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5.1.4 市盈率国与国之间的比较
市盈率可以从大的方向上指导资本在全球市场的流动，如果哪个国家股市的市盈率较低，则在这地方投资就存在获利的可能性。在全球投资领域，最为知名的投资大师莫过于美国的约翰·邓普顿。约翰·邓普顿被《福布斯》杂志称为“全球投资之父”及“历史上最成功的基金经理之一”。邓普顿在20 世纪 50 年代首开全球化投资的风气，他认为世界各国有不同的经济盛衰循环，不应将获利机会限制在单一国家内，若加上以个别公司由下而上的选股方式，发掘世界各地的投资潜力，不但可使风险分散，还可为资本创造利润。邓普顿曾经说过，人们总是问我，前景最好的地方在哪里，但其实这个问题问错了，你应该问：前景最悲观的地方在哪里？而他的另一句名言则是“街头溅血是买入的最佳时机，甚至包括你自己的血在内”。
市盈率是邓普顿进行全球投资的指路明灯，正是市盈率指引邓普顿在20世纪60年代进入日本市场，80年代进入美国市场，90年代后期进入韩国市场，最终都获得巨大成功。邓普顿的例子也说明了其实少数几个重大的投资决策能真正改变人的一生。
20 世纪 60 年代，邓普顿在日本股市市盈率仅有 4 倍时进行投资，而同期美国股市市盈率大约19.5倍，但是日本整体经济维持在10%左右的增长速度，日本公司当时的利润增长率极高，而美国经济增长速度仅在4%左右。
20 世纪 60 年代的日本被美国投资者认为是一个工业落后的小国，生产价廉质劣的产品，而邓普顿却看到了日本人节约、勤奋、目标明确的宝贵品质。到了20世纪80年代，大部分的美国人才开始意识到日本已成为世界经济体中的主导力量，纷纷投资日本股市。邓普顿领先别人20～30年的看法使得他管理的基金在日本股票投资中大赚一笔。日本东京证券交易所股价指数从1959年的80点上涨至1989年的2881点。
20世纪 80 年代末期，日本股票已经变得炙手可热，市盈率（如图 5-5所示，资料来源：摩根士丹利）已经高达60多倍，股票资产泡沫明显，股票价格向价值的回归加之日本人口老龄化，开启了日本股市长达二三十年的熊市。
图5-5
20 世纪 70 年代末期，美国股票市场由于急速飞涨的恶性通货膨胀、高油价、面临来自日本竞争的威胁等因素，股市大幅下跌，投资者纷纷逃离。股票市场恐慌到以至在1979年8月13日《，商业周刊》刊发了一篇标题为《股票已死》的封面文章，自然后来这篇文章成了一个大笑话。从日本市场大获全胜的邓普顿却反其道而行之，重新杀回美国市场，因为他发现道琼斯工业指数市盈率仅为6.8倍（如表5-1所示），在美国股票历史上再也找不到比这更便宜的时期了。包括市盈率在内的多种指标均发出一个信号：买入！于是，邓普顿在1982年道琼斯工业指数800点的时候预测未来10年股指会在当时基础上上涨近3倍至3000点，事实证明，道琼斯工业指数10年后真的上涨到了 3200点。而自 20世纪 80年代早期开始的美国股票牛市竟然长达近20年，直到2000年才宣告终结。
表5-1 道琼斯工业指数平均市盈率最低的10年排名
续表
约翰·邓普顿除了在市场恐慌时买入股票，更是敢于在泡沫膨胀时卖空股票，而且时机把握得非常精准。2000年美国纳斯达克市场上的互联网泡沫足以载入史册，当时互联网被认为是可以改变人类一切生活的工具，凡是和互联网沾边的公司股价都一飞冲天，哪怕只是将公司名字改成一个看似和互联网沾边的名字。纳斯达克股票市场平均市盈率攀升到了惊人的151倍（如图 5-6所示，图片来源：《邓普顿教你逆向投资》）。邓普顿挑选了 84只科技股票卖空，合计下注达1.85亿美元，这一次他又赢了。纳斯达克指数（如图5-7所示）从2000年3月的5100点跌到2002年10月最低的1100点，跌幅高达78%，直到15年后的2015年，纳斯达克指数才重新回到了5000点。
图5-6
图5-7
1997年爆发的亚洲金融危机重创了亚洲各国，在遭受打击后一蹶不振的国家中，邓普顿发现韩国的股票市场极具吸引力。邓普顿认为韩国是下一个日本（20世纪60年代经济蓬勃发展时期），它们都有较高的储蓄率，较快的经济增长速度，以及以出口为导向。关键是1997年底，韩国股票市场市盈率跌至10倍以下。邓普顿向一只投资韩国股票的基金进行投资，结果该基金在1998年初到1999年末的期间内，其收益率竟然高达267%。