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17.5年周期
第20章 综合讨论：以道琼斯交通运输指数为例（1990~2001年）
现在是时候将目前为止已经介绍过的指标综合起来对长期走势图进行分析了。为此，我选择了1990~2001年的道琼斯交通运输平均指数作为例子。图20-1绘制了该平均指数的走势以及它的9个月移动均线。通过将1931~2000年的数据进行最优化处理，我们得出道琼斯交通运输平均指数是最佳检测指数之一。
图20-1 道琼斯交通运输指数与相应的转折点（1989~2001年）
资料来源：www.pring.com .
图中向上和向下的指示箭头表示这一时期内的重要转折点。1990年的底部并不容易识别，因为指数的逆转几乎是瞬间完成的。图20-2显示，就在价格突破趋势线之前，18个月变动率（ROC）指标也突破了一条陡峭的下行趋势线。
图20-2 道琼斯交通运输指数与长期动能指标（1989~2001年）
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在图20-3的中部，相对强度（RS）指标实际上领先于绝对价格突破了空头行情趋势线。这预示着在新一轮的多头行情初期，道琼斯交通运输板块很可能跑赢大盘。
图20-4的垂直线显示的是一种很少见的情形，所有的3种摆荡指标同步达到超卖状态。该走势图还释放出了最强的买入信号，因为价格几乎是同时突破了其下行趋势线和65周指数移动均线（EMA）。而且，39周CMO完成了筑底。因此，1991年2月之前形成了许多积极信号，它们无不预示着向下动能或已消耗殆尽，而且足以使长期确然指标（KST）逆转向上。
接下来要关注的就是1992年的中期峰位。指数短暂地向下穿越其12个月EMA（见图20-2）和65周EMA（见图20-3），长期KST指标也触发了一个误导性逆转信号。这些事件无疑表明交通运输指数已经开始进入空头行情。然而，一旦指数和长期KST指标（见图20-2）又回转向上穿越各自的移动均线（MA），便没有理由再维持看空立场。
图20-3 道琼斯交通运输指数与相对强度指标（1989~2001年）
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图20-4 道琼斯交通运输指数与3个周CMO指标（1989~2001年）
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遗憾的是，这种误导性波动的行为模式有时候也产生于中期回调。在这种情况下，积极地借助各种指标来进行研判就尤为重要。在本例中，据图20-4显示，20周钱德动能摆荡指标（CMO）突破了一个底部和若干下行趋势线，因此大量证据表明趋势已经改变。
这一波多头行情的头部在2年后即1994年年初形成。大量的征兆显示这是一个主要峰位。从图20-2可以看到，交通运输指数同时突破了4年期向上趋势线和12个月移动均线。KST给出了明确的卖出信号，而且18个月ROC完成了头肩顶形态。在图中涵盖的整个11年间，ROC指标仅形成了两个完整的价格形态，因此1994年年初的向下突破就极其重要。
从图20-4也可以观察到显著的空头征兆。39周CMO和52周CMO均与价格指数负背离，而且这两个序列或完成筑顶，或突破主要的趋势线。20周CMO的峰位本身就是一个超买水平。该图显示，除了在极端的上升行情和下跌行情中，其他情况下的超买和超卖条件往往与中期逆转联系在一起。不久后，技术面进一步恶化，即RS向下突破了上行趋势线。从RS呈现上涨趋势以来，长期KST（见图20-3）指标第一次释放出了明确的卖出信号。尽管此处并不明显，但交通运输指数已渐露疲态，而且之后长期地落后于大盘。
由于随后的空头行情相对温和，所以1995年年初的底部只在周走势图中有所征兆。图20-4再次成为我们据以研判的关键，图中的52周CMO突破了向下趋势线，同时20周CMO完成筑底。交通运输指数本身也差不多同步突破了其空头行情中的下跌趋势线和65周EMA。几乎同时，图20-3中的长期KST也逐渐走强。
交通运输指数在随后的4年中始终坚守在65周EMA以上，一系列的峰位和谷底也持续抬高。接着，一些极端的趋势线突破现象发生。首先，指数本身向下穿越12个月MA并突破多头行情趋势线（见图20-2）。KST指标也发出了卖出信号，18个月ROC完成筑顶。
图20-5显示，交通运输指数还完成且向下突破了一个倾斜向上的头肩顶形态，几乎同时，指数向下突破65周EMA。值得注意的是，在指数形成右肩的时间内，39周CMO和52周CMO实际上处于零线以下。上升动能明显不足代表了强烈的空头信号。不足为奇的是，交通运输指数随后经历了一个急剧下跌的过程，并一直持续到1998年的秋天。
最严重的技术面恶化可以从图20-3显示出来。当绝对价格向下穿越其65周EMA时，RS曲线向下突破了6年期支撑趋势线。RS的弱势在很久之前就有所征兆，因为它丝毫未对绝对价格指数的多头行情加以确认。在交通运输指数本身到达1998年的峰位之前，RS曲线就经历了一次重要的逆向背离。继1993年之后，RS在1996年年底创下新低，这原本已经足够警示人们，投资于其他的许多领域要远远胜过交通运输板块。
图20-5 道琼斯交通运输指数与3个周CMO指标（1995~2001年）
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与1990年相比，1998年的底部更加难以捉摸，因为它的逆转是如此急促。图20-5中的所有3个CMO指标均突破了下行趋势线，但指数本身却是在经历了从底部开始的长期反弹后才向上穿越移动均线。由于不能绘制出价格指数的下行趋势线，所以此处我无法举出一个及时的有说服力的空头范例。当说明趋势逆转的证据不充分时，最好先避开所讨论的证券。无论如何，1998年年初RS曲线的突破应是最重要的因素，因为它为随后若干年的交易行为做好了铺垫。
事实上，1998~1999年的上涨只是一波高于移动均线的反弹行情，因为所有的价格都能够反弹到1998年最高点的阻力位和延长的多头行情趋势线所代表的价格水平。在整个期间，KST指标都没有给出买入信号，而且图20-3中的RS曲线也从未回转向上穿越65周EMA。