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5.1.6 投资大师眼中的市盈率
1.彼得·林奇的PEG
PEG 指标 （市盈率相对盈利增长比率）是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。PEG 指标是著名基金经理彼得·林奇发明的一个股票估值指标，是在PE（市盈率）估值的基础上发展起来的，它弥补了PE对企业动态成长性估计的不足。PEG告诉投资者，在同行业的公司中，在市盈率一样的前提下优先选择那些增长速度高的公司，或者在同样的增长速度下选择市盈率较低的公司。
PEG，是用公司的市盈率除以公司未来3或5年的每股收益复合增长率。市盈率仅仅反映了某只股票的当前价值，PEG则把股票当前的价值和该股未来的成长联系了起来。比如一只股票当前的市盈率为30倍，从传统市盈率的角度来看可能并不便宜，但如果其未来 5 年的预期每股收益复合增长率为30%，那么这只股票的PEG就是1，可能是物有所值。当PEG等于1时，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。如果PEG大于 1，说明公司的利润增长跟不上估值的预期，则这只股票的价值就可能被高估。
PEG作为一个估值的工具，本质上还是现金流折现模型，是为了方便计算简化成为一个系数，1倍PEG总体上是未来3年的复合增长率在20%至30%之间，之后按5%稳定增长，同时在贴现率为12%的风险水平下对投资合理估值的经验总结。随着高增长速度和年限、稳定增长率水平、对未来风险水平的预期等因素的变化，合理PEG的标准也会随之改变。
PEG 告诉投资者相对市盈率估值而言更应该关注公司的利润增长情况。短期内，利润增速高的股票在一段时间内走势都会强劲，即便估值已经偏高。例如美的电器2009年ROE比格力好，股价走势就比格力强，招商银行2009年 ROE 低，利润下降较多，股价就落后于行业乃至大盘表现，2009 年潍柴重机出一个净利润增长 100%的预告，股价随后就连续拉了 3 个涨停板。这时，估值就往往会被市场放到第二位。事物的另一面是并不存在很多的公司能够长期保持很高的增长。现在 A 股的一种谬论是中小盘的公司市盈率很高但是未来增长也很高，所以股价是有支撑的，并且喜欢用腾讯、百度、阿里巴巴的例子证明长期高市盈率的公司是真实存在的。问题是上述 3 家公司都是事后才被证明盈利的持续高增长，而且无数的互联网公司中也就诞生了这 3 个巨头，它们的成功也是基于无数细分领域的小公司在竞争中倒下，期望每家公司都能够成为行业巨头的想法并不现实。此外，一些公司的增长是通过不断增发新股融资，股东加大投入才实现的，这些公司本身的内源性增长并不高。
2.戴维斯双击
在低市盈率时买入某公司股票，待该公司成长潜力显现后，再以高市盈率卖出，这样可以获取每股收益和市盈率同时增长的倍乘效益，这种投资策略被称为“戴维斯双击 ”，反之则称为“戴维斯双杀 ”。
戴维斯双击的发明者是库洛姆·戴维斯。戴维斯1950年买入保险股时PE只有4倍，10年后保险股的PE已达到18倍。也就是说，当每股收益为1美元时，戴维斯以 4 美元的价格买入，随着公司盈利的增长，当每股收益为 8美元时，一大批追随者猛扑过来，用“8×18 美元”的价格买入。由此，戴维斯不仅本金增长了36倍，而且在10年等待过程中还获得了可观的股息收入。
3.约翰·聂夫的成功投资
约翰·聂夫1964年成为温莎基金经理，直至1994年退休，著有《约翰•涅夫的成功投资》一书。约翰·聂夫在管理温莎基金的31年间，其基金年复合投资回报率达 13.7%，战胜市场 3%以上，并 22次跑赢市场，总投资回报高达55倍。约翰·聂夫自称低市盈率投资者，对市盈率的理解较为深刻，以下为他运用低市盈率的投资法则。
（1）低市盈率（P/E）；
（2）基本成长率超过7%；
（3）收益有保障（股票现金红利收益率要高）；
（4）总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳；
（5）除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票；
（6）成长行业中的稳健公司；
（7）基本面好。