的概念源自长期趋势。但4个加权平滑的ROC指标的思想却可以很容易地应用于短期、中期

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• 99

  价差

  理想状态下，在一个图表中同时绘制月、周和日KST走势将非常有用，但绘图中存在的限制并不允许这么做。尽管如此，我们仍可以通过不同时间跨度下的周数据来模拟出这3种趋势，如图15-11所示。 图15-11显示了标普欧洲350ETF。请注意单日KST指标和短期KST指标的时间跨度是不同的（见表15-2），后者的时间跨度更长，而且图中所有3种KST指标都是使用指数移动

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• 100

  第20章 综合讨论：以道琼斯交通运输指数为例（1990～2001年）

  SPK指标 将3种时间跨度下的KST指标相结合，构成了绘制KST指标的另一种选择。我将这一指标称为SPK指标。通过将短期、中期和长期趋势合并为一个超级指标，SPK指标能真实地体现综合周期性。其计算方法是根据日数据将日KST公式和中期及长期KST公式相加。因此，长期KST计算中所用的12个月时间框架被代以265天，代表一年内的交易日天数。表15-3就包括这一公

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• 101

  美国股市

  定向运动系统 定向运动系统由韦尔斯·怀尔德所设计，其目的是要确定市场将经历一种具有明确趋势的波动，还是要进行横盘整理。这种区分非常重要，因为一个具有趋势的市场，可以通过采用像移动均线这样的趋势指标，以得到比较好的预警信号，而横盘状态更适于采用摆荡指标。在实践中，除了能够识别趋势的改变之外，定向运动系统的这种区分功能并没有给我留下太深的印象。另一方面，还可以通

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• 102

  综合市场指数

  ·上升的ADX表明定向运动的增加，反之亦然。 ·当ADX从高位反转方向时，当前趋势可能发生改变。

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• 103

  大盘指数与移动均线

  第16章 K线图 K线图的构建 K线图（candle charts，又称蜡烛图）在20世纪90年代 [1] 开始盛行。这种绘图方法源于几个世纪前的日本，提供的信息和我们熟悉的棒线图基本一样。区别在于K线图可以在无法一眼从棒线图中清楚识别价格形态时更快地捕捉形态特征。图16-1和图16-2对K线图和棒线图加以比较。K线图可以在任何时间跨度下构建，从分时图到月线

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• 104

  主要指数与ROC指标

  基本的K线形态要素 图16-6显示了一些最基本的K线图形态构建要素。十字线 （doji）是指开盘价和收盘价重合或者非常接近的情形。十字线的出现表明买盘与卖盘势力均衡，因而并无重大意义。不过，如果十字线出现在某次涨势或跌势之后，供求双方的相对平衡状态则成为一条关键线索，预示着趋势可能即将转变，因为此前买卖双方应该是有一方占支配地位的。 图16-6 陀螺线 此外

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• 105

  道琼斯交通运输指数

  执带线 看涨执带线（见图16-7a）是由一条大阳线组成的单K线形态，开盘价即为当天最低价，随后价格在当天的交易中不断上升。收盘价未必是当天的最高价，但实体部分越长，越代表看涨趋势。若在相当长的时间内走势图中都没有出现执带线，这也是一种不寻常的现象。因而，也就变得更加重要。原因在于，与之前出现的那些标准的小K线相比，执带线强调了交易者正在强烈地表达他们对于市场

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• 106

  道琼斯公用事业指数

  逆转现象 锤形线和上吊线 与其他所有K线形态相比，锤形线（Takuri）和上吊线（Kubitsuri）（见图16-9和图16-10）可能更为人们所熟知，因为它们被赋予了生动形象的名字。“上吊线”是出现在上涨行情之后的一条伞状线。正如其名字所隐含的意思那样，它看起来像是一个双腿悬挂着的上吊的人，表示空头形态。如果上吊线在持续上涨之后出现，就需要高度关注，尤其是

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• 107

  非加权指数

  流星线 （见图16-25和图16-26）就像一个短期顶部。当日的价格波动经历一个小型缺口，实体出现在一条长上影线的尽头。图16-18中出现了好几条看跌的流星线。2011年9月底是一条典型的流星线，两个较大的实体将一个较小的实体夹在中间。10月的十字星形态则是两个较小的实体围绕着一个更小的实体，略带延伸的意味。图16-15中的流星线也是同样的情形。图16-27

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• 108

  纳斯达克指数

  在第6章中我们曾提到，趋势线突破后伴随着趋势逆转或是暂时的盘整。孕育线与盘整趋势线突破所代表的含义非常类似，都预示了动能的损失。两者最主要的区别在于，孕育线的期限更短，它由两天的价格行为组成。第2个区别是，孕育形态中孕育出的小实体如此之短，以至于能够被之前的长实体所吞没。若该形态同时也是一个十字线，这时它被称为“孕育十字线”（harami cross）。在经

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• 109

  罗素指数

  持续形态 上升三法和下降三法（Uwa and Shita Banare Ohdatekomi） 这些形态在概念上与棒线图中的旗形形态非常类似，只不过它仅需要几天时间就可形成，而不需要花数周时间。上升三法（见图16-38）是一种看涨形态，它由一条强劲的阳线和紧随其后的三四个下降的小阴线组成。 图16-38 上升三法 这些K线应伴有成交量的明显萎缩，预示着买方势

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• 110

  全球股票指数

  K线图与西方技术 许多技术分析师倾向于孤立地去看待K线图。回忆之前所讨论的“足够证据”（weight-of-the-evidence）的技术方法，我就更偏好于将西方一些优秀的走势图分析技术与K线图结合起来使用，其中包括价格形态、趋势线和摆荡指标的相关结论。 例如，图16-43显示了微软股价在2000年11月所完成的一个头肩顶形态。注意，在右肩处的抛盘就是一个

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• 111

  全球债券指数

  第17章 点数图 点数图与棒线图 点数图（point and figure charts）与棒线图在两方面存在重要差异。第一，棒线图绘制在一个特定期间，而无论该期间内价格是否发生变化。而点数图则不同，只有当价格发生超过指定量的变化时，新的点才在图中显示。点数图只专注于价格的衡量，而棒线图既衡量价格（纵轴）又衡量时间（横轴）。 第二个主要区别是，棒线图记录了所

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• 112

  商品指数

  点数图的绘制 点数图通过O和X的组合来绘制，即所谓的“方格”（box）（所以点数图又称为OX图）。X表示价格上升，O代表价格下降。一旦确定了将要绘制的历史数据的数量，在绘制点数图之间就需要做两方面的重要决定。 首先需要确定每个方格代表的值。对于个股来说，其惯例是，对于价格在20美元以上的股票，每格设置为1点，低于此价格的股票，每格代表1/2点。但是，对于长期

