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要避免的公司类型
虽说有些领域已经成熟，正好适合收割，但另一些领域已经被过度开发。这并不是说找不到好的投资，但发生这种情况的概率要低得多，因而增加了我们遭遇失败的风险。下面是一些例子。
（1）过度关注增长的公司。如果增长是一项出色工作的结果，那么增长是好的、有益的。随着时间的推移，增长产生的资源会被重新投资以增强公司实力，但这往往是一种例外，而不是常规。执迷于高增长目标是极其危险的。企业的目标应该是让尽可能多的客户享受其所提供的产品，然而不应有利用漏洞或走捷径的情形出现。这对于大型组织来说并不容易，因而我们在分析它们时要谨慎。
这又是一个代理问题：公司的管理层为谁工作？是为自己还是为股东？增长是一个极具吸引力的信号，它能提高管理者的光环或声望，但只有健康的增长才是好事。
（2）不断收购其他公司的公司。这与前一点有关，可能使情况变得更糟。如果收购的重点不是提高主营业务的竞争优势，那么它最终可能会变成一种可悲的愚蠢行为，或者变成彼得·林奇所说的“多惨化”，即多样化恶化。增长还会带来另外两个问题：第一，越复杂的会计核算越容易掩盖问题；第二，公司每一次收购最终都会比上一次规模更大，从而提高了股票价格，也因此增加了投资风险。
值得重申的是，当一些管理者在出售了公司大部分股份后，因压力或某种渴望又购买了另一家规模类似的公司，而不是将资金返还给股东时，这种做法可能会非常有害。这让人不禁想起葡萄牙电信、西班牙的利维尔办公用品、雷普索尔石油公司和Azkoyen（西班牙一家工业、机械设计公司）以及欧洲的科莱恩（Claricnt）等案例。
（3）首次公开募股的公司。我们都掉进过这个陷阱，对此必须时刻保持警惕。佛罗里达大学金融学教授杰伊·里特（Jay Ritter）的一项研究显示，对于通过首次公开募股上市的公司来说，其5年后的资本回报率比同类公司低3%。[7]
有一个很简单的原因：卖方和我们所知的买方在信息方面存在明显的不对称。卖方已与该公司合作多年，并突然决定按照他们选择的时间和价格出售。这种交易极其不公正，以至最终只有一个赢家（顺便说一下，有人因为指出市场存在信息不对称而获得了诺贝尔奖！）。
（4）尚处于起步阶段的公司。资历是一项资产：公司成立的时间越长，它在未来持续的时间就越久。事实上，最近的一项研究表明，公司的年龄与其股票市场的回报率之间存在正相关关系。这是合乎逻辑的，因为根据市场需求和竞争水平，公司需要一定的时间才能站稳脚跟。在此之前，我们将会面临任何新公司固有的高波动性，最终结果也不确定。
塔勒布通过将它应用到我们生活的各个方面，甚至我们自己的生活中，并非常准确地解释了这一点。[8]
尽管如此，我还是为自己犯了投资新公司的错误而感到内疚，因为这个错误总是导致亏损。在有了这些经历之后，谷歌似乎仍是个年轻小伙子，它仍然需要时间来检验。
（5）会计核算不透明的公司。无论何时，只要存在灵活会计核算的巨大空间，我们就要相信管理者与所有者的诚实是至关重要的。建筑业、基础设施或工程项目的长期承包商就是这样的例子，他们有灵活的会计核算空间，可以延迟付款或提前确认收入。
我们甚至可以将银行和保险公司纳入这一类别，银行和保险公司的会计核算具有非常大的灵活性，再加上高杠杆化的资产负债表，暂时掩盖一个问题会相对简单。
在投资这些类型的公司之前，我们必须确保自己能够信任管理者或股东（在我们能够确定的范围内）。没有人强迫我们投资这些公司，所以举证的责任落在公司身上。
（6）拥有关键员工的公司。有些公司可以被员工有效地控制，而不是股东（后者甚至可能是积极的）。例如，据报道，许多服务公司的资本回报率非常高，但这仅仅是因为其资本不是必需的，投资银行、律师事务所、基金管理公司、咨询公司、猎头公司等就是这样。
这些公司的价值创造有利于这些关键员工，而外部股东获得有吸引力回报的机会有限，尽管据称其资本回报率很高。
（7）高负债公司。有人曾经说过，先把资本给我，然后再给我资本回报。巴菲特还指出，投资的第一条原则是不赔钱，第二条原则和第三条原则也是不赔钱。过度负债是投资贬值的主要原因之一。我们不需要每次都逃离债务，当债务得到充分利用时，它可能非常有用，但它在多样化的投资组合中不应该占有太大的分量。
相比之下，市场并不特别喜欢公司持有现金，它们担心这种财务状况会导致糟糕的投资决策。我一直确保投资组合中半数以上的公司拥有充足的现金：这样我就能够安睡，并充分利用错误的市场估值。我不担心现金过多，只要资金得到合理配置就行。
（8）销售停滞或下滑的公司。尽管我们不值得为增长付出过高代价，但从另一方面来看，商品销量下降可能会给公司带来负面的影响。这些公司经常会因为交易价格较低而引起我们的注意，但从长期来看，时间并不支持它们。有时其商品销量会回升，但考虑到这种情况可能会持续一段时间，机会成本大多过高。我遇到过不少这样的公司，如德本汉姆、印刷公司等。
（9）股价昂贵的公司。这是显而易见的，但值得阐明。我想我从来没有尝试过购买一只市盈率超过15倍的股票。也许是遗传倾向，或者是我养成的习惯，但在现实中，股价昂贵的公司在历史上获得了最糟糕的业绩，因为良好的预期已经被定价，而且市盈率从16倍跃升到21倍的可能性比从9倍跃升到14倍的可能性要小得多。
这并不是说购买上述类型的股票就不能获得好的业绩，但这是我一直倾向于（并建议）避免的额外障碍。
这些并不是要避免购买股票的公司的全部例子，但它们再次成为一个良好的起点。