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4.3.2 投资活动现金流
投资是公司未来发展的基础，因此投资者同样需要关注投资活动现金流量表。当公司出售所投资企业股权，收到所投资股权或债券分配的股息或利息，处置固定资产、无形资产等，就会形成投资活动现金流入。当公司购建固定资产、无形资产，支付各种股权投资现金时，就会形成投资活动现金流出。两者相减为投资活动产生的现金流量净额，投资活动产生的现金流量净额一般为负数， 一种是为了维持现有经营规模必需的资本性支出（更新改造固定资产的现金流出），另一种是有新项目而进行的扩张性资本支出，说明公司还有长期发展的空间。投资性现金流（绝对值）一般要小于公司当年的净利润，如果超过净利润则说明当年资本支出过多，要小心资本支出对公司未来年份的业绩影响。投资活动现金流不论如何不能长期出现巨额负数，否则说明公司赚到的钱是无法拿出来供股东自由支配的，不断地进行高额资本支出，或许最终留给股东的只是那些破铜烂铁的固定资产。此外，常年高额资本支出还非常可能是财务造假的信号。
科大讯飞为知名的高科技公司，净利润与经营经营活动产生的现金流量净额相差不多，但是投资活动产生的现金流量净额常年非常巨大，经常是净利润的2～3倍（如表4-12所示）。据统计，从2005年到2017年，科大讯飞净利润累计27.44亿元，但投资活动产生的现金流量净额累计为-62.96亿元，全部的利润都用于再投资还不够，以致每年都要进行股权融资。
表4-12 科大讯飞现金流量表 单位：亿元
投资性现金流仍然考虑的是效率问题，公司留存了多少比例的利润进行资本支出，然后能够推动未来的净利润增长多少？
事实上，如下公式可以简化衡量利润增长速度、投入资本回报率与投资现金流（用投资率来表示）的关系。
净利润增长率=投资率（投资现金流净额/净利润）×投入资本回报率（可以理解为边际投入资本回报率或者固定资产投资收益率）
这个公式告诉我们公司利润是如何增长的。需要将一定比例的净利润留存在公司用于投资扩大再生产（投资率），而这部分留存收益的投资回报率就决定了来年新增利润的多少。那么为什么有的公司或者行业需要大量的留存利润再投资才取得不高的利润增长率，而有的公司或者行业仅需留存一点利润再投资却可以取得很高的利润增长率呢？关键就在于固定资产投资收益率，该指标高说明资本投资的效率高，也说明了公司所处的行业并不依靠有形的资产盈利，更多的是依靠无形资产在盈利，竞争形成了差异化，偏向于轻资产运营。那些固定资产比例很高的行业，偏向于重资产运营，例如钢铁、航运、航空业显然需要把盈利大量投回生产，公司自由现金流低，公司价值也低。在同等增长情况下，固定资产投资回报率越高，可供分配给股东的现金股息也越多。投资效率高的公司，经营活动产生的现金流入足以应付投资活动现金流出，而不需要进行股权融资。
在乐视没爆出2016年和2017年的巨额亏损前，其净利润保持了较高的增长，但是考察资本支出与利润增长的关系就会发现里面存在的问题（如表4-13所示）。乐视 2008年净利润 0.3亿元，在 2015年增长到 2.17亿元，年复合增长率为33%，但是2008年至2014年的投资率平均为4.86，即在此期间平均每年投资活动产生的现金流量净额是净利润的4.86倍。根据此前公式可以发现，净利润增长率33%除以投资率4.86等于投入资本回报率6.78%，可见乐视的巨额资本支出回报率很低，高速增长完全是建立在不断砸钱的基础上。
表4-13 乐视网现金流量表 单位：亿元
再对比贵州茅台即可发现，考察贵州茅台2008—2017年的数据，发现其平均使用净利润的24.48%（投资率）进行资本支出，就能推动净利润复合25%的增长，投入资本回报率高达惊人的102.11%，而同期科大讯飞使用相当于净利润 1.73 倍（投资率）的金额进行投资，才能够使得净利润保持在 24%的年复合增长，投入资本回报率为13.82%，谁的自由现金流更好一目了然。
近年来由于低风险理财产品的兴起，一些上市公司会购买此类产品来代替银行存款，资金流出会计入投资支付的现金流出，但公司并不是真正的资本支出，如果此类产品当年没到期取回的话，可能导致当年投资活动产生的现金流量净额呈现较大的负数，投资者在分析时应当剔除该因素的干扰。