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• 113

  板块轮动的概念

  点数图趋势线 在OX图中，将一系列下降的峰位相连，便可以绘制出下跌趋势线。上升趋势线则通过连接一系列上升的底部绘制，水平趋势线由连接相同的支撑位和阻力位水平得到。第8章中讨论的关于趋势线的解释原则，也适用于OX图。趋势线的重要性来源于它的长度、向上或向下倾斜的角度以及被触及的次数。偶尔也会出现误导性或虚假信号。然而，如果精心选择绘制OX图的逆转格数以进行过滤

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• 114

  什么是板块和行业

  第18章 判定趋势的其他技巧 我们将以“比例”的概念开始本章，这个概念与一次价格波动可能 达到的幅度有关。我之所以专门强调“可能”二字，是因为没有公认的技巧可以持续性地预测价格变动的幅度或持续时间。这些技巧只能对价格变动的可能 区间提供一种指示，无法成为一项准确预测的基础。也许，解释比例原则最简单的方式是，反映在市场价格中的“群体心理”有反复惯性地按特定比例

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• 115

  板块轮动和全球股市

  比例 运动规律表明，任何作用都有反作用。在金融市场中，价格走势实际是群体心理变化的一种反应。对我们之前讨论的价格形态、趋势线、移动均线以及包络线等概念的衡量，就是比例概念在实践中运用的几个例子。 支撑位和阻力位有助于我们判断趋势将在什么价格水平暂时中断或反转。比例原则对此也有帮助，而且适用范围更广。 例如，当某只股票的价格创下历史新高时，却没有迹象表明阻力位

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• 116

  将经济周期划分为通货膨胀和通货紧缩两个阶段

  速度阻力线 这一概念纳入了1/3和2/3的比例，但不是将它们作为预测潜在价格目标的基础，而是结合价格上涨或者下跌的速度来使用这两个比例。这一概念由已故的伟大专家埃德森·古尔德（Edson Gould）进行发展，他是有史以来最出色的技术分析师之一。 图18-2 亚马逊股价的回调波动（1998~2012年） 资料来源：www.pring.com . 在向下的折返

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• 117

  领先板块与滞后板块的相对走势通常不同

  斐波纳契扇 斐波纳契扇形线（Fibonacci fan line）是在最高和最低两个极点（对于空头市场，反之亦然）之间画的第1条线。然后画一条隐形的垂直线通过第2个极点。从第1个极点（低点）穿过隐形垂直线，再以一定的倾斜度到达斐波纳契回撤位，形成3条斐波纳契扇形线，倾斜度通常是38.2%，50.0%和61.8%。这些线显示了潜在的支撑位和阻力位。在图18-6

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• 118

  领先、同步及滞后板块的划分

  甘氏扇 甘氏线（Gann line） [1] 是根据20世纪初的商品交易商江恩的名字而命名。它有3种表现形式：甘氏线、甘氏扇和甘氏格。最实用的是甘氏扇方法。它的概念和应用与之前介绍的速度阻力线非常类似。江恩的思想是，特定的几何形态和角度在预测价格转折点方面具有独特的性质。该方法的实质是时间与价格的平衡。因此，他认为45度角代表了价格与时间的完美平衡。这种情况

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• 119

  股市中的极长期趋势

  图18-12展示了云带如何在微软2012年的股价走势中成为阻力带。如图所示，当云层延伸时，它有助于暗示未来潜在的支持位或阻力位。 短期信号 价格与转换线及基准线之间的关系可被用来识别更快、更频繁的信号。结合这个理念，顺应市场的信号通常强于市场反向信号，当价格位于云层之上，且云层有一个薄（绿色）阴影部分，积极的转换线或者基准线交叉点被增强。当价格在云层之下，且

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• 120

  大宗商品价格的极长期趋势

  第19章 相对强度 概念 相对强度（relative strength，RS）是衡量两种证券相互关系的技术指标。值得注意的是，这里所说的相对强度不能与第14章中介绍的韦尔斯·怀尔德提出的相对强弱指标（RSI）相混淆。 这里所讨论的RS是一种相对RS，通过将两种证券价格相除，并将结果绘制成一条连续的曲线而得出。RS具备多种运用方式。 ·RS可用于两种资产之间的

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• 121

  债券收益率和价格的极长期趋势

  构建RS曲线 RS曲线是由两种资产价格相除得到。分子通常是个股的价格，分母则为衡量市场价格的指标——例如，纳斯达克指数或标准普尔500指数。在美国以外，它有可能是与一个特定国家的市场指数相比的股票价格，比如德国的DAX指数、印度的Nifty指数等。在后面的章节，我们也将看到相对于市场的板块及行业之间的相对关系，因为这代表了股票分析的一种捷径。例如，相对于浏览

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• 122

  有助于决定极长期趋势方向的技术

  RS解释 因为RS曲线随趋势而变动，有助于采用趋势逆转技术，例如价格形态、趋势线和移动均线（MA）穿越等。动力指标也可能通过RS来计算。 相对趋势的解释可以采用与绝对价格趋势类似的方法。但是根据相对分析的计算方程可知，RS的波动程度要大于价格本身。这是因为两个指数之间的比较通常更能凸显细微的差别，就如同价格与摆荡指标之间的比较一样。 由于RS趋势倾向于比绝对

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• 123

  识别长期大宗商品价格趋势逆转

  图19-10描绘的是从向下趋势到向上趋势的一个逆转过程。首先，RS曲线与价格正背离。这种初始迹象表明，RS趋势线与价格趋势线都可能发生反转。然后，RS曲线呈现出矩形轨迹并向上突破，紧接着价格完成一个头部平坦的扩散形态。 图19-10 RS与价格形态 4.背离和趋势信号 有时，对价格与RS曲线相互关系的研究很有启示意义。例如，图19-11显示的是史丹利公司股价

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• 124

  识别长期债券收益率逆转

  个股与RS分析 图19-14刻画了惠普公司股价的日线图，它从2005年年初开始，同时完成了两次头肩底形态。 图19-14 惠普公司股价长期RS分析（2003~2012年） 资料来源：www.pring.com . 在2007年和2008年的某段时间，绝对价格呈现出一次头肩顶形态，且在突破点A时，RS曲线接近一个最高点。实际价格开始暴跌，但RS曲线继续它的上升

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• 125

  极长期趋势决定主要趋势的特征

  RS与动能指标 长期趋势 既然可以将经典的趋势判定技术应用于RS曲线，自然也可以很容易地对这种分析进行扩展，将RS衍生出的动能指标纳入其中。尽管运用摆荡指标来分析RS的短期动能也很实用，但到目前为止，我认为进行相对分析的最佳动能指标是经过平滑处理的长期摆荡指标，尤其是在剔除了不必要价格波动的情况下。 图19-15绘制了道琼斯石油和天然气行业ETF的RS曲线，

