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2009年：迅速恢复
2009年开年的情况与2008年年底类似，投资亏损不断，一直延续到了3月的第一周。但一些积极的信号已经开始显现，我认真考虑了融资，这是我18年来第一次思考这个问题。任何投资，尤其是股票投资，都应该用日常生活不需要的多余储蓄资金来进行。融资应该是投资的一小部分。的确，房地产投资可以由抵押贷款支撑，但抵押贷款最多不可超过资产价值的50%，但股票投资应该涉及非常少量的债务，绝不应超过股票价值的15%~20%。如果我们将债务控制在这个比例，我们应该能够在晚上安然入睡，因为我们知道我们将能够承受住市场波动。
我以前不使用融资，除了我第一次开始投资的那次。然而，2009年似乎是一个不容错过的好机会。最终，我还是无法下定决心。
我们处于低谷的最明显迹象来自我的家中。我的妻子第一次对我的基金投资回报（回报有助于支持她母亲的生活开支）提出质疑，与我讨论投资于波动性较小的基金是否是一个更好的选择。这件事发生在2009年2月，就在我们家的厨房里。我清楚地记得，当时我在想，既然连一直坚信我的妻子也在摇摆不定，那么距危机的结束也就不远了。
事实上，这场危机的最低点恰好与我们的投资者日重合。投资者日分别在巴塞罗那（2009年3月5日星期四）和马德里（2009年3月9日星期一）——这一天也是市场触底的日子。我们谈论的是自13年前的1996年以来从未见过的价格。2009年3月9日，标准普尔500指数的交易价格比一年半前的高点下跌了57%。这是1929年之后历史上的第二大崩盘。
当我们抵达巴塞罗那时，国际基金的资产净值为每股9欧元，较2007年7月每股23.6欧元的高点下跌了62%，而这个高点就在18个月之前。在我最糟糕的噩梦中，我也从未想过由我们管理的投资组合会遭受25%~30%的价值损失，更不用说62%了……我们不太清楚我们的客户会有什么反应。多年来，我们很好地解释了我们的投资方法，并在2008年加倍努力，但我们正在遭遇巨大的损失。
我们做了极其详尽的解说，比以往任何时候都要详细，并将投资组合分解到市场上罕见的粒度水平。例如，我们谈到了我们最大的两项投资——宝马和法罗里奥集团，前者的价格是每股11欧元（现在的交易价是每股70欧元），后者的价格是每股3欧元（现在的交易价是每股20欧元）（见图3-5和图3-6）。
图3-5 宝马
资料来源：彭博资讯。
图3-6 法罗里奥集团
资料来源：彭博资讯。
和往常一样，我们确保处理好所有与会者的问题，最终反响特别好，他们不仅对此表示理解和感兴趣，还在会议结束时为我们鼓掌。我们得到了掌声，这可能是我作为投资者多年来遇到的最不寻常的事情。那些眼看着自己60%的存款消失的人（请注意，这只是暂时的，就像我们坚持的那样）为那些对这些损失负有“责任”的人鼓掌。三天后，马德里再次响起了掌声，这种令人惊讶的信心让我们再次有力量继续对抗下跌。
但就在同一天，也就是2009年3月9日，下跌停止了。现在，我们有必要停下来谈谈公司和我们作为资金管理者的生存能力，这也是我在妻子的建议下考虑过的。2009年，我们管理着20亿欧元，比2007年7月的65亿欧元大幅下降。我们从未负债，而且总是得到安迅能集团的支持，这意味着我们站在财务健康的基础上去面对危机。我们做了快速估算，相信我们可以承受75%~80%的市场进一步下跌，在那之前，公司不会有生存的危险。换句话说，即使我们管理的资金从65亿欧元变为5亿欧元，我们仍然能保持同样的投资方式和团队。这是一种额外的安慰。
保持收支平衡或低损平门槛，无论是在职业上还是个人层面上，都是能够独立生存并保持活力的关键特质！令人惊讶的是，我们的一些竞争对手在管理着数十万欧元或美元的时候就因资金不足倒闭了。在某些情况下，它们掩盖了可能发生的半欺诈行为。倒闭可能会发生，因为资金管理者要获得成功管理的报酬，而损失让他们在很长一段时间内都没有报酬。但在其他情况下，他们所投资的公司基础很不稳固，没有考虑到最坏的情况及其影响。
一家强大公司的专业适应力应该与极低的家庭或个人支出门槛相匹配，从而使我们能够克服私人生活中的各种情况。我们应该时刻准备好冷静地面对困难，过度负债和奢侈的生活方式都不符合我们的管理风格。我和我的妻子都很清楚这一点。
我确实相信，投资方式和生活方式需要一致。
但在当时，真正使我们的紧张消除的是从2009年3月9日开始市场的迅速复苏。2009年3月，德本汉姆（Debenhams）、艾斯普林特、奥西等受重创的各种股票都反弹了80%~170%。由于汽巴精化的要约收购，我们利用回笼的资金增加了一些公司的头寸。令我们特别满意的是，许多复苏都是在公司公布良好业绩之后出现的。因为本应该是这样的。
到了2009年第二季度，结果已经发生了天翻地覆的变化。西班牙投资组合回报率达到21%，全球投资组合回报率达到43%。全球投资组合的复苏是我们在一个季度中公布的最强劲的一次，紧随其后的是下半年的持续增长。贝斯因特的资产净值在2009年3月触底至每股9欧元，年底为每股18欧元，较最低点上涨了100%，较2009年年初则上涨了71%。