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2010—2012年：欧洲和西班牙危机
令人惊讶的是，全球金融危机并没有对欧洲经济产生直接影响，因为人们最初认为欧洲的金融体系比美国的更为稳健。但2010年，随着希腊陷入困境，市场开始担心欧洲，尤其是包括西班牙在内的所谓外围国家。除了西班牙，和其他所有国家一样，我们对包括葡萄牙在内的外围国家所发生的一切都毫无防备。
在西班牙，政府盲目地推行凯恩斯主义政策，随着时间的流逝，国家已无力负担那些花费的资金。与此同时，金融体系正进入缓和阶段，至2012年达到危机临界点。直到那时，西班牙的银行仍在设法掩盖自己的问题，持续延展不良贷款，而周围的人却视而不见。因为说出真相对任何人都没有好处，无论是金融体系、政治阶层、房地产行业，还是那些明知无力偿还贷款却依旧贷款的人。西班牙央行的专家们知道发生了什么，但被该银行的政治领导层压制住了。
值得记住的是，在西班牙，最严重的暴行发生在由地区政治权力控制的“非营利性”储蓄银行，而不是贪婪的资本家。政治阶层再次保护了他们的个人利益。只有当他们无法再支付房地产工人和银行家的工资时，他们才不得不坦白。
欧洲危机始于2010年春季的希腊，并在2011年夏季不断爆发，2012年夏季，市场崩盘（见图3-7）。多年来，西班牙、希腊、葡萄牙和爱尔兰等一些欧洲国家在经济上入不敷出，造成了巨大的外部失衡，这些失衡被大量的外国资金流入掩盖。在西班牙和爱尔兰，投资主要集中在房地产行业，这对提高生产力和社会财富几乎毫无贡献。历史正在重演10年前亚洲发生的事情。
最终，当人们了解这种增长是不可持续的时候，外部资金开始枯竭，人们会发现国王的确是赤身裸体的。注入公共支出只会让问题更加恶化，直到2012年，我们别无选择，只能面对现实，尤其是最大的外围经济体——西班牙。
我们早就预料到这事会发生。因此，在2010年至2012年的三年中，我们的伊比利亚投资组合的价值略有上升，而西班牙指数则下跌了30%。这是10年来我们第二次设法避免西班牙组合遭受重大损失（尽管这在2008年是不可避免的）。
在这个动荡时期，我们的防御型与出口型股票组合完美地实现了它的目的。最终，我们发现自己进入了一个新时代，坏消息占据着报纸头版，满足了我们在西班牙投资的必要条件。10年后的2012年，我们注意到危机开始反应在股价上，股价已远低于全球甚至欧洲市场，此时我们开始购买纯“西班牙”股票，如西班牙本土电视频道门户Antena 3、西班牙私人电视网Mediaset和加泰罗尼亚旅游公司。然而，直到2013年，第一批西班牙银行在被禁止出现在我们的投资组合15年后又以Bankia（西班牙马德里储蓄银行等7家地区性金融储蓄银行合并后的新银行品牌）和西班牙洲际银行的形式回归到了我们的投资组合中。我们没有参与Bankia在2001年7月的首次上市，但我们确实参与了它在2013年被救援后的回归。我们喜欢新的董事会、管理团队以及他们在接受推动银行前进的挑战之前所要求的高水平准备金。
图3-7 崩盘
2011年，西班牙政府换届，其最初的影响是有限的。尽管中右翼的人民党在议会中占有绝对多数，但他们没有足够的勇气采取果断行动。然而，局势的持续恶化和外界（主要是德国）的压力迫使他们必须坚定：
■ 金融行业的危急状态得到了欧洲组织的认可，这为房地产行业逐步找到其资产的真实市场价格创造了条件。
■ 政府支出冻结。虽然没有大幅减少，但至少与过去相比，这是一种立场的转变。
■ 实施劳动力市场改革，增强用人单位和职工之间关系的灵活性，使公司能够更好地适应不断变化的市场环境。
总体来说，这场由于长期入不敷出而造成的残酷危机，使我国国民的思想观念发生了一定的变化。人们当务之急不再是在离家近的地方找到一个舒适的地方政府官员的职位，因为这已经不可能了。现在，你必须到任何能找到工作的地方去找工作，即使是在遥远的其他国家。
所有这一切的结果是，我现在真正相信，西班牙拥有利用其资源并在全球定位方面实现飞跃的独特机会，拥有世界一流的基础设施（电信、交通、酒店等）和连接三大洲的优越地理位置，以及对劳动力和房地产成本的一定程度的限制力。对于那些有志于创建新企业或在现有基础上继续发展的全球企业家来说，这里是一个颇具吸引力的地方。
不可否认，西班牙仍然存在一些问题，比如腐败。或者，我们还需要在一个更可行的国家结构中找到一个适合地方政府存在的方案，但这些问题还没有严重到削弱其优势的程度。我不认为自己是一个疯狂的爱国者，但我喜欢我的国家，希望我的同胞有一个美好的未来。我回到西班牙，与一群优秀的专业人士一起创建了一家公司，为喜欢我们工作方式的客户提供服务，并尽我所能为我所在的城市和国家发展做出自己的微薄贡献。
从今天来看，我们在此次危机中最大的错误是未能对这些纯粹的西班牙股票有更大的信心。我们等了这么长时间，而且选对了时机，但不够果断，只投资了伊比利亚投资组合的10%左右。我无法说服阿尔瓦罗，他对市场产生了非常负面的看法，而我不想强迫他。
欧洲危机也对全球投资组合产生了一些影响，但影响不大。我们只是在2011年夏季遭受了重大损失，之后便逐渐恢复。我们挑选的所有股票，包括新加入的阿涅利家族的控股公司EXOR（意大利最大的私营工商业集团，欧洲最大的投资公司之一），都表现出色，尤其是我们钟爱的宝马。