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4.4.2 现金分红比率
格雷厄姆对内在价值的定义为被事实所确定的价值 ，这些事实包括公司的资产、盈利和股利，以及具有确定性的前景。在我看来，现金股息不但是构成公司内在价值的重要因素，更会显著地影响到长期投资回报率。这里先来理解现金股息的重要性。
（1）发放现金股息能够使得股东价值最大化。公司赚到了钱（利润），对于管理层而言，大部分会更倾向于将利润留存公司内部，而不是发放给股东，因为利润留在公司内部，管理层就能够控制更多的资源。而发放现金股息可以避免过多的利润留存公司，导致被挥霍或者乱投资。
（2）现金股息降低了公司的财务造假风险。持续较高比例的现金分红且又不筹资证明了公司财务的真实性，如果不是真正地赚到了钱（利润），又怎么会有钱发放给股东呢？
（3）现金股息再投资拥有较好的复利效果。对于利润不增长的公司，每年的回报率是一样的，但是如果公司能够发放现金股息，投资者再将现金股息用来购买更多的股份，日后收到的现金股息也就越来越多，能够起到复利投资的效果。
（4）避免了公司倒闭一无所有的风险。如果利润一直留存公司而不发放，万一公司倒闭，则多年的积累将一无所有。
由此可见，现金股息是熊市中公司的“保护伞”、牛市中公司的“加速器”！熊市中，现金股息是持续买入低估股票的现金来源之一，通过现金股息再投资可以积累更多的股份，从而缓冲投资组合价值的下降。牛市中，一旦股价上涨，这些额外股份就会提高收益率，因而还是收益加速器。
万得股票手机App在个股界面的基本面栏目里的分红数据（如中国国旅，如图4-11所示）统计了公司上市以来所有年份现金分红占利润比例，可以直接看出现金分红比率变动的趋势，十分便捷。
图4-11
投资者在预估未来年度股息收益率时也可以使用如下公式进行快速计算。
未来股息收益率=1/PE×历史现金分红比例
可见，市盈率越低，历史现金分红比例越高，获得的股息收益率就可能越高。
究竟上市公司应该分多少比例的现金红利给股东，留下多少利润用于再投资才能使得股东的利益最大化呢？这个比例应该以什么为标准呢？
很显然，公司的再投资项目收益率大于股东权益成本时，这时候应该将更多的现金留在公司内部，使得股东价值最大化。高投资收益率的项目是稀缺的，并不会消耗所有的留存收益，如果项目要求收益率降低，可投资的项目就越来越多。
凡是公司能够找到超过股东权益成本的项目都是可投资的，对应的利润可以留在公司内部作为再投资资金。当公司再也找不到超过股权成本的项目时，对应的剩余利润则要以现金方式发放给股东，由股东自行寻找收益率更高的投资项目，这样方能做到股东利益最大化。