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• 126

  基本原则

  图19-20是图19-17中的多头行情的特写。请记住，在进入这段时间以前，RS曲线一直处于强劲的空头行情中，而且动能指标发出了误导性信号。然而，在2000年3月，两个动能指标均有所改善，因为它们很少落到均衡水平以下。与此同时，走势图上部的RS曲线正在到达第2个底部。此外，MACD创下新高，表现出更多与多头行情而非空头行情匹配的特征。 最后，在代表双重底形态顶

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• 127

  18年周期

  价差 RS被广泛应用于期货市场的“价差交易”（spread trading）中，市场交易者试图利用市场扭曲来获利。这些扭曲之所以出现，是因为基本面的不正常发展对正常的价格关系造成了暂时性的影响。价差的计算通常是由分子减去分母而不是相除。我个人更偏好用除法，因为它反映了一种比例的思想。然而，如果是在相对较短的时间内（例如，少于6个月）计算价差，使用减法还是除法

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• 128

  17.5年周期

  第20章 综合讨论：以道琼斯交通运输指数为例（1990~2001年） 现在是时候将目前为止已经介绍过的指标综合起来对长期走势图进行分析了。为此，我选择了1990~2001年的道琼斯交通运输平均指数作为例子。图20-1绘制了该平均指数的走势以及它的9个月移动均线。通过将1931~2000年的数据进行最优化处理，我们得出道琼斯交通运输平均指数是最佳检测指数之一。

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• 129

  9.2年周期

  最后，21世纪伊始，指数跌破了1990~2000年的向上趋势线。这条趋势线并不典型，尽管它涵盖的时期很长，但只被触及过两次，因此并不能很好地反映基本的趋势。然而，对该趋势线的突破的确导致了随后两年的盘整行情。在这之后的临界水平，即是连接1996~2001年的最低点所得到的趋势线。对这条趋势线的向下突破，即使没有其他证据，也表明了技术面的严重恶化。 小结 ·以

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• 130

  10年模式

  [1] 中首次提出的。史密斯对股票价格的研究可追溯到1880年，他得出的结论是，在这之后的58年间，股价波动或多或少地重复着为期10年的模式或者周期。他并没有解释这种10年模式为何会重复发生，但后来又将其与降雨量和温差相联系。相对而言，尽管这种周期是比较可靠的一种周期，但到目前为止，仍然无法对其原理做出合理的解释。 在计算过程中，史密斯用每一年的最后一个数字

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• 131

  4年（41个月）周期

  美国股市 并没有一个绝对理想的指数，来代表“市场”走势。尽管大部分时间内大多数股票的确呈现出同一方向的走势，但某些个股或行业股，却往往逆势而行。衡量股价总体水平的基本方法主要有两种。第1种称为非加权指数 ，该方法是以大范围的股票样本为基础计算平均价格；第2种方法也是采用若干股票的平均价格，但此时需要以公司市值（即流通股数乘以每股股价）进行加权。第一种方法可以

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• 132

  总统周期

  综合市场指数 道琼斯工业平均指数（DJIA）是世界上应用最为广泛的股票市场指数。该指数是通过30只股票的价格加总然后除以一个特定的除数而构建的价格加权平均指数。这一除数定期发布在《华尔街日报》和《巴伦周刊》上，并且随着股票拆股、除息以及指数中成分股的更换而时常调整。近年来，道琼斯工业平均指数的组成并不局限于工业基础，还扩展到消费品金融和其他领域。尽管如此，从

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• 133

  季节模式

  大盘指数与移动均线 从趋势判定的角度来运用移动均线（MA）时，最有必要评估的是所考察的市场周期的类型。数十年来，4年期的股市周期与美国的商业周期基本相符。由于股票市场在很大程度上受到商业周期的影响，因此这个4年的周期（更精确的说是41个月）对于趋势判定非常重要。因此，为了反映这类价格波动，移动均线时间跨度的选择必须限定在整个周期的时间跨度以内，即小于41个月

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• 134

  周期的定义

  道琼斯交通运输指数 在19世纪后半叶以及20世纪上半叶，铁路是最主要的运输方式，因此仅由铁路股构成的指数可以很好地代表交通运输板块的走势。1970年，铁路指数进一步扩展，将其他运输部门的股票也纳入其中，指数也更名为道琼斯交通运输指数。 交通运输指数主要受两方面的因素影响：业务量和利率变化。首先，当经济开始复苏时，存货水平较低，而且需要原材料来启动生产。此时运

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• 135

  原则

  道琼斯公用事业指数 道琼斯公用事业指数由电力、天然气管道、电信企业等15只公用事业股票组成。历史证据表明，公用事业指数是预测工业运行最可靠的晴雨表之一。这是因为公用事业股票对利率变化极其敏感，而利率变化通常会领先于整体股市行情的发展。利率变化对公用事业股票至关重要的原因有两点。首先，公用事业型公司需要大量的资本金支持，因此相对于权益融资，此类企业的债务融资比

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• 136

  识别方法

  非加权指数 非加权指数的计算方法是将一系列股票价格加总后除以股票数量。因而通过这种方法得到的指数是以价格而非市值作为权数。该类指数中应用最为广泛的是“价值线指数”（Value Line Arithmetic）。 非加权指数之所以有用，是因为它可以密切反映个人投资者所持有的证券组合的“平均”股价，这与机构投资者更乐于持有的绩优股不同。非加权指数也有助于我们理解

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• 137

  周期高点与低点的结合

  纳斯达克指数 20世纪90年代，科技繁荣使纳斯达克指数受到前所未有的重视。大型高科技公司在这一市值加权指数中占据了相当大的权重，因此纳斯达克指数可以很好地反映高科技板块的走势。与道琼斯公用事业指数不同，纳斯达克指数不属于持续领先型指数，主要是因为类似于半导体的一些科技板块有滞后趋势。但纳斯达克指数却适用于相对强度分析。图21-16刻画了纳斯达克指数及其与标准

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• 138

  成交量的变动率指标

  全球股票指数 摩根士丹利资本国际（MSCI）、道琼斯和富时指数公司（FTSE）是全球股票指数的主要指数供应商。但由于大多数广泛交易的国际ETF属于摩根士丹利资本国际旗下，我们将着重考察它们中的两个。摩根士丹利世界股指自20世纪60年代中期已经可用，且包含了来自发达国家的超过6000只股票。摩根士丹利全球股指（MSCI All Counrty World In

