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峰位形成的原理
形成逆向观点的三个步骤
了解大众的看法
形成逆向观点的第一步是试着了解大众对市场或所监测股票的一致看法。如果大众的观点并不极端，则将无济于事，因为我们只关心如何判定潜在的趋势逆转，只有当大众心理迅速倒向某一方向时趋势才可能逆转。请记住，大众在趋势形成过程中通常是正确的，只有在转折点才会犯错。衡量大多数市场参与者看法得当与否的一种方法是运用前文的人气指标及摆荡指标。大多数情况下，这些指标不会传达大量信息，但一旦它们达到极端水平，就会发出非常强烈的信号。另一种方法是监测股票的估值。如果股票估值处于可接受的水平，则表明一切正常；但若估值太过极端，将为我们确定股票估值提供有价值的线索。
此外，对媒体，尤其是金融媒体进行研究也有助于我们了解大众的看法。如果媒体没有形成一致的观点，则表明不太可能出现极端情形，我们也就无须采取相应的行动。
然而，若大众显然正在形成共识，且这一共识正逐步变为教条，就应该开始进行逆向思考，第二个步骤开始。
形成不同观点
我们已经了解了大众的看法，所以接下来应该找出合理的原因，弄明白大众的看法为何是错误的。实际上，我们必须脱离大众，进行逆向思考。这要求我们对所监测的市场有所了解。图30-3显示了黄金市场在1980年创出的纪录高点。金价从很低的水平一路上涨，涨势始于1968年。1979年年底，大多数人似乎都认为通货膨胀率和黄金价格将双双走高；然而，从实际出发的逆向投资者却应该意识到，由于短期利率的上涨趋势可能导致经济衰退，通货膨胀可能会演变为通货紧缩，同时，金价走高会导致矿业活动扩张，并研究出更高的技术，以开采那些需要更高成本的矿床，此时，我们可以借助技术分析的方法。如图30-3所示，黄金价格的12个月ROC创出了数十年来的高点，银价也经历了长期的涨势，从极低的价格一直涨至50美元以上。当时人们都在谈论邦克·亨特（Bunker Hunt）等人对市场的垄断，认为价格还将继续上涨；而此时逆向投资者可能会想，大量的白银已经被开采，同时银器也可以在熔化后作为银锭出售。果不其然，随着银价的上涨，市场充斥着大量白银，利率上调导致投资者纷纷清仓。
图30-3 黄金价格走势（1970~1999年）
资料来源：www.pring.com .
图30-4显示了债券收益率和大宗商品价格走势。当债券收益率开始上升，且上升趋势看上去远未结束时，逆向投资者可能会运用以下知识：大宗商品价格领先于收益率触及峰位，而收益率峰位的形成往往是经济衰退的先兆。图30-4中用向右倾斜的箭头表明了这种关系。因此，如果发现大宗工业品价格处于高位，就应该预测商业活动可能走软。
图30-4 大宗商品价格和债券收益率走势（1970~1998年）
资料来源：www.pring.com .
判定大众何时达到极端
当大众观点达到极端水平时，接下来应该考虑的问题不再是“是否”，而是“何时”以及“何种程度” 。换言之，当大众观点真正达到极端水平，就应该摒弃当前趋势将得以延续的结论。这一点是毋庸置疑的，唯一的问题在于其时间和程度。此时通常会有各种分析人士做出极端的预测，由于市场高度情绪化，原本看起来可笑或令人怀疑的预测竟然被大众所接受。以下是确认大众何时达到极端的几种方法：
1.人气指标及摆荡指标
人气指标或长期摆荡指标触及极端值表明大众可能也已达到极端。
2.媒体
并非每个市场都能构建人气指标，所以判定大众何时达到极端的另一个方法是对大众或金融媒体进行研究。大多数情况下，媒体不会对金融市场或个股做出评论。一旦媒体大量报道某一市场消息时，我们必须高度关注。主要的市场峰位和谷底通常可能通过公众和金融媒体的封面文章来体现。《时代周刊》《新闻周刊》《商业周刊》及《经济学人》等杂志是我的最爱。这些杂志对某个市场的报道篇幅越大，发出的信号就越强烈。当然，这并不表明编辑和作家们都是在市场底部刊登看跌文章、在市场顶部刊登看涨文章的傻瓜，出现这种现象的原因是，他们都是把握市场脉搏的记者。作为记者，他们有义务在市场情绪接近极端时做出更多的报道。平淡无奇的文章无法增加报纸销量，但关于市场恐慌的文章却恰恰相反。一般而言，杂志封面文章是预示市场转折点的一个相当可靠的信号（但并非万无一失），而且通常领先转折点一周左右。在做任何分析的时候，都必须运用常识。例如，在1982年市场底部出现前几周，《时代周刊》上刊登了一篇著名的封面文章《牛市的诞生》（Birth of the Bull，见图30-5）。该文章盲目地运用逆向观点可能会得出牛市将于几周之后结束的错误结论。然而，需要牢记的一点是，大众极端观点的形成需要一定的时间，其间价格上涨的趋势会使更多粗心的投资者加入看涨的行列。同样，空头市场启动之前往往会出现利率上调。1982年秋季，美联储实行的是宽松而非紧缩的货币政策。
图30-5 标普综合指数和贴现率走势（1970~1999年）
资料来源：www.pring.com .
1990年的情况恰恰相反（见图30-5），当时《商业周刊》封面文章称券商行业已经陷入困境。券商类股的价格已经大幅下跌，但美联储却在实行利好股市，尤其是券商类股的量化宽松货币政策。说宽松政策利好券商类股，是因为行情上涨时券商能获得更多的承销费用和佣金。同时，券商类股此前刚刚经历的艰难时期导致盈亏平衡点大幅下降，从多头行情中获得的收入增长将直接导致利润上升。
传媒行业面临的一个问题是，电子媒体的出现渐渐地抢掉纸媒的饭碗，上文提到的《新闻周刊》就不再发行纸版。我们也可以使用Google Trends，Google Trends针对特定研究列出和图30-6a类似的图表。在本例中，讨论的对象是汽油价格。Google Search上面的文章对应图30-6b中的价格。请注意，该强度数据并不一定对应油价高峰的幅度，而且有时候会提前。正因如此，可以同时使用一个随机指标，如图30-6b下方的随机指标（24/15/10）。