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理论阐述
[1] 和纽约证券交易所（NYSE）的每日成交量进行记录。道氏理论共有以下6大原则。
1.均线能预先反映市场
每日收盘价的波动反映着股市投资者总体的判断和情绪，包括当前的和潜在的市场参与者。因此，我们假设这一过程预先反映了可能影响股票供求关系的一切已知的和可测的情形。尽管“上帝的行为”不可预测，但其行为的出现会被瞬时反映出来；任何线索也都能被提前预知。
2.市场的3种趋势
股票市场同时存在3种趋势。
（1）主要趋势。主要趋势 （primary trend或major trend）是最重要的趋势，一般被称为多头行情（上涨行情）或空头行情（下跌行情）。主要趋势的时间跨度有时不到1年，有时持续数年。
主要空头市场 （primary bear market）是一种长期下跌趋势，期间包括多个重要的反弹走势。主要空头市场始于人们购买股票的动机开始下降的阶段。在第2个阶段，商业活动和企业利润都开始持续下降。当投资者不顾股票的内在价值疯狂清仓的时候（因为市场散布着各种令人沮丧的消息，或者是出于保证金催付通知的清仓压力），主要空头市场达到顶点，进入第3个阶段。
主要多头市场 （primary bull market）是一种普遍上升趋势，一般至少持续18个月，其间包括多个次级回调走势。主要多头市场始于指数已经预先反映出最坏的利空消息、对未来的信心开始恢复的阶段。在第2个阶段，人们对企业状况的好转发生反应；而在第3个阶段，人们信心高涨、热衷投机，股价的上涨通常脱离股票的价值基础。
（2）次级折返走势。次级折返 （secondary reaction）或中期折返 （intermediate reaction）走势的定义是，“多头市场出现的一种重要下跌走势或者空头市场出现的重要上涨走势，一般持续3周到数月的时间，期间的折返幅度一般为前一次折返走势后价格主要变动幅度的33%~66%” [2] 。图3-1显示了次级折返走势。
图3-1 次级折返走势
在某些情况下，次级折返走势的幅度会达到前期主要走势幅度的100%，但一般而言折返幅度为主要趋势的1/2~2/3，通常是50%左右。怎样区分最新主要趋势的开端和现有主要趋势的次级折返走势是道氏理论面临的最大难题之一，后文将对此做详细讨论。
（3）短期走势。短期走势 （minor movement）持续的时间为1~2周，最长可达6周。短期走势的重要之处在于，它是主要趋势或者次级走势的组成部分；对于长期投资者来说，其预测价值并不大。我们必须知道，短期走势在某种程度上可能受到人为因素的操纵，而次级走势及主要趋势则不易被人为操纵。
3.窄幅盘整走势
雷亚将窄幅盘整（line）定义为“一种2~3周甚至更长时间的价格走势，在此期间，两种指数的价格波动幅度都为5%左右。我认为波动幅度完全有可能突破5%。毕竟，这一走势实际上代表消化涨幅、跌幅或者趋势暂停。窄幅盘整走势表示进货（accumulation，股价走强且买入，代表多头）或者出货（distribution，股价走弱且卖出，代表空头）”。 [3]
如果股价向上突破窄幅盘整区间，表明进货势头占据优势，暗示股价将进一步走高，反之亦然。如果窄幅盘整发生在主要上涨行情的中段，则应判断其正在形成横向的次级走势。
我个人认为，形成合理窄幅盘整曲线所需的时间可能超过2~3周。毕竟，价格曲线代表了中期价格走势，而2~3周的时间跨度一般是针对短期价格走势而言。
4.以价格/数量关系为背景信息
在正常情况下，价格和数量之间的关系应该是“价涨量增”或者“价跌量减”。如果股价在上涨过程中交易量萎缩或者股价下跌过程中交易量扩大，那么必须注意主要趋势可能会迅速发生变化。当然，这一原则仅仅是一种背景信息，因为趋势逆转的决定性证据还在各均线。
5.价格变动决定趋势
如果涨势的峰位不断走高，回调走势的低点也逐渐走高，表示市场出现多头走势。反之，如果峰位和谷底不断走低，则是空头市场的信号。