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• 139

  主要趋势成交量ROC指标

  全球债券指数 最具综合性的美国ETF是巴克莱综合债券（代码是AGG）。AGG持有的债券涵盖各个领域：美国中期国库券（美国财政部发行，期限为2~10年）、美国长期国库券（美国财政部发行，期限为10年或以上）、企业债券、公用事业债券、美国机构债券等。在2012年年底，它所持债券的40%被用于投资到成熟度超过5年的债券。AGG成为整个美国信贷市场的代表。美国政府长

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• 140

  成交量摆荡指标

  商品指数 你会发现，本书中经常使用的一个大宗商品指数是在CRBtrader.com上发布的CRB工业物料现货指数（CRB Spot Raw Industrials）。该指数由18种工业物料商品构建，除棉花以外，它们之中没有任何一种商品可以在大型交易所交易。该指数对跨市场及跨资产分析非常有用，因为它不是受天气影响，而是受经济发展影响。因此，该指数出现在大宗商品

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• 141

  需求指数

  第22章 价格：板块轮动 第2章中曾讨论过3种主要的资产类别，即债券市场、股票市场和大宗商品市场，与商业周期的关系。在某些时候，这3种市场走势一致，但更多的时候它们会相互背离。三者的具体关系取决于商业周期所处的发展阶段。请务必牢记，最重要的一点是，在商业周期早期，通货紧缩的力量占据上风，但随着经济逐步复苏并趋于成熟，通货膨胀压力也渐渐开始崭露头角。没有任何商

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• 142

  佳庆资金流量

  板块轮动的概念 我们曾在第2章中提到，以标普综合指数为代表的股票市场以经济增长路径的形式体现经济状况，以及各个高峰和低谷。理论上是这样，但实际更接近于图22-1所展示的情况。图22-1刻画了马斯特经济指标（Master Economic Indicator），它由一些具有前瞻性的经济动能指标构建。股市底部与经济增长线触底持续一致。在大多数顶部也是这样，但在2

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• 143

  股市成交量

  某些板块无法轻易地根据生产进程的这种方式来进行分类。具备周期性剧烈波动特征的航空运输业就是一个典型的例子。在空头行情的低点，该板块呈现出同步于大盘或稍有滞后的特征；但在峰位到来之前，它往往是最先下跌的板块之一。这可能是，一方面由于该板块对利率与能源价格非常敏感，而利率和能源价格在商业周期的后期都存在上升趋势。另一方面，在多头行情末期，制药板块的相对表现明显趋

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• 144

  能量潮指标

  什么是板块和行业 我们所讨论的板块，指的是包含众多行业的多类股票。每个板块依次被分解为若干行业。一般有10或11个被广泛认可的板块，以及80余个行业群，具体看个人如何选择。下述板块名单与它们在商业周期中的表现大致 相近，从最领先的板块，即公用事业板块开始，直到能源板块。“大致”一词之所以用黑体，是因为商业周期的行进方式很少和预期完全一致。 板块 公用事业 金

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• 145

  等量图

  板块轮动和全球股市 在本书中，原则上我们主要关注与美国有关的事情。然而，更大规模的企业整合让世界变小，在世界不同地区同行业企业之间的互动也越来越密切，认识到这一点是有益的。因而，如果美国的化学行业发展得好，那么欧洲的化学行业通常也会成功。这两个地区的板块走势不同的唯一原因，在于当地的法律、消费或经济状况下的货币变化和差异。 从这个角度来讲，图22-5比较了美

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• 146

  基本概念

  将经济周期划分为通货膨胀和通货紧缩两个阶段 将板块轮动理论运用到实务当中并非易事，因为每一个周期的特征都各不相同。粗略地讲，商业周期可以划分为通货紧缩阶段和通货膨胀阶段。首先应该构建通货膨胀/通货紧缩指标来进行判定，该指标处于下降趋势代表通货紧缩，处于上升趋势代表通货膨胀。 其中一种方法是，对两只个股的价格表现进行比较，其中一只为通缩敏感型股票，如公用事业类

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• 147

  腾落线概念

  领先板块与滞后板块的相对走势通常不同 图22-9刻画了领先的金融板块与滞后的计算机板块之间的关系。一些观察者认为科技板块是领先板块。然而，此图和《积极型资产配置指南》一书中的研究则显示，科技板块是滞后板块。该图之所以会得出这种结论，是因为两条曲线都有偏离轨迹的情况，在不同的时间段提供了不同的机会。在1982~2000年长期多头市场的最后几年，由于科技股的领先

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• 148

  广度摆荡指标（内部强度）

  领先、同步及滞后板块的划分 最后，你可能感觉所有的通胀或通缩敏感型板块是协力运行的，但事实并非如此。在这一点上来讲，图22-11刻画了滞后板块的相对长期KST指标——包括黄金、金属、矿业和能源板块。在某一段时期，它们确实步调一致，但在很多情况下，它们中的一个或多个板块并不一致。这里的要点是，当其他指标指示经济周期已经达到通货膨胀阶段时，通过检查个别板块或行业

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• 149

  季节性广度指标

  [1] 这一概念进行了解释。第一个阶段发生在下滑的动能指标触及最低点之后，此时动能开始回升，但仍位于均衡线以下；动能指标穿越均衡线时即开始进入第二个阶段；在第三个阶段，动能指标开始由峰位开始回落；最后，当动能指标跌破均衡线则开始进入第四个阶段。 为了简便起见，我们将这4个阶段分别表示为春、夏、秋、冬。无论是从农业还是投资的角度来看，播种（投资）的最佳阶段都是

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• 150

  股票市场的季节性（扩散）动能

  [1] 图27-20显示了1980~2012年所有4个季节动能的曲线。以春季数据为例，若读数很高，则表明行业板块中有相当一部分成分处于第一阶段，也就是说，动能指标位于零线以下，但在不断上升。这意味着市场走强，即将迎来一波主要涨势。 请注意，大多数周期在时间上都具有一定的先后顺序，正如图27-20中的箭头所示，大多数板块都是由春季转为夏季，再由夏季转为秋季，最

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• 151

  必需消费品/食品模型

  大宗商品价格的极长期趋势 我们在前文确立了这样一个事实，大宗商品价格具有极长期趋势，并且它们的发展方向极大地影响股市长期趋势。我们很难精确地指出长期大宗商品多头市场背后的具体原因，因为它们源自多个因素的并存，包括结构性失衡、战争以及央行为解决这些问题而提供的流动性。大宗商品价格的长期上涨趋势使生产者敢于扩大生产规模，从而导致在长期峰位期间或紧随长期峰位之后出

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• 152

  高收益债VS.国债

  债券收益率和价格的极长期趋势 图23-8显示了债券收益率的长期历史记录。显而易见，债券收益的趋势表现远超上下波动的大宗商品价格，因而其长期逆转相对容易识别。图23-8中的箭头标出了自1870年以来的5个极长期趋势。两个完整的债券价格熊市（债券收益率牛市）持续了大约30年，债券价格牛市（债券收益率熊市）持续了大约25年，二者平均为27.5年。从1981年到20

