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流动性
在这件事中，最令我们恼火的是，我们忽略了一些警告迹象——它们几乎总是会发生。就这件事来说，在阿霍德决定收购一家西班牙连锁超市Superdiplo（我们也持有这家连锁超市的股份）时，我们认为阿霍德在这项交易中买贵了。但做投资不用带着积怨，多年后我们又买回了阿霍德，并取得了一定的成功。
与此同时，我们以目标价格出售的小公司不计其数：斯瓦萨、Inmobiliaria Asturiana（西班牙阿斯图里亚斯自治区最大的房地产公司）、费庞莎、帝舵、安娜亚商业集团、福斯油品集团、冠美、海格曼、伯尔曼等。在某些情况下，市场会自动发现价格被低估并将其抬高到合理区间。而在其他情况下，其他公司可能直接出手买下它们。市场存在各式各样的驱动因素，这些驱动因素都有助于消除市场的无效性，使价格回归公平价值。我们遭遇过的最大例外是前面提到的恩德萨电力公司子公司出售这一事宜。对方非常精明地利用了合并流程，如果“独立”的评估方对合并交易的对价给予了批准，双方就需要进行合并。如果恩德萨电力公司已经发起了公开市场要约收购，那么我们是不可能参与的。这种情况也发生在冠美身上，我们是在第三次收购时才同意，这是在第一次收购后第二年才发生的。无论如何，我们没有在恩德萨电力公司子公司上亏钱，我们只是错过了赚取更高收益的机会。
佐证流动性并不是一个问题的最新事件发生在2014年，当时我离开了贝斯因特，紧接着我的一些同事也辞职了。当时，25%的基金资产在一个季度内被赎回，但贝斯因特依然能够在熊市中出售必要的股票，而不必求助于折扣促销，除了在少数情况下。