Local EPUB Text
4.1.8 有息负债
有息负债大多是公司向金融机构的借款，例如银行借款、公司债券、中期票据等，需要支付利息和按时偿还，主要有短期借款、一年内到期的非流动性负债、长期借款、应付债券等科目，一些短期融资券也会在其他流动负债科目中。
资产负债率（负债/总资产）即使很高也不一定就代表高风险，例如2017年年末格力的资产负债率为 68.91%，宝钢为 50.18%，格力的财务风险就比宝钢的大吗？其实不是，格力的负债中主要以无息负债为主。我个人喜欢用“有息负债率（短期借款+一年内到期的非流动性负债+长期借款+应付债券）/所有者权益”来衡量公司真正的财务风险。
从这个角度看，茅台、格力、万科、宝钢这几家的有息负债率分别为0、27.89%、100.21%、49.82%，其中茅台最优，格力的财务风险小于宝钢。最赚钱的公司是不需要向别人借钱的，它靠经营占款就可以免费使用别人的钱。那么万科的财务风险大于宝钢吗？不一定，如果真的发生流动性危机，万科51.32%的资产是房地产存货，它可以以低于市场价格销售房地产回收资金，而宝钢资产中 44.03%是固定资产，这种资产就算公司愿意低价卖出，市场也未必能快速地找到买家，因此财务风险还需要结合公司资产的流动性和价值来判断。事实上，万科和宝钢即便有息负债稍高，但其比例在各自行业中几乎是最低的，也反映了它们在行业中的竞争优势。如果公司的有息负债率超过 1，风险就会偏大，建议回避有息负债率特别高的公司，一是行业属性不好，二是竞争地位不强，三是经营风格激进。
有息负债的结构也值得研究，借款期限最好偏向长期借款或者中长期公司债券，而非短期借款。过多的短期借款用于长期投资，容易产生期限错配，造成流动性风险，而且过多的短期借款结构也可能是债权人因为担忧公司信用不愿意借出长期资金。例如地产股中的中弘股份，在2017年年末货币资金8.10 亿元，但一年内到期的借款（短期借款+一年内到期的非流动负债）为97.33 亿元，另有一年以上到期的借款（长期借款+应付债券）186.03 亿元，此时中弘股份的资金已经非常紧张，货币资金远远不足支付一年内到期的借款。2018年3季度末，中弘股份货币资金为8.6亿元，但一年内到期借款为156.15亿元，一年以上到期借款118.26亿元，负债结构继续恶化，短期借债增加，长期借债变少，投资者看到此应该回避。