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• 153

  将券商股视作领先指标

  有助于决定极长期趋势方向的技术 背景 主要趋势与商业周期相关。我们偶尔能在最终转折点出现的几个月前识别逆转信号。极长期趋势延续多个商业周期，因此，持续时间也很长。这就意味着，有可能会花多年时间，或者好几个商业周期才能识别一个逆转信号。然而，捕捉这些变化所需的耐心和磨炼是值得的。首先，这些信号并不经常出现，而且有可能在一个或多个10年内持续有效。其次，极长期趋

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• 154

  将通胀保值债券/常规债券作为大宗商品晴雨表

  识别长期大宗商品价格趋势逆转 一种方法是基于数据得出其长期移动均线。不过问题在于，我们需要延长时间框架以消除虚假信号，不过新趋势产生之后，这些趋势往往进展顺利。 图23-15显示了美国大宗商品价格的156个月（13年）移动均线。它运行得相对合理，穿越信号可靠，足以预示趋势逆转，但也并非万无一失。请注意，在1860年以前，大宗商品指数采用年度价格。 图23-1

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• 155

  替代人气指标的动能指标

  极长期趋势决定主要趋势的特征 在之前的章节中，我们了解到主要趋势决定了较短期价格变动的特征。短期上升趋势在多头市场的幅度比在空头市场大，反之亦然。极长期趋势和与商业周期相关的主要趋势之间的关系，也同样适用上述规律。图23-4很清晰地诠释了这一规律。如图23-4所示，比起1966~1982年或2000~2012年的长期熊市，1949~1966年或1982~20

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• 156

  内部人交易

  第24章 时间：周期与季节形态 基本原则 在大多数技术分析图中，水平坐标轴代表时间；通常将时间与另外3种判定股市趋势的心理维度——价格、成交量和市场广度结合使用，不过后3种变量往往是通过纵轴表示。我们也可以通过周期分析对时间进行单独评估。 到目前为止，关于时间重要性的讨论还仅限于这样一种思想，即趋势逆转的重要程度取决于卖盘完成出货和买盘完成进货所需时间的长短

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• 157

  咨询服务人气

  [1] ）一直编制关于市场动态发布者观点的数据。您可能认为这些人信息灵通，深谙低买高卖的法则，但结果表明，这些咨询机构的交易方法基本上与大多数人无异，反而可以作为一个很好的反向指标。 最受欢迎的方法将每周的看涨或看跌人数和标普综合指数或其他大盘指数进行比较。不过，这种方法并未把即将回调的情况考虑在内。图29-4试图通过计算看涨人数和看跌顾问人数之差绕开这个问

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• 158

  《市场风向标》和债券市场人气

  18年周期 通常情况下，周期振幅与周期长度成正比，即周期持续的时间越长，波动幅度越大。 自19世纪初以来，股票价格波动所呈现出来的18年周期，或者更精确地说，18+1/3年的周期可靠性相当高，但它最近的表现受到质疑。即便如此，这种周期仍然具备较高的可信度，因为它在其他的一些领域也同样存在，如房地产市场、贷款与贴现市场，甚至是金融恐慌的时间跨度。 图24-6的

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• 159

  保证金债务

  17.5年周期 与18年周期略有不同的是17.5年周期，这在图24-7中有所描述。该图包含了许多重要的底部和头部。所有的长期转折点，比1929年、1949年、1966年、1982年及2000年，都会与预期的底部或者逆转接近。令人遗憾的是，这种周期并不能区分头部和底部，同样需要结合动能指标。 图24-7 标普综合指数的17.5年周期（1840~2012年） ①

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• 160

  使用期权数据的人气指标

  9.2年周期 图24-8显示了1830~1946年股票价格的9.2年周期。其中，虚线代表理论周期，股票价格严格按照预定时间发生逆转；实线则代表用每年实际的股价指数除以其9年移动均线所得到的百分比。 1930~1946年，9.2年周期总共出现了14次，根据巴特尔（Bartels）概率测试，这种情况发生的概率不超过1/5000。该周期的重要性还可以从其他一些现象

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• 161

  基本面指标：最好的人气指标之一

  10年模式 10年模式是由埃德加·劳伦斯·史密斯（Edgar Lawrence Smith）在他1939年出版的著作《人类的机运》（Tides and the Affairs of Men） [1] 中首次提出的。史密斯对股票价格的研究可追溯到1880年，他得出的结论是，在这之后的58年间，股价波动或多或少地重复着为期10年的模式或者周期。他并没有解释这种1

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• 162

  市场对新闻的反应

  4年（41个月）周期 所谓的4年周期实际是40.68个月的周期。自1871年以来，股票价格的波动就一直呈现出这种周期。大概在1923年，约瑟夫·基钦教授发现，在美国和英国的银行票据清算市场、商品零售价格以及利率水平中，也存在着41个月的周期，因此，这种周期便以他的名字来命名，即基钦周期。 图24-14a和图24-14b绘制了股票价格的基钦周期。1871~19

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• 163

  逆向思维的定义

  季节模式 股票价格的波动会年复一年地呈现出独特的季节模式。股票似乎总会在春天上涨，在第2季度末下跌，在夏天反弹，在秋天回落。气候的季节变换会影响经济活动和投资者心理，除此之外，金融活动本身也会呈现出一些季节模式。例如，7月和1月是股利派发最集中的时间，年底（圣诞期间）是零售业一年中最繁荣的时期，如此等等。 在10月份买入的股票，如果持有3~6个月，其升值概率

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• 164

  为何大众是非理性的

  资料来源：R.Ariel，High Stock Returns Before Holiday，Sloan Working Paper，MIT，Cambridge，MA，1984. 日内效应 最近的研究 [1] 表明，在每个交易日之内也存在着明显的日内效应，具体如图24-23所示。除了周一的早盘以外，不同交易日的股价走势没有明显的差异。然而，在所有交易日收盘前

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• 165

  逆向投资为何如此之难

  第25章 识别周期的实用方法 本章将讨论周期分析的一些基本原理，并结合实例说明识别周期的一些简单技巧。

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• 166

  形成逆向观点的三个步骤

  周期的定义 周期是指在一个特定的时期，以某种规律出现的可识别的价格形态或价格走势。对于一个市场、一只股票或者一项指标而言，如果每隔6周就相对稳定地出现价格低点，我们就认为所监测的对象按6周周期运行。这些连续的低点是不断走高还是持续走低，对于周期的识别并不重要；真正重要的是，每6周就会出现一个清晰的、可识别的“低”点，且相邻的两个低点为一个周期高点 所分隔。图