图3-2显示了理论上的多头行情，其中包含次级折返走势。在图3-2a中，指数的走势创下3个峰位和谷底，相对前期波动不断走高，但第4波涨势未能超过第3个峰位。在之后的跌势中，指数跌破前期的低点，在X点进入空头走势。在图3-2b中，紧随着多头走势第3个峰位，指数跌破前一个次级走势的谷底，发出空头市场的信号。在这种情况下，前一个次级走势是多头市场的一部分，而不是空头市场的开端。很多道氏理论家认为图3-2b中的X点并不足以证明空头市场的到来。他们倾向于采取更加保守的立场，等待下一波反弹后的下跌走势，在Y点再度跌破前期的低点。
图3-2 主要趋势的逆转
在这种情况下，应该采取格外谨慎的态度。如果成交量形态发出空头信号，而且行情刚经历过多头市场明显的投机阶段，我们或许可以假定空头信号是有效的。反之，如果行情缺乏这些特征，我们在做出判断时应该有所保留，采取更加保守的态度。请记住，技术分析是基于足够证据 判定趋势逆转的艺术。道氏理论只是证据中的一部分，所以，如果还有其他四五项指标也都预示趋势即将逆转，那么通常可以认定X点的“半个”逆转信号表明趋势已经逆转。图3-2c和图3-2d代表了空头市场底部的类似情形。
图3-3显示了指数在峰位或谷底窄幅盘整时主要的逆转会如何出现。正确区分有效的次级折返走势和新的主要趋势在此时显得至关重要。这或许是道氏理论最难阐述的部分，但毫无疑问也是最关键的部分。
做出判断的基本原则在于，次级折返走势的折返幅度至少达到前期主要趋势的1/3，其幅度从前期次级趋势的末端算起。此外，次级趋势的持续时间至少要达到3~4周。
同时，成交量特征和主要趋势的成熟度评估也是判断的重要依据。如果市场已经进入第3阶段，那么发生逆转的可能性更大，表现为在主要的上涨行情中，市场投机氛围浓重、期望过高；或者在主要的下跌行情中，投资者持续清仓，利空消息四处蔓延。如果市场还没有明确地进入第3阶段，主要逆转也可能发生，但相对而言，这种逆转通常都比较短暂。同时，如果前期主要趋势中已经显示出第3阶段的特征，那么通常会发生最大幅度的主要逆转。因此，在1919年、1929年、1968年和2000年市场充斥各种投机行为之后，纳斯达克指数（NASDAQ）出现了剧烈的震荡。在第4章，我们将对中期趋势进行更详细的讨论。通常，18个月变动率自200%以上的水平逆转反映出买方力量出现了耗竭。
图3-3 峰位或谷底窄幅盘整的情况
6.指数必须相互证实
道氏理论最重要的一个原则是，必须同时考虑道琼斯工业指数和运输指数 ，也就是说，两个指数必须相互证实。
两种指数相互证实的原则符合基本的逻辑，因为如果市场真的是未来经济条件的衡量标准，那么在经济扩张期，投资者应该同时买进制造业企业的股票和运输业的股票。在健康的经济条件下，商品制造出来之后卖不出去（例如向市场发货）的可能性并不存在。图3-4显示了指数相互证实的情形。
在图3-4a中，道琼斯工业指数首先在A点发出空头趋势的信号，但直到运输指数在B点确认后，才真正进入空头市场。大幅下跌之后，工业指数创下新低，之后开始一波反弹行情，之后的折返走势并未跌破前期的低点。当价格突破前期反弹的高点时，工业指数在A点发出多头趋势的信号。同时，运输指数连续创下新低。问题出现了：哪个指数更为准确地代表着主导型的趋势？技术分析假定，在有足够证据证明趋势逆转之前，趋势一直持续下去，因此，在这种情况下，运输指数代表着真正的趋势。
图3-4 道氏理论要求两个指数相互证实
只有当运输指数在B点突破前期次级走势的高点时，两个指数才同时确认多头市场已经形成，道氏理论将发出买入的信号。
如果某种指数不支持另一种指数，所发出的信号往往是错误的，图3-5就恰恰通过1930年的例子说明了这一点。
1929~1932年的空头行情始于1929年9月，1929年10月两个指数都确认了空头行情。到1930年6月，两个指数创下新低，之后出现反弹行情，但又在8月份回落。随后，工业指数在9月份冲破前期高点。当时，很多观察家认为这表明大空头行情已经走向终结，铁路指数的确认只是时间问题。但结果证明，工业指数发出的信号完全错误，空头行情又持续了两年的时间。
图3-5 1930年的例子
[1] 采用收盘价非常重要，因为盘中价格更容易受人为操纵。
[2] Robert Rhea,Dow Theory,Barron’s:New York,1932.
[3] Robert Rhea,Dow Theory,Barron’s:New York,1932.