Local EPUB Text
公司股票质量
我们可能面临的其中一项指控是，尽管我们预见到了金融体系的过度杠杆，但我们没有留出足够的流动性资金来应对随之而来的后果。然而，现实情况是，我们喜欢我们的公司，并相信它会经得起任何考验。值得重申的是，尽管在我们看来，一些行业可能估值过高或存在潜在风险，但如果我们认为投资组合状况良好，那么最好的办法是等风暴消退。
然而，事后看来，我们全球投资组合中的公司股票质量显然没有达到抵御危机的理想水平。我们的西班牙组合是由精选的防御型股票和出口商组成的，以法罗里奥集团为代表，它占到了9%。但在全球投资组合中，情况并非如此，在某些情况下，我们仍然过于注重价格，而忽视了质量。
事实上，这场危机证实，从长期来看，价格合理的高质量公司股票的表现要好于价格低廉的公司股票。这是一条把我们从格雷厄姆带到巴菲特的道路，格雷厄姆专门研究那些实际资产估值过低的公司，而巴菲特则专注于高质量的股票，这种高质量股票由其享有的竞争优势程度来体现。
许多投资者走上了这条路，几乎所有的价值投资者都走了这条路。主要原因是，它长期提供了更好的结果，尽管没有太多的研究支持这一论断，这使其在最初并不是一个明显的结论。此外，在我们年轻且刚开始投资时，我们有一种想要做得更好并留下自己印记的渴望，这意味着我们倾向于选择价格最低的公司股票，这些股票表面上提供了最大的潜在上涨空间。而随着我们逐渐走向成熟，在经历了一些愚蠢或价值陷阱（经营不善的廉价公司股票多年来一直萎靡不振，未能创造价值）以及在我们的经济状况改善之后，我们的品位趋向于转向股票质量，即使你不得不为此付出多一点的价格。
稍后，我们将更详细地讨论质量之路。现在我只想提一下，我沿着这条路走下去的催化剂是乔尔·格林布拉特的一本小书《股市稳赚》[13]，它提供的统计数据证明质量是值得的。在反思了我们自己的投资组合（质量适中），并考虑到我们对未来更大韧性的渴望之后，我们开始更加谨慎地沿着这条道路前进。这意味着，2009年，某些股票，如迅达集团（老朋友）、威科集团（另一位老朋友）和泰雷兹公司（Thales）重新进入了我们的投资组合，并给我们带来了丰厚的回报。另外，当它们开始恢复价值时，我们部分或全部地抛售了诸如德本汉姆、司墨飞·卡帕（Smurfit Kappa）、科菲德（部分）和Alapis等股票。
向质量转变的自然结果，以及我们对选择股票所拥有的溢增长的信心，体现在我们全球投资组合集中度的提高上。到这个时候，我们的投资组合中有60~70只股票，也就是现在的水平。