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估值
我书桌上有一个计算器，可以进行加、减、乘、除——简单明了。我们没有必要做任何更复杂的事情，因为我们的大部分时间将花在分析我们感兴趣的公司上。我们的目标是成为最熟悉某家公司及其情况的少数投资者中的前几名。分析并不涉及用现金流折现（DCF）建立复杂的数学模型（例如，预测未来15年的年度收益）。相反，更好的做法是对公司有进行深入了解，并能够确定一家特定公司未来的赢利能力。我们的目标不是精确地预测公司每年的收益，而是设定一个合理的区间，在这个区间内，收益可能会根据公司的特点变动。要做到这一点，我们需要阅读、深入了解公司、提问、学习和反思，而不是构建复杂的模型。
一旦我们有了一个正常化收益的数字（在稳定的既非繁荣又非危机的市场条件下），我们就可以运用适当的倍数得出我们的估值。现金流折现是一种简洁的时髦的模型，但对估值没有什么帮助。我只会偶尔将其用于非常稳定和可预测的公司（如高速公路、天然气或电力网络等，就其本质而言，其出错的可能性很低），但在其他情况下，它几乎没有任何价值，因为它能正确预测（比如说第7年收益）的可能性极小。我们能从现金流折现中得到的收益有限，因此不需要花太多时间做那些计算。
适用于这些正常化收益的倍数将取决于公司质量。一个非常合理或许也是最合适的方法是使用过去200年的股市平均值。
这个平均值是15，相当于6.6%（1×100÷15）的“盈利收益率”，并与股票的长期实际回报率一致，因而将其设置为目标回报倍数似乎非常合理。对于一些优秀的公司来说，我们可以采用较高倍数（如15~20倍）；而对于那些进入壁垒能力有限的平庸公司来说，我们应该把它降至10~15倍。对于大多数公司来说，15是一个合适的倍数。
一旦我们完成了估值，我们就应该投资于股价相对该目标估值具有最大折扣的公司，而目标估值是根据倍数进行计算得来的。其他定性因素也将影响投资决策，其中最重要的因素是公司质量，与此密切相关的则是我们对估值的信心。质量和信心将帮助我们决定投资组合中每只股票的适当权重。
总体来说，估值为我们提供了一个目标价格，这将为我们在所有的替代方案之间进行买卖决策提供指导。