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• 167

  技术分析的应用

  原则 部分原则如下。 ·周期持续时间越长，价格波动幅度可能越大。对实际交易而言，10周周期的参考价值远远高于10小时的周期。 ·根据第1条原则，周期持续时间越长，周期低点的重要程度越显著。 ·同时到达低点的周期数量越多，随后的价格走势可能越强劲。 ·在上涨趋势中，周期高点存在“向右移动”的倾向，即出现在周期中点之后；下跌趋势中的情况则恰恰相反，即周期的高点存

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• 168

  区分短期与长期转折点

  识别方法 有许多数学方法已经被运用到周期的识别当中。例如，傅立叶分析（Fourier analysis）就根据长度、振幅、相位等来对现存的各种周期加以区分。系统搜索法（systematic reconnaissance）是对所考察的时期进行测试的一种方法，可以根据这一方法绘制出周期图，其中涵盖了各种最主要的周期。虽然这些方法确实有效，但它们却误导性地使完全不

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• 169

  利率变化对企业利润的间接影响

  第26章 成交量Ⅱ：成交量摆荡指标 第7章对解释成交量的一些基本原理做了简要论述，现在我们将探讨几种适用于所有证券投资工具的成交量指标，最后将对用于股市分析的几种成交量指标进行介绍。

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• 170

  利率变化对企业利润的直接影响

  成交量的变动率指标 成交量通常以柱状图的形式被绘制在价格走势图的下方。观察任一走势图都可以看出，在价格实现突破或进入抛售高峰等情况下，成交量通常会明显扩大。这一方法相当奏效，但有时用此方法也不能轻易地识别出成交量的细微变化。通过对成交量数据进行处理而得出的成交量的变动率（ROC）指标，有可能对成交量的动态变化进行一些新的观察。 图26-1显示了北方信托（No

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• 171

  利率与竞争性金融资产

  主要趋势成交量ROC指标 年度（12个月）ROC指标是衡量主要趋势动能的有效指标，但由于趋势本身更具随机性，这种指标也具有波动的本质。图26-7列出了标准普尔（S&P）综合指数和纽约证券交易所（NYSE）成交量的年度ROC指标。不过，为了克服成交量数据的不规则波动，两个指标都用6个月移动均线（MA）进行了平滑处理。将这两个指标结合使用，对分析各种走势很有帮助

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• 172

  利率与保证金债务

  成交量摆荡指标 成交量摆荡指标是以动能形式来体现成交量的一种方法。成交量摆荡指标的计算方法是，用成交量的长期移动平均值除以短期成交量趋势测试值，通常来讲是移动平均值，再根据得到的结果绘制摆荡指标，也可以用趋势测量值除以收盘价。如图26-8所示，实际上，其计算方法与第14章趋势背离一节中价格的计算方法类似，唯一的区别是成交量代替了价格。得到的摆荡指标围绕均衡线

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• 173

  债券收益率VS.债券价格

  需求指数 需求指数（demand index）是由吉姆·西贝特（Jim Sibbet）提出的模拟市场与股票成交量的一种方法。这一指标将成交量与价格结合为一体，以预示市场的转折点。需求指数基于成交量领先价格的假设，且广泛应用于多种走势图软件之中。与成交量ROC与摆荡指标不同，需求指数通常与价格走势保持一致。高需求指数读数通常表明市场处于超买状态，反之亦然。需求

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• 174

  信贷市场的结构

  佳庆资金流量 佳庆资金流量（Chaikin Money Flow，CMF）指标基于以下原理：价格的上涨应该伴随着成交量的放大，反之亦然。佳庆资金流量指标的计算公式如下 CMF=SUM（AD，n）/SUM（VOL，n） AD=VOL×（CL-OP）/（HI-LO） 其中，n为时间段，AD为累积派发指标。 该公式强调：若成交量放大的同时，当天收盘价高于中间价，表

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• 175

  债券与股票价格

  股市成交量 上涨/下跌成交量 上涨/下跌成交量（upside/downside volume）是一种用来区分上涨与下跌股票成交量的指标。采用这种技术有助于精确地判定市场是处于进货还是出货状态。尽管这一概念听上去不错，但在实际应用的过程中，我发现基于ROC或趋势背离数据的成交量动能指标更为可靠。 《华尔街日报》每日公布上涨/下跌成交量数据；《巴伦杂志》（Bar

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• 176

  货币市场利率变化与股市转折点之间的关系

  阿姆氏指标（Arms Index）由理查德·阿姆斯（Richard Arms）提出，根据广度数据与上涨/下跌成交量数据计算得出。该指标有时也被称为TRIN或MKDS指标。该指标的计算方法是：用上涨股数与下跌股数的比率除以上涨股票成交量与下跌股票成交量的比率。大多数情况下，该指标使用日度数据，但同样可以使用周度甚至月度数据。阿姆氏指标通常与纽约证券交易所数据结

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• 177

  技术分析在短期利率中的应用

  能量潮指标 能量潮指标（on balance volume，OBV）由乔·格兰威尔（Joe Granville）提出，最早出现在他的著作Granville’s New Key to Stock Market Profits中。能量潮指标通常表现为一条连续不断演进的曲线。曲线的初始值是随机选取的，曲线的上升与下降则取决于价格的走势。若价格上涨，则将当日成交量累

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• 178

  将技术分析应用于长期利率

  等量图 等量图（equivolume）是由迪克·阿姆斯（Dick Arms，www.ArmsInsight.com ）提出的一种绘图概念，与之前提到的K线图类似。等量图的棒线宽度根据特定时期的成交量大小而不同。成交量越大，棒线越宽。每根棒线的顶部与底部分别代表特定时期的峰位与谷底。等量图能综合体现成交量大小与价格升降之间的关系，因而是一种非常有效的技术方法。

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• 179

  极长期的选股策略

  腾落线概念 关于市场广度的最常用指标就是腾落线（advance/decline line）。腾落线的具体计算过程是，将某一特定时间（通常是一个交易日或一周）NYSE上涨股数减去下跌股数，并将得到的差值累积到前一天的总值上。美国交易所（AMEX）与NASDAQ市场也可以构建类似的指数。由于在NYSE上市的股票数量较广度指标运用之初大幅增加，通过上涨与下跌股数差

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• 180

  主要的价格形态（长期底部）

  图27-3 道琼斯指数与长期腾落线（1931~1983年） 资料来源：www.pring.com . 图27-4a 标普综合指数与NYSE腾落日线图（1986~1988年） 资料来源：www.pring.com . 由于腾落日线的底部通常与大盘指数同时出现，或落后于大盘指数，因此它们在判定趋势逆转方面的作用并不明显。 一种更为可行的方法是绘制腾落线与大盘指数

