Local EPUB Text
我们为什么不投资股票呢？厌恶波动性
第一个或许也是最重要的理性缺陷是我们极度厌恶风险（在这种情况下，我们将其与波动性混为一谈），这阻碍了我们将大部分储蓄投资于股票。鉴于本书所阐述的理论依据和历史证据，人们投资于股票是更合乎逻辑的。的确，在一些金融文化更为发达的盎格鲁-撒克逊国家，储蓄者不会这样做，他们通过养老基金将很大一部分投资配置到实物资产上，尤其是股票。然而，这在大多数国家都不会发生。例如，在西班牙，大部分储蓄都进入了实物资产，主要是房地产（占总资产的78%）。
这种对“风险”（本质上是波动性）的厌恶是所有错误中代价最大的，因为它阻止我们在承担最小实际风险的同时走上提高储蓄购买力的明确道路。
即使在金融最发达的经济体中人们也是如此。例如，一项调查显示：只有17%的美国人在考虑将他们不需要的钱投资10年以上时才会考虑股票；27%的美国人更喜欢房地产，23%的美国人更愿意持有银行现金、储蓄等具有流动性的资产。[4]直截了当地说，从长远来看，很多美国人更喜欢持有流动性资产而不是股票。结果与第五章中的结果相似。
如果我们从逻辑角度思考并考虑历史结果，那么这个绪论是荒谬的，但却是真实的。什洛莫·贝纳茨（Schlomo Benartzi）和理查德·泰勒（Richard Thaler）为这种人们对风险的厌恶提供了两个理由。[5]
（1）投资者厌恶亏损，过分看重不亏损，由此目光短浅，尤其厌恶短期亏损。收益的喜乐比亏损的痛苦和不适更短暂。此外，我们更重视有效亏损，而不是机会成本（放弃的利益）。我们不担心没有赢，尤其是在我们不知道我们的邻居赢了的时候，我们担心的是亏损。[6]
这种厌恶与所谓的“框架依赖”密切相关。“框架依赖”指的是我们如何根据问题呈现给我们的方式做出不同的决定。这里，问题更多地集中在有效亏损上，而不是放弃的收益上。
我们可以考虑以下由卡尼曼和特沃斯基（Tversky）研究的风险厌恶示例。[7]
我们有两个选择：一是100%的概率损失7 500美元；二是75%的概率损失10 000美元，25%的概率没有任何损失。
这两个选项的预期损失都是7 500美元，但大多数人会选择第二个选项，因为他们显然不喜欢损失。在第一个选项中，损失是确定的；而在第二个选项中，人们有不损失的可能性。
我们的大脑很可能还没有进化得那么快，而我们仍然过于重视损失，因为往往最害怕威胁的生物比较可能生存下来。这种对损失的过分重视不仅会导致我们的收益减损，还可能使我们被“不正当”顾问打开操纵之门。
（2）我们过于关注结果，这限制了我们的长远眼光。如果我们不那么关注它们，那么我们的结果实际上会改善。损失给我们带来的痛苦比我们从同样数量的收益中获得的快乐还要多。当我们投资股票时，许多日子里的股价低于成本，我们的投资是亏损的，即使最终的结果从长远来看是非常正面的。因此，通过避免频繁地审查结果，我们将减少遭受损失的风险，并且能更好地容忍波动性。
忽视我们的情感本能，为不同资产类型的未来结果分配正确的概率，这对我们来说是一个挑战。以上这两个个性因素的结合使得人们很难接受股票投资的波动性和由此带来的暂时性损失。
解决一个问题需要我们意识到问题的存在，并愿意找到它的根源。一旦我们认识到我们并不完美，认识到自己缺乏必要的耐心或镇定，那么知识应该是我们的第一个支持来源。我们通过提高在投资时对潜在现实的认识来增强我们的信念，因而能将更大比例的储蓄用于投资股票。体系2需要有足够的装备来制服体系1。
不可否认，有时候犯错最多的是同一批“专家”，但我们在决策中运用的知识越多，我们的头脑就会越平静。耐心是可以培养的。
耐心是投资过程的关键，它能帮助我们控制那些更短视的冲动。因此，任何有助于加强它的措施都是受欢迎的。一个实用的工具是对投资采取系统性的方法。例如，以一定的频率投资一定的金额——不管情况如何，都在每月的第一天投资。数量和频率无关紧要，重要的是做出坚定不移的定期投资决定。人们采用这种方法通常可以获得比基于直觉的决定更好的结果，或者至少与其相当。[8]
另一种有用的方法是将监控投资组合的频率间隔开来。如果一年一次或者三年一次，那就更好了。这似乎是一种推卸责任的行为，但如果我们对战略进行了分析并对此有信心，我们就需要做这项工作。我不知道自己在个人基金里投资了多少钱。当我有一些现金时，我会在同一天投资于基金，直到有更多的存款时，我才会想起它。有时我把月报表作为一个提醒，但有时我会直接把它们丢入垃圾箱（见图9-3）。投资时，业绩最好的投资者或客户是那些在做出合理投资后没有持续监控它的人。
作为一名投资专业人士，我必须每天跟踪价格走势，但如前文所述，我会等到市场收盘后才启动电脑，这是我一天中唯一一次查看当天的交易情况。在当天剩下的时间里，我不知道价格如何变化。除非交易台或团队中的某个人警告我，我们观察名单上的一只股票正在我们感兴趣的范围内波动，我们有必要买进或卖出。我的办公室里没有彭博终端，我们整个办公室都共用一个彭博终端。
图9-3 不要看
一些知名投资者间隔几周甚至更长时间都不看价格；另一些投资者则只会在考虑一晚上之后才让自己执行命令。任何符合我们需要的制度都是可以被接受的，重要的是，我们不会被每天发生的事干扰。
一些知识和一些锦囊妙计可以显著改善我们对风险和损失的短视厌恶。我最引以为豪的成就之一就是帮助许多家人、朋友和熟人减少了短视，他们中的许多人现在意识到，股市波动对他们的长期储蓄是一件好事。