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5.1.2 市盈率驱动因素
不能简单地认为市盈率越低越好，因为低市盈率的背后可能真的是黯淡无光的公司前景。市盈率和以下两个因素显著相关，只有在充分地考虑了影响市盈率的各种因素后，才能对公司的市盈率是否合理做出判断。
假设直接将公司净利润当成未来现金流进行贴现，那么一个常数增长的贴现模型可以表达为：
其中：P =公司股票价值
EPS =下一年预期的每股收益
r =股权投资的要求回报率（贴现率）
g =每股收益的增长率（永久性）
上述公式可以写成如下形式：
P/EPS =PE=1/(r-g )
因此，可以看到市盈率指标主要和贴现率、增长率这两个参数相关。当贴现率越大，也就是公司为了获得利润所承担的风险越高时（如财务杠杆更高、经营杠杆更高或周期性更强），合理的市盈率应该越低。贴现率除了和公司自身基本面因素相关，还和所处环境的宏观利率变动密切相关。宏观利率处于上升阶段时，股票市场整体要求的回报率即贴现率随之上升，市场整体市盈率处于压缩阶段，宏观利率处于下降阶段时，市场整体的市盈率处于扩张阶段。阿斯沃斯·达摩达兰所著的《投资估价》一书研究得出美国股票市盈率的倒数和长期国债利率之间的相关关系高达 0.795，长期国债利率每上升 1%，股票市盈率的倒数将上升 0.716%。而当公司利润增长速度越快，公司股票实际的投资回收年限就越短，合理的市盈率应该越高。