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本章小结
通常，投资者都很难严格遵守最基本的投资准则。他们没有把精力集中到着力解决首要问题上，即制定合理的资产配置长期目标，反而常常把注意力过多地转移到证券选择和择时交易这些次要问题上。他们没有去构建一个以股票为导向、多元化、对税负敏感的投资组合，反而常常选择效仿传统的、结构不合理的投资共识，最终得到只是令他们大失所望的结果。但这几乎是不可避免的结局，因为他们无视了最基本的投资准则。
全面深入地理解怎样理性入市是成功投资必须具备的一个重要前提。事实证明，坚定不移的信念是必需的，否则在面对非常惨淡的业绩和公众的怀疑时，你无法坚持自己不被看好的投资策略。在面对来自市场的各种困难时，投资者只有坚守自己的立场，最后才能获得收益。而个人投资者如果经受不住这些市场必经的挫折，最后往往就放弃了明智的投资策略，而这一原本不被看好的策略往往随后会变成公众注目的焦点。
资本市场发展的历史提供了强有力的证据，支撑了人们坚持持有股票和多元化投资组合的理念。在相当长的一段时间内，持有股票都能轻而易举地跑赢持有债券和现金。仔细考察各种大类资产的收益，就会发现多元化投资理念的价值所在。有时某类高风险的大类资产市场波动过于剧烈，令投资者难以忍受，这就要求我们对任何一类证券的持有数量都要适度。偏重于股票投资并且坚持多元化投资才是理性的选择。
对于投资者而言，注重税负的影响同样非常重要。向税务部门纳税意味着投资者的资产收益在直接减少。在构建投资组合时，谨慎的投资者都会尽可能地避免或延迟纳税。税收负担的最终水平会影响资产配置和投资组合管理的决策。
投资组合的目标是影响投资业绩的最重要因素。如果投资者很随意地就做了资产配置的决策，即违背了投资准则并随意变化立场，那么将对投资组合造成极大伤害。如果能够严格执行经过深思熟虑后确定的策略目标，并且对此坚定不移，就会为成功投资奠定基础。
注释
[1] Roger G.Ibbotson and Paul D.Kaplan，“Does Asset Allocation Policy Explain 40，90，100 Percent of Performance？” Financial Analysts Journal 56，no.1 （2000）：32.
[2]不幸的是，即使构建了非常多元化的投资组合，并进行了比较稳健的资产配置，也不足以阻止投资者因追逐前一天的业绩热门产品（见第二部分——市场择时策略）而亏损大量资产，以及因低效率的主动管理（见第三部分——证券选择策略）而消耗大量资产。
[*]原书如此，正文中为短期国库券，表1.1中为现金。——译者注
[4]John Y.Cambell，Martin Lettau，Burton G.Malkiel，and Yexiao Xu，“Have Individual Stocks Become More Volatile？ An Empirical Exploration of Idiosyncratic Risk，” Journal of Finance 56，no.1 （2001）：25.
[5]John Y.Cambell，Martin Lettau，Burton G.Malkiel，and Yexiao Xu，“Have Individual Stocks Become More Volatile？ An Empirical Exploration of Idiosyncratic Risk，” Journal of Finance 56，no.1 （2001）：9，25-26.
[6] James M.Poterba，“Taxation，Risk-Taking，and Household Portfolio Behavior，” NBER Working Paper Series，Working Paper 8340 （National Bureau of Economic Research，2001），2.
[7]如果某个人持有的证券增值了，那么其继承人所继承的证券具有更高的计税基数，在最极端的情形下，这个人终生不用对证券增值部分缴纳税款，并且从税收的角度，继承人可以以新的基数开始计算税负。
[8]Accf.org，“ACCF Testimony：Capital Gains Taxation and U.S.Economic Growth，”2 September 2004.http：//www.accf.org/December99test.htm.
Cbo.gov，“Effective Federal Tax Rates Under Current Law，2001 to 2014，” 2 September 2004.http：//www.cbo.gov/showdoc.cfm？ index=5746&sequence=1.
Poterba，“Taxation，Risk-Taking，and Household Portfolio Behavior，” NBER Working Paper Series，Working Paper 8340 （National Bureau of Economic Research，2001），3-4.
[9]可参见格罗特麦凯房地产（Grodt& Ma Kay Realty）公司和美国国内收入委员会（Commission of Internal Revenue）关于养牛的一宗税务纠纷案件。
[10]有关免税债券的讨论，请参见第4章非核心资产类别。