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• 181

  主要多头行情中的基本选股原则

  广度摆荡指标（内部强度） 在进行历史比较时，计算动能的ROC方法能非常有效地度量价格指数，因为这一方法能以相同的方式反映类似比例的走势。不过，ROC方法不适于评估用来监控内部市场结构的指标的有效性，如成交量指标或广度指标。原因在于计算这些指标的初始值通常是任意选取的一个数字，因此，这些指标的加减都是不成比例的。在某些情况下，ROC可能是一个正值与负值的商，从

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• 182

  接近空头行情底部的选股策略

  图27-12的下方是每日创新高/新低指标差值的10日移动均线。请注意，在该图中，从1989年年底到1990年年初，差值10日移动均线与大盘指数出现负背离。其他的趋势逆转信号包括两条曲线在1991年年初双双突破趋势线（图中用虚线表示）。新高/新低指标差值的10日移动均线突破下行趋势线，预示着创新高的股数正不断增加，一旦大盘指数自身也突破趋势线，价格很可能上涨。

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• 183

  利用周期变化选股

  在计算扩散指标时，我们很可能会认为选择的成分股越多越好，但这同时意味着需要维护一个规模庞大的数据库。根据我个人的经验，选择相对较少的股票也能达到相同的效果。不过，必须记住在计算中使用的一揽子成分股必须充分反映出总体指数构成成分的多样性。 解析 当扩散指标进入极端区域时，通常代表市场处于超买或超卖状况。不过，这种读数本身并不能构成有效的买入或卖出信号。图27-

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• 184

  短期分析

  季节性广度指标 实际上，每个周期在完成之前都必须经历4个动能阶段。图27-19对季节性广度指标（seasonal breadth momentum） [1] 这一概念进行了解释。第一个阶段发生在下滑的动能指标触及最低点之后，此时动能开始回升，但仍位于均衡线以下；动能指标穿越均衡线时即开始进入第二个阶段；在第三个阶段，动能指标开始由峰位开始回落；最后，当动能指

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• 185

  判定全球主要趋势

  第三部分 市场行为的其他方面 第28章 衡量信心的指标和关系 腾落线和大盘指数之间的负背离能宽泛地衡量投资者信心的缺失。通过观察，我们可称此两者为防守区域和进攻区域的关系，这样，我们就可以对信心水平有所了解，因为这往往能更直接地体现信心的增长或下滑。当该关系反映的是情绪上扬的趋势时，代表一种好的迹象，预示价格走高；当该关系恶化时，则表明市场走软，价格即将下挫

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• 186

  新高和扩散指数

  必需消费品/食品模型 必需消费品板块覆盖生活必需品，即无论何种境遇消费者都必须购买的商品的企业，如食品、家庭用品、饮料生产商等。实际上，无论经济条件如何，人们都无法或者不愿将他们生产的产品从预算中省除。必需消费品股票被认为是非周期的，也就是说，不论经济形势如何，需求一直都在，因为无论价格高低，人们对此类产品的需求相对恒定。 当投资者心态谨慎时，他们出于以下4

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• 187

  全球腾落线

  高收益债VS.国债 可以通过比较IBOXX高收益债（代码HYG）和国债ETF巴克莱20年信托（代码TLT）得出另一组关系。比率上升意味着低质债券的表现超出相对安全的国债，预示着债券投资者信心上升。图28-8和图28-9将该比率与标普指数的起伏相比较。 图28-8 标普ETF和高收益债/国债比率（2007~2010年） 资料来源：www.pring.com .

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• 188

  相对强度和动能

  将券商股视作领先指标 市场走势总体上是经济的体现，但是无论牛市还是熊市，券商股都趋向于领先大盘。券商就是通过股市赚钱。例如，在牛市期间，由于交易者和投资者发现赚钱容易亏钱难，成交量和券商的佣金收入都会增加。赚钱的时候，人们往往更快、更草率地做决定，交易量也会因此上升。同时，牛市期间上市的公司数量更多，因为此时的发行价往往更高，承销费也是券商的一大收入来源。最

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• 189

  单个国家的广度分析

  将通胀保值债券/常规债券作为大宗商品晴雨表 另一组有用的关系是将通胀保值债券（巴克莱TIPS ETF）和巴克莱20年信托相比较（或TIP/TLT）。如果比率上升，则意味着比起没有通胀保护的债权，投资者更青睐TIPS。在这种情况下，投资者预计会出现通货膨胀。如果他们预计出现通货紧缩，由于没有通胀保护的债权表现优于TIPS，该比率会下滑。图28-17将该比率和C

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• 190

  自动交易系统的优点

  替代人气指标的动能指标 个股和许多市场都不公开可用于构建人气指标的人气数据，在这种情况下，鉴于超买状态与过度乐观的情绪密切相关（反之亦然），可以用摆荡指标来替代人气指标。 图29-1选用了两个动能指标，两个指标均由每周收盘价除以13周移动均线得出。实线源自标普综合指数，虚线则源自Investor Intelligence.com上公布的每周看空市场顾问的百分

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• 191

  自动交易系统的缺点

  内部人交易 持股比例5%以上的股东、公司高管和其他能获悉企业重要信息的员工必须在10天之内向证监会汇报其买入或卖出交易。作为一个群体，一般内部人士的决定都是正确的，他们倾向于在市场上涨的时候按比例抛售更多股票，反之亦然。图29-3是周度内部人士卖出/买入比率的8周移动均线。该图显示，当价格上扬时，内部人士售出股票占买入股票的比率上升。当该比率连续几个月上升，

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• 192

  成功系统的设计

  咨询服务人气 自1963年以来，《投资者情报》（Investor’s Intelligence [1] ）一直编制关于市场动态发布者观点的数据。您可能认为这些人信息灵通，深谙低买高卖的法则，但结果表明，这些咨询机构的交易方法基本上与大多数人无异，反而可以作为一个很好的反向指标。 最受欢迎的方法将每周的看涨或看跌人数和标普综合指数或其他大盘指数进行比较。不过，

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• 193

  区间波动和趋势市场

  《市场风向标》和债券市场人气 期货市场也公布人气指标，其中最受欢迎的指标包括《市场风向标》根据每周对市场参与者样本进行调查而发布的数据，即看涨市场参与者所占比例。这一指标依据的理论是：当大量交易员看涨特定市场时，他们已经建立多头头寸，因而市场买方力量相当稀缺。由此看来，价格注定下跌。同样，如果大多数参与者都看跌，则抛售压力已经触及高峰，而价格也会转而上涨。

