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市场认可
一些读者可能会辩称，本章以及全书的总体内容所阐述的方法，取决于市场对我们所认定的价值低估做出回应所需要的时间。
我不否认市场可能需要花一段时间才能恢复理智，但如果我们的分析足够严谨，那么我们应该对此表示欢迎，因为这将允许我们增加头寸。
也有人可能会说，我们没有足够的流动性来增加这些头寸，但实际上并非所有股票的走势都是同步的，这些差异可以让我们调整投资组合，以适应这些相对走势。我会根据每只的表现不断调整它们的权重。如果我持有两只股票，其中一只股票的价格上涨20%，另一只股票的价格下跌20%，我几乎会自动卖出第一只股票的头寸，以便对第二只股票进行再投资。因此，即使在缺乏流动性的情况下，我们也可以耐心等待其未来的价格上涨。
表8-1根据预期总上涨（1.5倍、2倍或3倍）实现所需的时间来计算年度回报率。我们可以看出，如果我们认为我们的投资组合会随着时间增值50%（1.5倍），那么即使需要10年才能实现，我们也会获得4%的年回报率。这是最坏的情况，如果投资组合的股价上涨幅度更大或实现的时间更短，那么情况会更好。
表8-1 逐年年度回报率
资料来源：自行计算。
事实上，在我管理的基金中，从未有超过9年的负回报期。这与表8-1一致，因为我估计的上涨潜力一直在50%以上。
在任何情况下，一些因素总可以加快这个过程：
■ 新的管理团队很少能快速解决问题，但他们可以推动变革，让公司走上正确的道路，让公司将注意力集中在自己的竞争优势上。
■ 环境可能会发生变化。货币、技术变革或任何其他可能掩盖公司优势的事件都有可能发生改变。
■ 经济周期可以改变。没有什么是永恒的，我们应该记住这一点。
■ 有时价值和价格之间的差距会逐渐缩小。但经验告诉我们，由于这样或那样的原因，市场最终总会认可一家公司的赢利能力。
我不喜欢谈论“催化剂”，因为催化剂是不可预测的，否则它们会反映在股票价格上。然而，股票回购对股价上涨总是有帮助的。当我们遇到一家被低估的公司回购其股票时，我们看到的该公司及其股东是能直接影响股价的唯一催化剂。作为投资者，我们必须向其他股东说明这一点。
我觉得我在重复自己的话，但耐心是成功投资的关键因素，也是我们在等待中继续前进的关键。