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• 194

  评估绩效的准则

  保证金债务 保证金债务（margin debt）的趋势可能更适合归类为资金流指标，但由于其趋势和水平也能很好地体现投资者信心（缺乏信心），我们将在本节中对这一指标加以讨论。 保证金债务是以证券为抵押、从券商或银行处借入的资金，其目的通常是为了购买股票。在典型股票市场周期的初期，保证金债务相对偏低；但股价触底后不久，保证金债务开始增加；随着价格的上涨，保证金交

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• 195

  最佳信号必“顺势”

  使用期权数据的人气指标 基于卖空数据的人气指标近年来似乎被扭曲，这在一定程度上是受期权交易引入的影响。但从另一个角度来看，期权本身也可以用来构建新的人气指标，尽管表现远非完美，但却具有一定的参考价值。 看跌/看涨期权比率 在根据期权数据构建的指标中，看跌期权成交量相对于看涨期权成交量的比率可能是应用最为广泛的一项指标。看跌期权赋予投资者在特定时期内以预先确定

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• 196

  将摆荡指标与移动均线结合的一种简单技术

  基本面指标：最好的人气指标之一 第23章（见图23-2）告诉我们，在过去的100年间，Shiller市盈率指标（P/E ratio）的波动性巨大，而且这些波动都伴随着大众心理的变化。在主要的市场峰位，投资者愿意为股票支付高昂的价格，市盈率总体高于22.5倍，但该指标的低点为7~8倍。如果投资者愿意在峰位支付高昂的价格，那是因为他们相信市场未来将越来越好。另一

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• 197

  市场实例

  市场对新闻的反应 用来评估市场人气的另一个重要（尽管不是十分精确）方法是，观察市场对新闻事件，尤其是突发性新闻事件的反应。这一方法非常有效，因为市场是向前看的，会将所有可预期的事件都反映到价格结构中去。如果一项通常会影响价格的新闻事件没有构成预期中的影响，说明所有的，无论是利好还是利空，都已经被市场价格消化。 1988年底就出现了一个典型的例子，当时一些重大

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• 198

  三重指标系统

  第30章 将逆向思维和技术分析结合 组织化或心理层面的大众会保持精神上的一致性。构成大众的个体受感情的影响而丧失了自我洞察力，随时准备按照低水平的大众思维统一行事。 ——托马斯T.霍伊尔（Thomas Templeton Hoyle） 在任何情况下，不论我们的政治意见如何，我们都应该记住逆向思维者的任务是挑战我们认为天经地义的观点——正是因为坚信不疑，我们基

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  市场间系统的引入

  逆向思维的定义 汉弗莱·尼尔（Humphrey Neil）运用自己的思维和经验，结合查尔斯·麦肯（Charles Mackay）的《大癫狂》（Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds）、古斯塔夫·勒庞（Gustav Le Bon）的《乌合之众》（The Crowd）及加布里埃尔·塔尔德

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  保证金融资

  为何大众是非理性的 尼尔谈到了几种决定大众心理的社会规则，分别是： （1）大众追随独立行动的个体绝对不会追随的直觉； （2）人们会不自觉地追随大众（下一节将对逆向思考为何如此之难进行详细解释）； （3）传染效应以及对少数人的模仿导致个体易受建议、命令、习惯和感情需求的影响； （4）作为群体或大众聚集在一起时，人们几乎不会深究原因或提出质疑，而只会盲目、冲动地

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  峰位形成的原理

  形成逆向观点的三个步骤 了解大众的看法 形成逆向观点的第一步是试着了解大众对市场或所监测股票的一致看法。如果大众的观点并不极端，则将无济于事，因为我们只关心如何判定潜在的趋势逆转，只有当大众心理迅速倒向某一方向时趋势才可能逆转。请记住，大众在趋势形成过程中通常是正确的，只有在转折点才会犯错。衡量大多数市场参与者看法得当与否的一种方法是运用前文的人气指标及摆荡

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  何谓峰位

  图30-7a和图30-7b类似，不过这次是关于大宗商品价格的搜索。同样，我们可以注意到极端的搜索强度并不意味着极端的转折点。我们还可以看到，一方面，X点和Y点代表搜索活动的最低点，而Y点明确对应大宗商品价格的一个地点。另一方面，2008年出现市场暴跌时，人们对价格跌势的兴趣似乎更为浓厚。同时，B点表示人们对大宗商品价格兴趣高涨，同时对应的ROC指标却跌至6年

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  主要市场峰位的特征

  技术分析的应用 鉴于大众能够而且的确会走向极端，超出常态，判断过早可能对个人的财务状况极其不利。这就需要将技术分析与逆向投资理论结合起来应用。举例说明，日本20世纪80年代的牛市就是一个典型的狂热期，当时的股票市盈率及其他估值指标都达到了令人难以置信的极端水平。整个80年代，大众多次声称市场头部即将到来，但峰位却迟迟没有出现。大众情绪显然已经达到极端，但市场

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  主要市场底部

  区分短期与长期转折点 在结束逆向投资的讨论之前，必须注意大众情绪也可能会走向一种程度较轻的极端水平。这一状态对应价格的短期或中期趋势逆转。例如，玉米价格连续上涨两至三周之后，《华尔街日报》大宗商品版面可能会出现相关的头条新闻。这样的报道并不罕见，报纸每天都会对部分大宗商品进行报道。此处要强调的是，报道出现时，被报道的商品通常已经经历了明显的反弹或回调走势。媒

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  结语

  第31章 利率为何会影响股票市场 本章我们将研究利率水平的变化为何是影响股票价格的一个重要因素，同时将技术分析应用于信贷市场的收益率与价格上。 利率变化影响股市的原因包括以下4点。 第一，信贷价格的波动会对经济活动的水平产生巨大影响，从而对企业利润产生间接影响。 第二，由于支付的利息会影响企业财务状况，利率水平的变化会对企业利润产生直接影响，从而对投资者愿意

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  附录 艾略特波浪理论

  利率变化对企业利润的间接影响 利率变化对股票价格的最重要影响可能源自以下事实：紧缩性货币政策与利率上调会对企业状况形成不利影响，而利率下调则会刺激经济发展。 随着时间的推移，大多数企业可以适应利率上调的变化，但若利率迅速调整，大多数企业将被迫缩减扩张计划、削减库存等。这会对经济构成不利影响，从而间接损害企业利润。利率上调与企业利润下降意味着市盈率的下降，从而

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  词汇表

  利率变化对企业利润的直接影响 利率变化对企业利润的直接影响表现在两个方面：第一，几乎所有企业都通过贷款为资本、设备与库存融资，因此，贷款成本（即企业支付的贷款利率）影响重大；第二，企业的相当一部分销售额也是通过贷款获得资金支持，因此，利率水平对客户额外购买的能力与意愿影响重大。最为典型的一个例子是汽车业，无论是生产商还是客户高度依赖贷款。资金密集型的公用事业

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